市場機會可能正在從系統(tǒng)化轉變?yōu)榻Y構化!

  10月12日，國新辦召開新聞發(fā)布會，財政部就穩(wěn)增長、擴大內需和化解風險等主題，介紹了近期將陸續(xù)推出的一系列有針對性的增量政策。有專業(yè)人士表示，雖然會議提到的部分政策方向在預料之中，但官方的積極表態(tài)卻令人感到意外。

  分析認為，此次發(fā)布會對權益資產的利好可能超出預期。如果后續(xù)的財政刺激措施落實，將會提高市場的風險偏好，增強市場信心。然而，從上周六利率債的走勢來看，銀行間30年期國債收益率最終下降了0.5個基點，而10年期國債收益率則上漲了0.15個基點，這表明市場對此次發(fā)布的看法仍存在分歧。

  盡管如此，此次發(fā)布會很可能會帶來短期的結構性機會。目前來看，有三條主要投資方向已經顯現(xiàn)出來：首先，AMC化債概念股在社交媒體上受到大量關注，預計將成為周一市場的主要選擇;其次，房地產和銀行股票顯然會受到積極影響;最后，中國平安等公司，之前因固定資產投資的影響而股價下跌，現(xiàn)在有一定可能性出現(xiàn)短期的反彈修復。

  預期之外

  在這次新聞發(fā)布中，股市最關注的并不是預期中的信息，而是那些意想不到的因素。

  民生證券指出，針對市場關注的規(guī)模問題，財政部在多個回答中暗示了強烈的態(tài)度。例如，“較大”一詞被提到7次，“赤字”和“舉債”各提到4次。這樣的頻率在近年來財政部的發(fā)布會上是比較少見的。因此，預計此次的增量政策將是一個多年持續(xù)的大規(guī)模計劃，并且在節(jié)奏和規(guī)模上不會“滯后于預期”?！?%赤字率紅線”很可能已成為歷史，為未來財政政策的擴展提供了更多想象空間。

  民生證券指出，近年來除了疫情等重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件外，即使在中美貿易爭端期間，中國的赤字率也從未超過3%。在此次發(fā)布會上，藍部長多次強調“中央財政在舉債和提高赤字方面有較大空間”，這表明中央政府在加杠桿方面的決心。而從財政部接下來的工作安排來看，“改善居民收入預期，激發(fā)消費潛力”被放在了“推動有效投資，擴大國內需求”之前，顯示出未來增量空間在結構上將得到優(yōu)化調整。

  銀河證券認為，為了解決地方政府的債務問題，正在實施近年來力度最大的化債政策。藍佛安部長提出的四項重大政策中，首要任務是化解地方隱性債務。會議強調要大力支持地方政府降低債務風險，并大幅增加債務額度。不過，本次會議并未公布具體的化債規(guī)模，這反而說明此次化債規(guī)模可能較大，而非存量限額可以解決。因此，新增政府債限額需要全國人大常委會的審議(實際上，9月的人大常委會已經首次審議了地方政府債務報告，目前應該已進入審批流程)。

  此外，房地產領域也有重要的新動態(tài)。地方政府的專項債務、稅收等政策的綜合運用，有助于房地產市場停止下滑并恢復穩(wěn)定。這次會議提到了四項重要政策：首先，重新啟動“土儲專項債”，以便收購閑置土地，從而減輕地方政府和房地產企業(yè)的現(xiàn)金流壓力;其次，專項債券資金將用于收購存量商品房，這是在前期“5·17”新政之后，房地產供給側又一重要政策;第三，將更好地利用保障性安居工程的補助資金，之前這部分資金主要用于新建保障性住房，未來將更多用于消化存量房;最后，及時對相關稅收政策進行優(yōu)化和完善，目前正在積極研究，以明確與普通住宅和非普通住宅標準相連接的增值稅和土地增值稅政策。

  值得注意的是，中國政府的官方微博也以《近年來力度最大!財政部：擬一次性增加大規(guī)模債務限額》為題進行了報道。市場普遍認為，這種表述有效地進行了預期管理。

  三大主線

  許多研究機構對這次發(fā)布會的解讀持積極態(tài)度。在整個A股市場中，近期也形成了自己獨特的節(jié)奏。10月11日，市場的反應似乎是“周六并沒有帶來意外的驚喜”。然而從新聞發(fā)布會的整體印象來看，值得稱道的地方卻不少，這些都是超出預期的部分。從以往的經驗來看，股市大概率會對此進行炒作。

  最近，化債概念股(AMC)成為資本市場的熱議話題。根據華西證券的數(shù)據，截至今年6月，我國AMC行業(yè)已經形成了包括5家全國性機構、59家地方性機構、5家AIC和若干非持牌機構的市場格局。行業(yè)的上游包括銀行、非銀金融機構和非金融企業(yè)。截至2023年底，銀行金融機構的整體不良貸款余額為3.95萬億元，而非銀金融機構的不良貸款預計仍超過6000億元，信托風險事件仍在持續(xù)。此外，非金融機構的不良貸款主要是企業(yè)的逾期應收賬款和其他應收款，這些也是地方AMC的重要業(yè)務來源。在此次發(fā)布會后，投資圈已經開始整理和收集AMC概念股，預計這些股票將成為周一的重點關注方向。

  其次，房地產股票和銀行股票明顯獲益。一方面，這個周末，房地產市場顯現(xiàn)出強勁的回暖跡象。在深圳，出現(xiàn)了日光盤現(xiàn)象，10月13日下午開盤后，經過三個半小時，深圳市龍華區(qū)的深業(yè)上城學府迅速售罄，這批房源的總銷售金額約為26億元。根據之前的備案信息，該樓盤的單價在7.21萬元/平方米到8.51萬元/平方米之間。另一方面，在此次發(fā)布會上，有關房地產的利好政策也十分明確，比如重新啟用“土儲專項債”來收購閑置土地，未來資金將更多用于消化存量房等。在銀行方面，則受益于資產質量的提高以及特別國債對資本金的補充等利好因素。

  第三，中國平安這樣的公司之前股價受到固定資產投資的影響，但未來可能會有階段性的估值修復。同時，由于市場對化解債務的預期較強，對城投債的風險偏好有可能會迅速提升，這對持有城投債的投資者和公司來說都是一個利好消息。更多股票資訊，關注財經365！