7月22日，中國人民銀行(簡稱“央行”)授權全國銀行間同業拆借中心發布，7月22日的貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%。這兩個利率均較上月下降了10個基點。

  這不僅是為了穩定經濟增長而采取的逆周期調節措施，同時也是對貨幣政策調控手段和政策利率進行深度變革的體現。

  新的貸款市場報價利率機制正在建立。作為新的基準利率，7天期逆回購操作利率將發揮重要作用：LPR的定價可能會參考公開市場操作(OMO)利率;一旦OMO利率調整，LPR也將相應變化。之前，LPR主要是與中期借貸便利(MLF)利率同步變動。

  7月22日，央行發布了一系列重要的貨幣政策調整措施，可以說是一舉多得。當日，央行公告稱，為了優化公開市場操作機制，從即日起，公開市場的7天期逆回購操作將調整為固定利率和數量招標。同時，為了進一步增強逆周期調節，增加對實體經濟的金融支持，即日起，7天期逆回購操作利率將從此前的1.80%下調至1.70%。

  為何在這個時刻實施“雙降”?其背后的原因和趨勢是否暗示了未來貨幣政策的走向?

  “雙降”的原因與趨勢

  “雙降”的出現雖然有些出乎意料，但其實也是合乎情理的。

  長江證券的首席經濟學家伍戈表示，盡管中國上半年實際國內生產總值(GDP)增長達到了5%，但鑒于自第二季度以來經濟放緩的現狀及其潛在慣性，若想實現年初設定的經濟增長目標，進一步加強逆周期政策是必要的。伍戈提到，若要真正突破低價格區間，政策力度可能需要超出常規范圍。

  降息操作方式的重大調整和新基準利率的確立，表明貨幣政策框架正在從以數量型調控為主向以價格型調控為主轉變，未來還將進一步完善新的貨幣傳導機制。

  在第二季度，中國GDP的同比增速降至4.7%。工業生產和投資也顯示出邊際減弱的趨勢。同時，外部需求的下降、出口運費及貨物吞吐量的減少，使經濟穩定與回升面臨更大挑戰。為應對這種情況，央行采取了降息的措施，目的是刺激貸款需求，穩定經濟增長，以確保全年經濟目標的實現。

  此次降息的一大顯著特點是操作形式的改變。它從以往的“固定數量加利率招標”模式轉變為“固定利率加數量招標”。這一調整不僅僅是技術層面的變革，更是央行在貨幣政策調控思路上的重大轉變。

  在6月19日的陸家嘴論壇上，央行行長潘功勝表示，“未來可以考慮將央行某個短期操作利率明確作為主要政策利率”，目前7天期逆回購利率基本上已經承擔了這一角色。

  此次操作形式的變化，正是這一理念的具體實現，標志著央行今后將更加關注價格調控，而非數量調控。

  7天期逆回購利率作為新的基準利率，可能會成為央行傳遞貨幣政策意圖的重要工具。央行通過清晰的利率信號，可以更有效地引導市場預期，降低融資成本，從而促進實體經濟的發展。這一調整將有助于理順短期到長期的利率傳導路徑，逐步實現政策利率的有效傳導。

  市場反饋

  降息公告發布后，市場立即作出反應。

  離岸美元兌人民幣匯率上漲超過100個基點，美元兌人民幣的匯率突破了7.29.盤中報價為7.2947.這可能反映出市場對中國央行降息預期的消化程度不夠，短期內人民幣可能面臨貶值壓力。不過，中國央行擁有充足的政策工具來應對匯率的波動，專家預計在年內人民幣匯率不會超過之前的高點7.34.

  在債券市場方面，10年期和30年期國債收益率迅速下降了3個基點，但在中國證券報發表關于“7天期逆回購操作利率下降并不意味著長期債券收益率下降空間打開”的文章后，收益率有所回升，最終下調約1個基點。短期資金利率的下降對債市產生了明顯的積極影響，市場預計資金利率DR007(銀行間市場7天期質押式回購加權平均利率)中心將隨7天逆回購利率下滑至1.70%。果然，7月22日DR007報1.7184.而前一交易日為1.8682;在此之前，6月28日DR007甚至上升至2.1664.

  招商證券固定收益首席分析師張偉表示，雖然此次OMO利率降低了10個基點，但仍需觀察10年期和30年期國債利率是否會打開下限。一方面，央行尚未落實債券銷售，這可能會對長期利率產生影響;另一方面，央行有必要維持一個向上傾斜的利率曲線。

  關于降息的實施，機構是否需要進行止盈呢?張偉分析指出，在經濟逐步恢復的背景下，近期的一系列措施并不足以長期推動長端利率的上升。總體來看，債券市場的環境依然較為友好，以中長端利率債為主，建議在長端利率品種上進行波段操作。在具體品種選擇上，張偉建議可以關注超長信用債、地方債、二級資本債和政策性金融債，這些品種相對具有優勢。

  其次，穩增長政策可能會進一步加強，但由于市場風險偏好較低，債市的配置力量依然強勁，因此政策的加碼對債市的影響是可控的。最后，央行出售債券主要是為了維持長期利率的穩定，不希望其過快下滑。

  雖然降息對短期債市有利，但長債收益率可能仍會因供需不平衡而出現波動。德邦證券的分析指出，央行通過借券操作來調整國債的供需關系，以保持收益率曲線的陡峭度。這表明，盡管短期降息對債市帶來積極影響，但未來長債收益率可能會在供需缺口和央行干預的共同影響下持續震蕩。

  有分析指出，中國央行的降息措施體現了對二十大三中全會精神的學習與落實，是加強貨幣政策力度、保障全年經濟增長目標實現的重要手段。

  全會指出，必須完善宏觀調控制度體系，統籌推進財稅和金融等重要領域的改革，增強宏觀政策的一致性。全會對當前形勢和任務進行了分析，強調要堅定不移地實現全年經濟和社會發展的目標。

  未來的貨幣政策展望

  德邦證券分析表示，未來的貨幣政策可能仍將以利率調控為主，同時輔以數量工具，以建立更靈活的調控機制。預計在下半年，央行可能會降準25至50個基點，以應對中期借貸便利的到期規模，并進一步降低市場利率，以支持實體經濟的發展。

  平安證券認為，精準的貨幣政策調控和基礎利率的提升，將有助于穩定短期利率和市場預期。若外部環境得到改善，第四季度可能會出現進一步降息的情況。

  中銀證券指出，央行此次的舉措不僅是為了促進經濟增長，還旨在為金融市場提供一個更為穩定的利率環境，以減輕債券市場的供需壓力，并防止長期利率出現劇烈波動。

  無論如何，這次特別的降息標志著中國央行的貨幣政策調控進入了一個新階段。有觀點認為，設定7天期逆回購操作利率為基準利率，央行不僅為當前的經濟增長提供了強有力的支持，也為未來貨幣政策的精準調控奠定了基礎。今后，市場應密切關注央行的后續行動，特別是在降準和利率調整方面的動態。

  對普通人來說，進一步降息意味著房貸成本降低，融資環境得到改善，這有助于減輕生活壓力，促進消費與投資，從而推動經濟的良性循環。然而，這仍然需要系統性的工程，財政政策也需要進一步加強，通過綜合措施共同促進經濟的健康與可持續發展。

  一次特別的降息引發了人們的特殊期待，市場寄望于此能夠為經濟帶來新的活力。更多股票資訊，關注財經365！