伊利股份（600887）跟蹤報告：基本面確定性強 估值提升空間大
投資要點
乳制品行業回暖態勢確立，伊利17 年收入端有望提速。乳品行業自去年下半年開始需求明顯回暖，市場數據反饋今年一季度行業銷量增速達兩位數，銷售額實現高單位數增長。伊利一季度收入增速7%左右(扣除悠然牧業)，其中液態奶估計增長8-9%(去年僅2-3%的增長)，收入恢復勢頭明顯，同時公司常低溫液奶產品和奶粉市占率均有提升。在行業需求回暖背景下，我們預計伊利全年收入增速可以保持高單位數增長。
原奶成本上行趨勢逐步確立，行業促銷力度有望下降，伊利費用端改善空間大。14 年以來原奶供給過剩，國內外奶價快速下降，導致下游乳企競爭白熱化，促銷費用達歷史高位。在主要出口國持續減產背景下，去年下半年國際原奶中期拐點確立，近期大包粉拍賣價格連續五期上漲，國內奶價亦在逐步企穩回升。我們認為，原奶成本上行趨勢下，乳企大規模促銷競爭有望緩和，伊利一季報銷售費用率同比-4ppt，已經有所體現，預計公司全年費用端改善空間較大。
并購再啟，競標北美高端有機酸奶龍頭，著力打造成為全球健康食品綜合平臺。公司擬以8.5 億美元左右的價格競標美國Stonyfield 公司的全部股權，標的公司為北美有機酸奶龍頭企業，收入規模在3.7 億美元(約合25億人民幣左右)。伊利近兩年酸奶業務主要依靠常溫酸奶大單品安慕希發力，低溫酸奶產品落后于常溫產品，若伊利收購成功，Stonyfield 將在產品品類、跨區域擴張方面與伊利產生巨大的協同效應。
投資建議：我們預計17 年公司eps 為1.02(+10%)，目前17 年估值僅18倍，較茅臺(25x)、海天(30x)、蒙牛(22x)等白馬仍有較大差距。當前市場避險情緒濃厚，部分資金有可能從小白酒轉移到食品龍頭，伊利已經是為數不多的業績穩定、估值便宜的稀缺標的，繼續推薦。
風險提示：食品安全問題、競爭加劇、競標失敗
順網科技：推出首期員工持股計劃 彰顯公司信心
投資要點
事件:公司發布公告擬推出第一期員工持股計劃，計劃持有股票累計不超過公司股本總額的10%，持有人范圍為公司(含控股子公司)董監高及核心骨干員工。計劃尚處于籌劃階段，存在不確定性。
首期員工持股計劃彰顯公司發展信心。這是公司自2010年上市以來，除13年推出的股權激勵計劃外，推出的首期員工持股計劃，按照公司總股本10%計算，本次計劃將持股不超過6870萬股，彰顯公司對未來發展的信心。本次員工持股將股東、管理層、員工利益綁定，且激勵范圍包括子公司員工，有助于充分調動各級員工積極性，利于公司長遠發展。
主業發展良好，順網游戲平臺與91Y 手游穩健增長。2017年一季度公司業績增長42.30%，2016年公司游戲業務實現營業收入6.98億元，同比增長37.58%，浮云網絡營收4.76億元，同比增長39.18%。游戲平臺用戶數和付費用戶數、人均ARPU 全年保持穩健增速。
線上線下融合，互動娛樂生態圈漸顯成效。通過收購國瑞信安，公司有效擴大了在安全行業的市場份額，同時為互聯網娛樂平臺的發展鞏固了安全基礎。除此之外，公司于報告期內完成對漢威信恒的并購，開展ChinaJoy等具有代表性的線下活動。通過這一系列動作，公司泛娛樂平臺將進一步實現線上線下融合。互動娛樂生態效應漸顯成效。
盈利預測及投資建議：我們給予公司2017-2019年EPS 分別為：0.99、1.29和1.63元，維持“買入”評級。
風險提示：員工持股進展不達預期，泛娛樂生態圈推進不及預期，新項目進展不達預期。
南都電源：聚焦儲能 全力打造閉合產業鏈
聚焦儲能，全力打造閉合產業鏈
公司主要提供以先進閥控密封電池、鋰離子電池、燃料電池為核心的系統化產品、解決方案及運營服務。
公司在穩定其核心電池產品競爭優勢的基礎上，通過整合產業基金，切入“投資+運營”的商業模式，并快速實現市場布局，做大產業規模。
同時公司在鉛資源回收領域進行產業布局，打通上下游產業鏈，形成從產品設計、制造、應用到回收全過程的綠色生態鏈。
儲能拐點已現，公司龍頭地位凸顯
我國的儲能市場發展起始于2000年，經歷了驗證、示范、商業化運用等發展階段，目前，商業化應用的時代已經開啟。
儲能在發電側的新能源并網、輸配側的調峰調頻和用戶側的電費管理等各種領域都擁有著非常重要的作用。據測算，我國儲能市場在未來幾年約有超過1000倍的發展空間。
相比較而言，鉛炭電池是所有的化學儲能路線中性價比最高的技術，其成本略高于鉛酸電池，但循環次數可媲美鋰電池，成組方便，目前在用戶側的電費管理領域已經獲得了經濟性。
華鉑科技在完善公司產業鏈的同時大幅提高公司盈利能力和成長性
華鉑科技未來三年業績承諾分別是4億/5.5億/7億(扣非后)，考慮到鉛資源回收行業尚有一倍的成長空間以及公司的行業地位，且公司尚在擴大產能，業績承諾兌現的可能性很大，從而將進一步增厚公司的業績。
給予“買入”評級
我們預計2017/2018/2019年，公司將分別實現營業收入96.20 /130.49 /168.78億元，同比增長34.7%/35.6%/29.3%;凈利潤4.89 /6.12 /7.76億元，同比增長48.5%/25.0%/26.9%;每股收益0.62 /0.78 /0.99元。合理估值24.8元，給予“買入”評級。