據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，截至6月7日，融通通乾研究精選基金實(shí)現(xiàn)12.06%的收益率，在靈活配置基金中位居前5%，同期同類(lèi)基金平均收益率為1.33%。近日，融通通乾研究精選基金經(jīng)理張延閩在接受記者采訪時(shí)指出，面對(duì)市場(chǎng)熱捧藍(lán)籌股局面，投資者應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎對(duì)待，同時(shí)超跌優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股或?qū)?fù)蘇。
6月震蕩或?qū)⒊掷m(xù)
張延閩認(rèn)為，6月份仍然可能是“多事之秋”。首先利率水平會(huì)影響短期風(fēng)險(xiǎn)偏好。這種影響來(lái)自兩個(gè)方面，國(guó)內(nèi)銀行季末考核以及美聯(lián)儲(chǔ)月中議息。其次，金融監(jiān)管的階段性定論將在月中闡述，從嚴(yán)去杠桿的趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。與此同時(shí)，有利的一面是新股發(fā)行速度被控制，減持亦被限制，因此小股票或?qū)⒊磸棧{(lán)籌股構(gòu)成的指數(shù)并沒(méi)有太多機(jī)會(huì)。
當(dāng)下市場(chǎng)嚴(yán)重分化，龍頭“螺旋式上漲”和小股票的“落葉式下跌”同步上演。張延閩認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)如是分化有深刻的實(shí)體經(jīng)濟(jì)背景：首先，在總量飽和、增速放緩的經(jīng)濟(jì)背景下，公司成長(zhǎng)從分蛋糕變成搶蛋糕，這對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力要求越來(lái)越高。其次，國(guó)內(nèi)的傳統(tǒng)行業(yè)、小微企業(yè)和管理不善的民營(yíng)企業(yè)負(fù)債成本增加，而有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的國(guó)企實(shí)際負(fù)債成本下降。目前的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境有利于行業(yè)龍頭的發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)下行階段各個(gè)細(xì)分行業(yè)的市場(chǎng)集中度反而會(huì)借機(jī)提升。
雖然過(guò)往粉飾業(yè)績(jī)、操縱股價(jià)的行為在二級(jí)市場(chǎng)屢見(jiàn)不鮮，但張延閩認(rèn)為，現(xiàn)階段鐘擺正逐步向基本面分析平衡，“無(wú)論牛熊，市場(chǎng)對(duì)內(nèi)生業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)和確定性趨之若鶩。收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)只是外在表現(xiàn)形式，其背后反映的是企業(yè)內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)，而這正是二級(jí)市場(chǎng)長(zhǎng)期回報(bào)的源泉。”張延閩表示：“當(dāng)下資本市場(chǎng)追捧的不是‘藍(lán)籌’，而是對(duì)一些優(yōu)秀特質(zhì)的資本溢價(jià)，比如技術(shù)壁壘、行業(yè)地位、公司戰(zhàn)略、管理效率等方面。”
成長(zhǎng)股或“脫穎而出”
張延閩表示，在鐘擺向基本面靠攏的過(guò)程中，要防范“泡沫”。市場(chǎng)無(wú)差別地?fù)砣搿八{(lán)籌”的懷抱，導(dǎo)致部分公司的市值走向荒謬，長(zhǎng)期取得絕對(duì)收益的可能性微乎其微。張延閩表示，下一輪“價(jià)值”的分化和“成長(zhǎng)”的脫穎而出或?qū)⑼瑫r(shí)進(jìn)行。
藍(lán)籌股泡沫化后，基金投資將真實(shí)地面臨“資產(chǎn)荒”。張延閩指出，一方面信貸需求高峰過(guò)后，整個(gè)中國(guó)的金融行業(yè)處于長(zhǎng)期被動(dòng)縮表的進(jìn)程中。流動(dòng)性時(shí)緊時(shí)松，短期來(lái)看顯然是一個(gè)預(yù)期偏緊的過(guò)程，抑制了風(fēng)險(xiǎn)偏好上升；另一方面，A股并沒(méi)有美股牛市的基本面基礎(chǔ)(標(biāo)普500近1年漲幅14.9%，其中估值貢獻(xiàn)5.2%，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)9.7%)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)要找到ROE向上拐點(diǎn)的成功率越來(lái)越低。
針對(duì)后市布局，張延閩表示：“目前，我們較為關(guān)注行業(yè)有中藥、CRO、醫(yī)藥商業(yè)、汽車(chē)和汽車(chē)零部件、金融、公用事業(yè)等。”