據(jù)追風(fēng)交易臺消息，高盛分析師Teresa Alves在5月1日的報告中表示，美元目前被高估約16%，這一估值錯配主要由全球資金追逐美國卓越回報前景所驅(qū)動。隨著美國回報優(yōu)勢逐漸減弱，美元的高估狀態(tài)可能將逐步糾正。這對投資者意味著美元資產(chǎn)價值可能面臨中期調(diào)整壓力。
美元高估約16%
高盛采用兩種主要模型——GSDEER和GSFEER——評估美元估值，結(jié)果顯示實際貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)較其公允價值高出約16%。
高盛表示，GSDEER模型本質(zhì)上是一個增強版購買力平價(PPP)模型，認(rèn)為實際匯率傾向于長期均值回歸，但生產(chǎn)率和貿(mào)易條件差異會影響該均值。
該模型顯示美元對貿(mào)易加權(quán)指數(shù)中的貨幣高估約15%，主要體現(xiàn)在對日元、人民幣、歐元和加元的錯配上，其中對日元和人民幣的錯配最為明顯。
GSFEER模型比GSDEER更具周期性，專注于經(jīng)濟的外部和內(nèi)部不平衡，將貨幣與一國經(jīng)常賬戶及其"標(biāo)準(zhǔn)水平"之間的差距聯(lián)系起來。該模型顯示，美元實際貿(mào)易加權(quán)指數(shù)高估約17%，其中超過16%源于美國經(jīng)常賬戶赤字偏離其"標(biāo)準(zhǔn)水平"。
美國經(jīng)常賬戶赤字與美元調(diào)整
高盛研究指出，美元高估程度高度依賴于經(jīng)常賬戶"標(biāo)準(zhǔn)水平"的假設(shè)。
當(dāng)前美國實際經(jīng)常賬戶赤字約4%，如果經(jīng)常賬戶赤字縮小至2.6%，將對應(yīng)約16.5%的美元調(diào)整;若進一步縮小至2%(接近IMF2023年標(biāo)準(zhǔn)值)，則可能導(dǎo)致22%的美元貶值;若降至1%，可能需要31%的美元貶值才能實現(xiàn)。
研究強調(diào)，由于美國是相對封閉的經(jīng)濟體(出口占GDP約11%)，相比其他更開放的經(jīng)濟體，需要更大幅度的匯率調(diào)整才能彌合同等規(guī)模的經(jīng)常賬戶缺口。
高盛強調(diào)，美元估值本身并不是催化劑，因此匯率可以長期偏離公允價值，就像美元在過去十年所表現(xiàn)的那樣。但當(dāng)宏觀經(jīng)濟基本面發(fā)生迅速且足夠大的變化時，匯率向公允價值調(diào)整和/或公允價值本身的大幅變動可能相對迅速。
歷史上，英鎊在英國脫歐公投后迅速貶值，從2014-2015年高估15%調(diào)整至2017-2018年接近公允價值。同樣，歐元在天然氣價格沖擊期間也經(jīng)歷了因經(jīng)常賬戶從盈余轉(zhuǎn)為赤字而導(dǎo)致的貶值。
研究也指出，一旦達到公允價值，貨幣超調(diào)并不罕見，G10貨幣使用GSDEER模型分析的收斂率研究證明了這一點。
高盛的模型表明，美元的高估是近年來的持續(xù)現(xiàn)象，但隨著美國的相對收益優(yōu)勢減弱和潛在的政策轉(zhuǎn)變，市場可能會見證美元逐步調(diào)整至更合理的估值水平。投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注美國經(jīng)常賬戶狀況和全球資金流動的變化趨勢，為可能的美元調(diào)整做好準(zhǔn)備。更多股票資訊，關(guān)注財經(jīng)365！