成立于1992年的匯源果汁，其果蔬汁飲料產(chǎn)品在中國(guó)連續(xù)十年保持市場(chǎng)第一。然而，這家公司近期過(guò)得卻并不如意。先是自爆違規(guī)借貸；后開始停牌并延期披露2017年年報(bào)，至今已停牌4個(gè)多月年報(bào)仍未披露；近日，又公告可能會(huì)退市。

　　數(shù)據(jù)顯示，從2011年起，匯源果汁連續(xù)6年扣非凈利潤(rùn)均為虧損，與此同時(shí)，公司負(fù)債卻不斷增加，截至2017年6月底已達(dá)115.18億元。與目前慘淡狀況形成強(qiáng)烈對(duì)比的是在2008年，可口可樂(lè)曾提出以近180億港元收購(gòu)匯源果汁所有股份，但由于最后沒有通過(guò)反壟斷審批導(dǎo)致收購(gòu)失敗。

　　至目前，公司市值僅約53.97億港元，股價(jià)已低于其凈資產(chǎn)，市凈率0.45倍。這些年來(lái)是什么使匯源果汁的股價(jià)足足跌去了70%呢？

　　受收購(gòu)失敗及家族管理影響，業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢

　　可口可樂(lè)的收購(gòu)失敗成了匯源果汁走下坡路的關(guān)鍵點(diǎn)。與可口可樂(lè)商議收購(gòu)時(shí)，公司幾乎撤掉了所有的果汁生產(chǎn)和銷售渠道。而在此之后，匯源果汁不得不重新布局，新建工廠、買基地、買種子源都屬于重資產(chǎn)的投資行為，多年來(lái)公司的資產(chǎn)負(fù)債率隨之升高，轉(zhuǎn)盈為虧。

　　而由于家族管理，使公司決策權(quán)十分集中，長(zhǎng)期以來(lái)朱新禮的眾多親屬均在公司內(nèi)部任職。據(jù)說(shuō)在借出最近這次關(guān)聯(lián)方借貸42億事件時(shí)，董監(jiān)高均沒能阻攔這次重大財(cái)務(wù)違規(guī)。隨后，公司超110億元的債務(wù)壓頂也被曝出。

　　根據(jù)匯源果汁未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年，公司負(fù)債率為51.77%，相比2016年末負(fù)債率48.86%，一年時(shí)間上升2.91%。在這種情況下，匯源果汁在2017年?duì)I業(yè)收入達(dá)53.82億元，凈利潤(rùn)1.35億元，業(yè)績(jī)扭虧向好的同時(shí)，公司債臺(tái)越筑越高。

　　2008年同樣是公司盈利數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其銷售和毛利首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)年上半年銷售額下滑5.2%至12.94億元，毛利潤(rùn)下滑達(dá)20%以上至3.67億元。2009年，公司業(yè)績(jī)一路下行，2012年出現(xiàn)首次虧損，到2015年虧損2.29億元，虧損黑洞進(jìn)一步增大。2013年前后，朱新禮陸續(xù)拋售出12家子公司，用28億交易額來(lái)彌補(bǔ)虧空。

　　此后2014年至2017年，公司負(fù)債規(guī)模分別為65.35億元、76.62億元、99.95億元和114.03億元。這些，都是公司多年重新布局、極速擴(kuò)張留下的后遺癥。

　　以果蔬飲料為核心業(yè)務(wù)過(guò)于單一

　　雖說(shuō)一直在布局，但匯源的產(chǎn)品始終圍繞在果蔬行業(yè)。匯源旗下產(chǎn)品主要聚焦三個(gè)類別，分別是100%果汁、中濃度果蔬汁和果汁飲料。其中，100%果汁是匯源賴以起家的核心業(yè)務(wù)，也是其最具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的項(xiàng)目，在細(xì)分市場(chǎng)占有50%以上的份額，長(zhǎng)期居于領(lǐng)先地位；中濃度果蔬汁則是主力產(chǎn)品，細(xì)分市場(chǎng)占有率高達(dá)40%以上。相比前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，果汁飲料屬于新興業(yè)務(wù)，細(xì)分市場(chǎng)占有率約為2%。

