所謂的美聯(lián)儲(chǔ)利率轉(zhuǎn)向的可能性推動(dòng)了今年股市的上漲，包括10月中旬以來(lái)的最新上漲。然而，一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)意味著從鷹派迅速轉(zhuǎn)向鴿派，美聯(lián)儲(chǔ)的政策不太可能如此迅速。最新的PCE通脹報(bào)告顯示，物價(jià)仍然居高不下，第三季度GDP增長(zhǎng)表明，盡管經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了裂痕，但仍具有韌性。
美聯(lián)儲(chǔ)的雙重任務(wù)是保持價(jià)格穩(wěn)定和充分就業(yè)。9月份PCE（不包括能源和食品）同比增長(zhǎng)5.1%，是自3月份以來(lái)的最高水平，因此價(jià)格仍然不穩(wěn)定。繼今年上半年GDP兩個(gè)季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第三季度增長(zhǎng)了2.6%，支持了接近創(chuàng)紀(jì)錄的低失業(yè)率。
這并不是一個(gè)暗示央行將從加息轉(zhuǎn)向降息的組合。相反，美聯(lián)儲(chǔ)更有可能緩和一些鷹派言論，為小幅加息做好準(zhǔn)備，然后再去旁觀加息的結(jié)果。所以，讓我們稱之為微妙的轉(zhuǎn)變，而不是支點(diǎn)。
數(shù)據(jù)顯示利率較高，但鷹派言論較少
Real Money的詹姆斯·德波爾（James DePorre）在《數(shù)字加起來(lái)不會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)變得不那么鷹派》一書中解釋了為什么最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)“支點(diǎn)”陣營(yíng)的人來(lái)說(shuō)不那么令人鼓舞。他寫道：“ISM制造業(yè)指數(shù)高于預(yù)期，這是通貨膨脹，但主要問(wèn)題是JOLTS[就業(yè)機(jī)會(huì)和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查]報(bào)告，用于測(cè)量打開(kāi)的作業(yè)數(shù)。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，9月份的職位空缺數(shù)量增加了43.7萬(wàn)個(gè)，達(dá)到1070萬(wàn)個(gè)，8月份的數(shù)字被修正了20萬(wàn)個(gè)……美聯(lián)儲(chǔ)希望看到職位空缺與失業(yè)工人的比率下降，這將表明勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，但該比率從9月份的1.68上升到1.86。”
JOLTs的數(shù)據(jù)表明，鑒于去年他們不得不激烈競(jìng)爭(zhēng)招聘員工，雇主仍不愿減少員工人數(shù)。因此，JOLTS數(shù)據(jù)可能有助于保持軟著陸的希望，但它不會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)停止減少資產(chǎn)負(fù)債表上的債券（量化緊縮）或放棄與通脹的斗爭(zhēng)。
只有當(dāng)失業(yè)率上升時(shí)，這才有可能發(fā)生。目前還沒(méi)有，但周五的10月就業(yè)報(bào)告可能會(huì)包含季節(jié)性修訂，從而更深入地了解趨勢(shì)。然而，在《美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)割鼻子吐臉嗎？》一書中，Real Money Pro的彼得·切爾（Peter Tchir）概述了微妙轉(zhuǎn)變的原因。在通貨膨脹方面，Tchir寫道：“大宗商品價(jià)格的同比比較相對(duì)容易，而且越來(lái)越容易。就連石油也遠(yuǎn)低于OPEC+后的高點(diǎn)。與此同時(shí)，租金也在下降（也許不是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)中使用的業(yè)主等效租金，但當(dāng)我搜索有關(guān)租金的故事和數(shù)據(jù)時(shí)，它顯示9月份有所下降，而到目前為止，10月份看起來(lái)更是如此。隨著抵押貸款利率超過(guò)7%，住房已經(jīng)疲軟，不要指望這部分經(jīng)濟(jì)會(huì)有任何支持……汽車正遭受雙重打擊。供應(yīng)鏈問(wèn)題正在得到解決d、 庫(kù)存也在增加，而負(fù)擔(dān)能力和需求也在下降。這是不好的，這也適用于其他高價(jià)項(xiàng)目，因?yàn)樵谶@些項(xiàng)目中，任何此類購(gòu)買的融資成本都急劇增加。”
事實(shí)上，這是我們?cè)赟marts上討論過(guò)的事情。西得克薩斯原油價(jià)格在6月份達(dá)到頂峰，高于123美元，目前交易價(jià)格低于每桶90美元。因此，美國(guó)汽油價(jià)格在6月份達(dá)到5.03美元的峰值。上周全國(guó)平均天然氣價(jià)格為3.86美元。Invesco DB農(nóng)業(yè)和DB商品指數(shù)ETF明顯低于夏季高點(diǎn)。住房市場(chǎng)也開(kāi)始反映出更高的固定利率抵押貸款導(dǎo)致的需求下降。9月份，銷售價(jià)格中位數(shù)為384800美元，低于6月份的413800美元。
從廣義上講，如果價(jià)格大致保持在現(xiàn)在的水平，通貨膨脹將下降，這僅僅是因?yàn)閮r(jià)格周年紀(jì)念日價(jià)格從2022年上半年開(kāi)始飆升。因此，例如，下表顯示了如果9月份的PCE水平一直保持在9月份的水平到2023年會(huì)發(fā)生什么。請(qǐng)注意，通貨膨脹是如何因比較而穩(wěn)步下降的？更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！