在新舊賽道上，公募基金“你有我無”的游戲逐漸白熱化。

  2024年初一周，在新能源汽車仍有“重大利好”消息的情況下，老能源龍頭中國神華的市值超過了新能源龍頭“寧王”。這一現象凸顯了新舊賽道的投資吸引力不能簡單到“以新換舊”。

  一位對新舊事物機會切換有著深刻理解的前公募投資巨頭認為，新賽道越熱，舊賽道機會越明顯，新舊投資機會往往呈現出“先新后舊”。由于市場情緒和資金的推動，新事物的估值可以得到提升，而新事物的資金過熱和大量的后續競爭會破壞供需平衡，甚至一些原本參與舊賽道競爭的企業會離開市場，加入新賽道競爭，進一步加劇新賽道的供需問題。然而，舊事物的過冷和清理使得堅持舊事物的龍頭公司的市場份額進一步集中，反而提高了盈利能力。

  超越“寧王”的煤炭大佬

  基金經理和投資者在萬眾期待的開年賽道切換市場猜謎之后，等待著代表舊事物的煤炭股的火爆。

  1月5日，煤炭巨頭中國神華以6646億元的收盤價超越了新能源龍頭寧德時代，而這一切恰恰發生在中國汽車制造商比亞迪在新能源汽車利好消息的第一周——公募基金重倉的季度銷量首次超過特斯拉，比亞迪成為世界上最大的電動汽車銷售商，但這種利好并沒有刺激寧德時代等新能源供應商的股價表現。

  2024年，新舊能源在電動汽車持續火爆的時候，股市出現了市值逆轉的對比，這在很大程度上提醒基金經理如何看待新舊事物博弈中的短期和長期表現，尤其是超配熱門賽道突出的高估值問題，但對于相對冷門的中國神華來說，估值并不是一個問題。

  便宜是硬道理，基金經理在新能源領域所期待的“羅馬”不可能馬上建成，這使得中國神華這個煤炭龍頭股，即使在新能源賽道最艱難的時候，依然可以“從容”。Wind數據顯示，2019年至2023年的五年間，中國神華的年度股價上漲分別為13.12%。、10.11%、56.89%、43.83%、這一股價表現已經超過了大多數基金經理重倉的新能源目標，25.05%。

  廣發能源基金經理姚曦認為，在經濟復蘇的背景下，中國對上游資源產品的需求增加，從而推動了相應產品價格的上漲。截至2023年9月，中國制造業PMI為50.20.連續四個月上漲，再次上升至榮枯線。在制造業PMI持續復蘇的背景下，動力煤價格大幅上漲，從而推動了相應板塊上市公司股價的表現。另一方面，隨著新一輪國有企業改革的推進，國有資本也迎來了重估價值。

  明星基金經理擁抱“舊賽道”

  值得一提的是，中國神華這個老賽道的龍頭，在市值層面上超越了新賽道“寧王”的現象，其實也有一定的“長期”價值——即使從新能源爆發的第一年開始購買新能源主題基金，這五年的表現似乎也很難打敗舊能源勢力。

  以工銀新能源汽車基金成立于新能源賽道爆發前夕為例，該產品成立于2018年11月a股市場底部?；鸪闪讉€月后，新能源賽道正式爆發。工銀新能源汽車基金的核心股票包括寧德時代、比亞迪、億威鋰能等。自基金成立以來，累計收益率是1.24倍，而中國神華的股價同期上漲了兩倍多。

  各種跡象表明，一廂情愿的美好想象力不會立即出現在新舊能源投資機會的變化中。當新能源賽道的趨勢越來越引人注目時，高度擁擠的賽道也讓明星基金經理更愿意在新舊能源賽道市場的轉換中做出“你有我無”的逆向策略。

  根據最近披露的公募基金的定期報告，明星基金經理朱少醒管理的富國天惠基金在2023年第三季度末的持倉中多次成為“老能源”品種。該基金的前五大尷尬股包括杰瑞股份和煤化工龍頭華魯恒升的油氣產業鏈。

  即使在新能源電動汽車日益火爆的今天，朱少醒仍然對燃油汽車供應商的價格低廉和業績穩定情有獨鐘。

  經紀人中國記者三年前獨家實地調查的瑞豐新材料，是部分明星基金經理在新舊能源博弈中獨立思考的典型品種。作為潤滑油添加劑的龍頭供應商，朱少醒管理的富國天惠基金在2023年第三季度末逆向加倉后，成為該燃油汽車材料供應商的最大機構投資者，而QFII基金和社保基金的組合，一直偏愛不走尋常路，也成為第三季度末代表舊能源勢力的核心機構投資者。

  新賽道越熱，舊賽道的機會越好?

  為什么明星基金經理在舊事物上的逆向投資會出現在新能源春風到來的那一刻?曾經擔任深圳某大型公募副總經理的頂級私募董事長，曾經向券商中國記者分析過自己的觀點。

  “新事物和舊事物之間的機會切換，往往會先實現新事物的機會，然后帶來舊事物的機會。”前公募基金高管表示，新事物出現后，由于市場情緒高漲，大量資金的涌入會帶來新事物的估值增加。在這個階段，幾乎所有類型的新事物的股票都有很好的股價表現，但新事物本身具有“有利可圖”的特點，不僅吸引了大量資金跟風在資本市場買入重倉配置，而且大量企業在行業競爭格局上也會跟風進入或擴大產能，這些新事物的市場可能會有更多的資金進入。

  同時，他認為，舊事物會因為市場的冷落和大量資金的離開而形成籌碼清理。一方面，被市場壓制的舊事物在估值上有很大的吸引力。同時，新事物的“吸引力”也讓原本參與“舊事物”競爭的企業退出市場，轉而“華麗轉身”進入新事物賽道進行競爭，這將有利于堅持“舊事物”賽道的相關龍頭公司，進一步增加市場份額。

  值得一提的是，他也前瞻性地談到了新能源和舊能源之間的投資機會，這可能會因為新事物的過熱而給舊能源帶來新的機會。這位前公募領袖還談到了新舊事物切換過程中的另一個著名案例。新舊媒體的投資機會不會因為互聯網的興起而失去舊勢力的機會，尤其是提前為a股市場實現的美股市場。

  券商中國記者注意到，在過去的2023年，美股傳統報紙龍頭股價接近前期歷史新高，2023年股價漲幅驚人53%。自2012年互聯網市場爆發以來，代表舊賽道的報紙龍頭股在互聯網媒體的“陰影”下呈現出強勁的生存空間，同期股價漲幅高達7.7倍。即使從2016年開始，股價也增長了3倍以上。更多股票資訊，關注財經365！