民營醫(yī)院管理費(fèi)用上升較大，銷售費(fèi)用控制合理。
公司2017年第一季度營業(yè)費(fèi)用達(dá)1.36億元，同比增長41.68%，其中管理費(fèi)用達(dá)4177.9萬元，同比增長40.95%，主要系本期職工薪酬、技術(shù)開發(fā)費(fèi)增加所致。銷售費(fèi)用為363.7萬元，同比增長12.27%，控制較為合理。2017年一季度公司毛利率為44%左右，與去年相差不大。
非公開發(fā)行持續(xù)推進(jìn)，后續(xù)進(jìn)展值得關(guān)注。
公司擬非公開發(fā)行股票募集資金投建“浙江存濟(jì)婦女兒童醫(yī)院”，目前正在持續(xù)推進(jìn)當(dāng)中。婦科腫瘤及生殖相關(guān)行業(yè)具有巨大市場(chǎng)潛力，公司已與2011年進(jìn)軍輔助生殖行業(yè)，具有一定的醫(yī)療及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)進(jìn)展值得關(guān)注。
預(yù)計(jì)17-19年業(yè)績分別為0.55元/股、0.66元/股、0.87元/股。
我們預(yù)計(jì)公司17/18/19年EPS為0.55/0.66/0.87元，對(duì)應(yīng)PE分別為50/42/32倍，公司主營業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間廣闊、布局清晰，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
大型口腔醫(yī)院擴(kuò)張不及預(yù)期、輔助生殖醫(yī)院建設(shè)速度不及預(yù)期
康美藥業(yè)：飲片龍頭，受益中藥材漲價(jià)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：高岳 日期：2017-04-12
中藥飲片龍頭企業(yè)，智慧藥房業(yè)績拉動(dòng)能力強(qiáng)
公司為中藥飲片龍頭企業(yè)，目前產(chǎn)能為53400噸，2015年實(shí)現(xiàn)收入37.2億元，市占率約為2.2%。預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)收入約48億元，同比增長約30%。
中藥飲片收入的增長首先來自于政策利好，不納入藥品集中采購、不取消藥品加成、不計(jì)入藥占比;其次是公司產(chǎn)品質(zhì)量高，在行業(yè)洗牌中搶占更多市場(chǎng)份額;最后是智慧藥房的拉動(dòng)，如智慧藥房模式將公司在深圳中醫(yī)院中藥飲片份額從10%提升到50%-60%。公司智慧藥房目前日處方量1.6萬張，每張?zhí)幏郊s150元，利潤率約15%。我們預(yù)計(jì)公司17年新增10處智慧藥房，年內(nèi)日處方量有望超2萬張，將進(jìn)一步拉動(dòng)中藥飲片業(yè)務(wù)業(yè)績?cè)鲩L。
希望能幫到大家。