最近A股市場一直波動不定，對于資源周期方向的深刻理解已經成為一些基金經理的成功秘訣。從持有股票的角度來看，重點投資資源周期方向是今年一些基金表現出色的主要原因。許多擅長把握資源周期趨勢的基金經理正受到越來越多投資者的關注，例如葉勇、鄒立虎、韓創等。中國證券報記者對多只持有重倉資源周期方向的優秀基金一季度報告進行梳理，發現這些“周期先鋒”在市場判斷上有許多共同之處，一些基金經理撰寫了數千字的詳細分析，推演各個細分領域背后的邏輯。
每個人的設置思路都是獨特的
根據數據顯示，截至4月23日，年度回報率排名靠前的主動管理型基金中，有多只基金都在重點投資資源周期方向，例如景順長城周期優選混合A、萬家雙引擎靈活配置混合A、廣發資源優選股票A、中歐瑞豐靈活配置混合(LOF)、永贏股息優選A、華寶資源優選混合A等。
對上述基金的一季度報告進行仔細分析會發現，基金經理們的配置策略存在差異。例如，一些基金經理采取了“投注型”策略，將大部分資金集中投入到單一行業的熱門股票中。以永贏股息優選為例，截至一季度末，該基金前十大持倉股中有八只來自電力行業。去年四季度末，基金經理許拓更將前十大持倉股全部投資于電力行業。類似的情況還有萬家基金黃海，截至一季度末，萬家精選基金由黃海經理的前十大持倉股中，有八只來自煤炭開采行業。
周期旗手"類別的行業分散度更高。截至第一季度末，葉勇管理的萬家雙引擎靈活配置混合基金的主要股票投資分布在工業金屬、石油煉化、煤炭開采、黃金等領域。中歐瑞豐靈活配置混合基金(LOF)在同一季度也大量投資于油氣開采、海運等高周期性行業。
去年下半年，許多來自周期研究背景的基金經理準確預測資源周期行情將變得更為強勢，并加大相關配置。基金經理王凌霄，曾是周期研究員，在博時成長精選混合基金的去年第四季度報告中指出：“一旦啟動新一輪國內外庫存周期上升，商品價格可能會中樞上漲，隨之上游資源品也有望受益雙重因素。”在最新一季報中，王凌霄表示：“繼續加倉資源品，2023年第四季度的操作延續，2024年全球資源品定價恢復確定性逐漸提高。”
支持大宗商品周期啟動
中國證券報記者觀察到，多位基金經理在對資源周期行情的整體趨勢進行宏觀研究時，得出的結論有一定的共同點，普遍認為海外庫存周期已觸底，預示著新一輪大宗商品周期即將展開。
例如，葉勇在一份財務報告中指出，從宏觀擇時的角度來看，庫存周期很可能已經觸底，市場底部可能即將到來。另外，海外庫存周期即將觸底回升，全球需求有望增溫。在大風格周期方面，大宗商品牛市已經形成，大宗商品周期仍處于上升趨勢通道中，不同類型的大宗商品可能會依序展開趨勢性上升行情。
根據鄒立虎的評估，從海外角度來看，預計經濟可能會出現軟著陸，而經濟面臨相對健康的通脹水平和逐漸寬松的貨幣環境，同時宏觀環境也即將回暖。總體來說，外部環境整體可能會更加向好。另外，就上游資源品的大周期來看，過去20多年中，2001年至2011年經歷了近10年的上升周期，2011年至2020年則是近10年的下行周期，而2020年下半年開始可能會迎來新的10年上升周期。到2024年，全球制造業可能會進入景氣周期并與中長期周期相互共振。
藍小康是中歐價值回報混合基金的基金經理，他認為，隨著經濟結構更多地向制造業轉變，實物消費顯示出了良好的彈性。由于上游礦產面臨諸多限制如投資不足、環保和勞動力問題等，資源產品的高價位和相關企業的高盈利狀態有望長期保持。
展望資源行業的新周期機遇
提及未來的布局方向時，葉勇在一份季度報告中表明，有色金屬將是投資組合的核心配置方向。他指出，“工業金屬，例如銅和鐵礦石，面臨著長期產能不足的問題。由于開采品位持續下降，新增資本支出對產量增長的貢獻效率在下降，邊際供給成本不斷上升。”葉勇說，“在2024年，原本被普遍預期為供應寬松的銅市場，目前已發生逆轉。在強勁需求的影響下，任何供給側的突發風險都有可能導致價格預期逆轉。目前看來，銅供應可能會在預期之前出現短缺。他看好上市的銅資源公司的機會，同時也認為鐵礦石、鋁、鉛、鋅等領域存在投資機會值得挖掘。”
黃海表示，在當前整體環境下，認為低負債、高現金流的煤炭股仍具有較高的安全性和稀缺性。隨著國內基礎設施投資逐漸回升，庫存稀缺的國內周期資源品價格有望迎來良好的上漲趨勢。
在一份季度報告中，許拓對高配電力行業進行了說明。他指出，在電力改革的背景下，領先的電力公司的盈利穩定性明顯提高，再加上它們仍然保持一定的業績增長，目前的估值水平較低。
提到今年市場上炙手可熱的話題——金價走勢，葉勇指出，金價是抵抗長期通脹的最佳投資之一，也是衡量信用貨幣價值的“錨”，作為參照物，在每一輪大宗商品周期中，金價都表現優異。而在新的世紀史無前例的大變局中，國際貨幣體系可能面臨動蕩，這將推動金價上漲至新高。更多股票資訊，關注財經365！