　　數(shù)據(jù)顯示，飲料整體數(shù)需求增加，但匯源所在的果蔬飲料行業(yè)卻在放緩。

　　預(yù)計(jì)到2022年，中國(guó)規(guī)模以上飲料制造企業(yè)將實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)收入8600億元。尤其是像低熱量飲料、健康營(yíng)養(yǎng)飲料、冷藏果汁飲料、活菌型含乳飲料等，隨著消費(fèi)升級(jí)，中國(guó)人口增加，飲料的市場(chǎng)需求將會(huì)隨著中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而持續(xù)增加。

　　不過(guò)由于中國(guó)人餐桌、家庭果汁消費(fèi)依然相當(dāng)有限，果蔬汁的銷量出現(xiàn)明顯放緩，同樣的飲料生產(chǎn)商康師傅、統(tǒng)一產(chǎn)品由于具有多樣性，減少了單一蔬果飲料銷售的風(fēng)險(xiǎn)，并且，其乳制品、功能性飲料都在強(qiáng)勢(shì)爭(zhēng)奪飲料市場(chǎng)，因此，多年來(lái)匯源果汁所在的果汁品類的市場(chǎng)份額受到了越來(lái)越大的擠壓。與此同時(shí)，家庭自榨果汁的流行、各類果汁飲料店的興起等也都成為了新的市場(chǎng)選項(xiàng)。

　　2017年中報(bào)顯示，匯源百分百果汁產(chǎn)品營(yíng)收10.36億元，占比營(yíng)收的37%，這款產(chǎn)品在2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.17億元，占比當(dāng)年?duì)I收的35.14%。而上年同期這組數(shù)據(jù)是60%和39.4%。

　　新產(chǎn)品后繼乏力，復(fù)牌條件不達(dá)標(biāo)將面臨退市

　　未來(lái)幾年，中國(guó)食品飲料行業(yè)將呈現(xiàn)年輕化愈演愈烈、健康飲品興起等多重趨勢(shì)，這是匯源未來(lái)必定面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力，不僅有來(lái)自同果蔬飲品還有別的健康飲品的競(jìng)爭(zhēng)。不過(guò)目前狀況來(lái)看，消費(fèi)升級(jí)需要投入大量費(fèi)用去研發(fā)推廣新產(chǎn)品，但是新產(chǎn)品打開需要了解市場(chǎng)需求。

　　2010年，公司曾號(hào)稱斥資50個(gè)億打造、歷時(shí)1年研發(fā)出來(lái)的新型碳酸飲料品牌“果汁果樂(lè)”，目前仍停留在后繼乏力的狀態(tài)。匯源在果汁產(chǎn)品方面新推出的冰糖葫蘆汁、百利哇、早啊混合果汁等新品，涉足雞尾酒、普洱茶等領(lǐng)域，但市場(chǎng)反響平平。

　　匯源果汁的品牌已走過(guò)了25年，綠色健康的形象已深入人心，匯源當(dāng)下要解決的問(wèn)題不僅是港交所的財(cái)務(wù)調(diào)查，更重要的是如何在自身優(yōu)勢(shì)上找到擴(kuò)大市場(chǎng)的切入點(diǎn)。否則不管是財(cái)務(wù)違規(guī)還是盈利問(wèn)題，都將使匯源陷入極大困境。

　　目前，盡管匯源果汁表示已收回違規(guī)借貸中的全部借款及利息，并積極對(duì)其可能涉及的違約申請(qǐng)豁免，但港交所的關(guān)注還是如期而至。7月20日，匯源果汁公告稱，若不能在2020年1月底完成港交所復(fù)牌條件，港交所將展開取消公司上市地位的程序。