昨天，滬深兩市終結(jié)四連陽而雙雙收陰，創(chuàng)業(yè)板指跌逾1%，兩市量能均較前一交易日萎縮，對于后市，圓信永豐基金首席投資官洪流認為，A股市場制度框架和估值體系都正在發(fā)生重構(gòu)，在此背景下，對風(fēng)格切換抱有幻想并不現(xiàn)實，高估值中小市值股票仍在下行通道中，未來能夠得到機構(gòu)資金認可的公司仍然是成長確定、估值合理、股息率較高的行業(yè)龍頭。
不宜對高估值小股票抱有幻想
洪流表示，市場一些人士以“弱市抱團”的思維看待今年以來白馬股的表現(xiàn)，這只反映了事物的一方面。雖然有部分投資者將“價值投資”當(dāng)作趨勢熱點來對待，但從更深層面而言，資金聚集于穩(wěn)定性更高、可測性更強的價值股，一方面是市場對于對未來宏觀經(jīng)濟和政策變化存在分歧，而龍頭公司經(jīng)營相對穩(wěn)定，基本維持在15%-20%的增長，ROE在15%以上。另一方面在經(jīng)歷了2015年以來市場大起大落的洗禮之后，隨著滬港通、深港通開通后A股市場與海外市場的逐步接軌，A股市場估值體系正在重新構(gòu)建，市場定價與海外成熟市場趨于一致。
而一些價值股上漲到現(xiàn)在，其估值與國際可比標(biāo)的相比，仍然具有吸引力，并未觸及估值“天花板”，可以說上漲仍在途中。反觀一些不具有業(yè)績支撐的小股票，雖然今年以來跌幅已經(jīng)較深，但估值仍然偏高，成長前景亦不確定，估值回歸的過程尚未結(jié)束。
洪流強調(diào)，新股發(fā)行數(shù)量和額度的階段性收縮，體現(xiàn)出監(jiān)管層對市場的呵護。不過，既然A股市場制度框架和估值體系已經(jīng)發(fā)生了重構(gòu)，固守原有的思維定勢，繼續(xù)對高估值小股票抱有幻想并不可取。從近期市場成交量來看，小市值股票的流動性進一步萎縮，未來具有流動性優(yōu)勢和估值安全邊際的細分行業(yè)龍頭(這其中不僅僅是大盤藍籌，優(yōu)秀的中小成長性公司也在逐漸成長為細分行業(yè)龍頭)，可能獲得更多流動性溢價和估值溢價。
市場或維持震蕩走勢
對于整體市場的走勢，洪流認為，指數(shù)可能繼續(xù)震蕩，在經(jīng)濟L型走勢下，市場缺乏流動性釋放的推動，未來3-6個月內(nèi)看不到貨幣政策大幅放松的可能，因此水不漲船難高。不過，考慮到上證50指數(shù)市盈率僅11倍左右，向下的空間不大。具體操作上仍需要注重防范風(fēng)險，選股上聚焦于子行業(yè)景氣度高、公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健、競爭優(yōu)勢突出、有新的增長點、管理者優(yōu)秀且具有大格局的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
他指出，下一階段的風(fēng)險點在于：第一，美國進入“資產(chǎn)負債表收縮”周期，美股估值近期達到歷史高位，特朗普減稅政策落地后，市場很可能面臨利好出盡，而美股市場是全球市場的風(fēng)向標(biāo)，可能引發(fā)全球市場波動。第二，隨著貨幣政策中性偏緊和各地房地產(chǎn)調(diào)控政策的進一步實施，實體經(jīng)濟面臨較大的調(diào)整壓力。第三，國內(nèi)資本市場的制度重構(gòu)仍在進行時，在建立常態(tài)化的長效機制之前，政策調(diào)整的力度和速度如有超出預(yù)期，都可能階段性地對市場形成間接沖擊。