近期被質疑業績降速的兩萬億茅臺，機構用增持投出“贊成票”。
10月16日，貴州茅臺（600519）公布三季報，其前三季度實現營收871.6億元，同比增長16.77%；凈利潤443.99億元，同比增長19.14%。其中，第三季度實現營收295.44億元，同比增長15.61%；凈利潤146.06億元，同比增長15.81%。
最令市場關注的是，在7月以來股價回落超過15%的情況下，機構投資者似乎更為看好茅臺。在貴州茅臺前十大股東之中，長期霸榜的公募以及私募均在第三季度增持。其中，兩家長期持有股份的神秘私募今年以來一路增持，而兩家公募則在第二季度減持后又“回心轉意”。
“降速”并不明顯
在披露三季報之前，貴州茅臺在10月12日晚間披露前三季度的經營數據。公司當時預計，今年前三季度實現營收897.85億元；實現歸母凈利潤為443.99億元左右。
但這份穩增的成績單并未獲得市場的買單，截至10月13日收盤，跌破1700元大關，報收1699.99元/股，跌幅達3.41%，是當日股價跌幅最大的白酒上市公司。
根據最新公布的財務數據，其三季度實現營收為871.60億元，同比增長16.77%，較此前預計數據略為降低。而歸母凈利潤則保持與預期持平443.99億元，同比增長19.14%。在第二季度，貴州茅臺凈利潤為125.49億元，據此計算，第三季度凈利潤為146.06億元，環比增長16%。
實際上，市場所關注的“降速”實際上并不明顯。從單季來看，今年第二季度貴州茅臺營收增速為16.2%，第一季度為18.43%，而第三季度增速為15.61%。相比之下，較第二季度的增速稍稍降低，但幅度并不大。
真正令股價波動的是，與近期所傳機關體系內將實施“禁酒令”的傳聞持續發酵。不過業內人士認為，市場存在反應過度的可能。
機構用增持“投票”
對于這家兩萬億白酒龍頭，最令投資者關注的是機構持倉變化。
自第三季度以來，由于整個白酒板塊估值回落，貴州茅臺股價表現較為低迷。自7月1日以來，貴州茅臺股價從最高2055元/股一路下跌至1737.61元/股（截至10月14日），跌幅達到15.44%。
數據顯示，截至9月30日，貴州茅臺股東戶數為14.52萬戶，較上季度（6月30日）下降788戶，降幅為0.54%，連續2個季度下降，累計降幅為12.05%。
不過，相比于二季度機構增減持互現，今年第三季度前十大股東中并未出現減持現象。其中，香港中央結算有限公司（陸股通）增持增持110.03萬股，持股比例達到7.31%，上升0.09%。
而金匯榮盛三號私募證券投資基金（金匯榮盛）和瑞豐匯邦三號私募證券投資基金（瑞豐匯邦）分別增持108.63萬股和11.33萬股，持股比例目前為0.6%和0.51%，仍然分別位列貴州茅臺前十大股東的第七、第八位。
據了解，瑞豐匯邦、金匯榮盛這兩家神秘私募為貴州茅臺的長期擁躉，分別在2018年四季度、2019年二季度首次出現在貴州茅臺前十大流通股東，并且在隨后幾年逐步加倉。在此期間，從未有任何減持行為。
在今年二季度，金匯榮盛和瑞豐匯邦曾分別增持47.19萬股和61.93萬股。而在今年第一季度，瑞豐匯邦也曾增持31.07萬股。以此計算，今年年內，兩家私募已經共計增持155.82萬股和104.33萬股。
此外，長期占據前十大股東名單的兩家公募在第三季度也選擇增持。其中，上證50交易型開放式指數證券投資基金三季度增持152.77萬股，總股份占比為0.46%；招商中證白酒指數分級證券投資基金則增持33.34萬股，目前共計持有0.45%股份。兩家公募基金也位居第九和第十大股東。
值得一提的是，上述兩家公募曾在二季度減持貴州茅臺股份。其中，招商中證白酒指數分級證券投資基金減持143.65萬股，較一季度末持股數量降低21.37%。而上證50開放式指數證券投資基金小幅減持21.04萬股。
不難看出，隨著估值回落，這家白酒龍頭仍顯示出投資價值，或令機構持續加倉，或令機構回心轉意。
“i茅臺”銷量暴增
此外，在三季報中，貴州茅臺還公布了其數字營銷平臺“i茅臺”最新銷售數據，達到84.62億元。而在今年上半年，該數據為44.16億元。也就是說，僅僅在第三季度單季，“i茅臺”銷量便達到40.46億元，接近整個上半年銷售金額。
而且，貴州茅臺前三季度直銷金額達到318.81億元?！癷茅臺”銷售占比已經達到26.54%，而在今年上半年這一比例為21.08%。
直銷渠道改革，即打造自營和“i茅臺”電商平臺，一直被貴州茅臺內部視為董事長丁雄軍上任以來進行的重要改革措施之一。中信證券預測，“i茅臺”全年收入有望超過120億元，常態化新品的投放將進一步增厚收入。
對于白酒行業未來預期，開源證券認為，當前消費能力與信心仍然較弱，白酒需求也呈現結構性分化，其中高端與低端需求穩定性較強，次高端需求波動性較大。同時行業受到外部沖擊，市場份額向龍頭集中。
而國泰君安研報也認為，高端白酒消費韌性充分，茅臺動銷穩健、庫存良性，旺季后批價小幅回落現已逐步企穩。
從三季度貴州茅臺前十大股東變化情況看來，機構的確并未失去信心。華創證券認為，在未考慮直接提價條件下，明后年茅臺酒和系列酒供應充足，i茅臺潛力不斷釋放，供需兩端依然確定，15%收入左右增長持續性較強。因此該機構表示，近期公司估值回落，反而是長線投資者布局良機。