2025年的A股定增市場格外熱鬧。私募機構魚貫而入，試圖在這片“折價沃土”中獲取超額收益。
私募排排網數據顯示，從今年初至9月4日，已有41家私募機構參與A股定增項目，獲配金額近40億元，整體浮盈超35%。另一家第三方機構監測數據顯示，從今年初至9月9日，在私募參與的45只定增個股中，8只個股的私募浮盈超過100%，16只個股的私募浮盈超過50%。
在這場定增盛宴中，私募機構各顯神通，展現出不同的投資策略與擇股能力。
定增市場回暖 私募踴躍參與
定增市場正在成為私募機構的業績增長點。市場回暖、政策優化等因素共同推動了私募定增策略收益率攀升。在此背景下，今年A股定增市場正在經歷一輪顯著回暖。
根據私募機構涌津投資的監測，從今年初至8月7日，已有95家A股上市公司完成定增，合計募資7279.22億元，同比增長約542%，較2024年全年1730.52億元的定增募資金額增逾3倍。即便剔除中國銀行、郵儲銀行等多只銀行股的定增，其他項目的定增募資額仍高于2024年全年，顯示出今年定增市場活躍度的大幅提升。
涌津投資董事長謝小勇向記者透露：“今年5月以來，定增市場熱度明顯提升，我們擇機參與了2只股票的定增項目，主要關注低估值、折扣較大的標的，目前均是浮盈狀態?！?
業內人士認為，這波定增熱潮源于多方面因素。在政策面上，新“國九條”等多項資本市場政策逐步形成合力，優化了定增市場的投資者結構。從市場層面看，今年A股整體走勢向好，帶動了大量擬定增個股的強勁市場表現，提升了各類投資者參與定增的興趣。
融智投資FOF基金經理李春瑜表示：“上市公司定增發行價格通常存在折價，這讓私募機構能夠以較低成本獲得股份，直接增厚了投資收益。”他補充道，2025年股市整體向好，具備基本面支撐或主題、題材催化的定增個股表現尤為強勁，不少標的大幅跑贏市場基準，這是今年私募機構在A股定增市場上“收益頗豐”的關鍵原因。
從私募機構參與A股定增的規模來看，呈現“多層次參與”的格局。私募排排網監測數據顯示，從今年初至9月4日，在41家參與定增投資的私募中，16家私募獲配金額低于0.5億元，13家獲配金額在0.5億元至0.99億元之間，7家私募獲配金額在1億元至1.99億元區間，還有5家私募獲配金額不低于2億元。
三重收益驅動因素浮出水面
隨著A股定增市場持續活躍，定增策略的收益來源成為業內關注焦點。格上基金研究員托合江分析認為：“定增策略的收益，主要包括定增發行價相比市值的折扣、市場整體貝塔以及定增個股超越市場的阿爾法?！?
折價優勢是定增投資的核心吸引力。據業內人士透露，今年定增市場的折扣優勢相當明顯，不少項目發行價較市價有10%左右的折讓，這為投資者提供了天然的安全墊。
市場整體回暖為定增投資提供了貝塔收益?！霸谑袌鲎叱鰪妱菪星榈那疤嵯?，定增具有折扣安全墊的優勢更為顯著。”謝小勇表示，2020年以來，盡管市場有所起伏，但A股定增投資的整體勝率仍高于50%。另外，隨著近兩年再融資審核趨嚴，定增項目整體質量有所提升，定增市場的調整也篩選掉了“一些賺快錢的策略”。
個股選擇是投資者阿爾法收益的關鍵。李春瑜認為：“不少私募機構在項目篩選、議價能力、流程效率等方面專業能力突出，更容易把握定增機會。”
上海某股票私募的基金經理表示，該機構今年參與了某基礎化工個股的定增，盡管獲配金額不大，但目前的浮盈比例已超過100%。該私募人士表示：“我們通過深入研究發現，這家公司在細分領域具有一定技術壁壘，且行業正處于景氣度上升期。定增折價為投資提供了安全邊際，而行業復蘇則帶來了超額收益。”
此外，私募機構在投資偏好上具有鮮明特征。據了解，今年以來私募機構參與的定增項目主要集中在TMT、化工、醫藥、電子、機械設備等行業，這些板塊多受益于“漲價預期”，或處于“政策扶持”的產業周期中。
私募投資策略各具特色
記者注意到，今年以來，不同規模的私募機構在定增策略上展現出截然不同的風格。例如，小規模私募多采取“押注式”操作，多家規模在5億元以下的小型私募，仍然拿出超5000萬元的資金，敢于在單只個股的定增項目上“下重注”。相比之下，大中型私募更注重風險控制。
對此，李春瑜分析稱，小私募敢于重倉押注，追求高彈性;大私募則通過分散投資多個項目控制風險，將定增作為組合配置的一部分。
私募機構的決策機制和風控機制也是關鍵環節。謝小勇表示：“私募機構具有快速決策的相對優勢。2020年2月，當時的定增新規落地后，我們在當年4月就快速決策并參與了一個定增項目，最終取得了較為豐厚的收益?！?
此外，私募的資金配置靈活性也是其一大優勢。據了解，私募可以通過自營、產品、專戶等多種模式參與定增;在投資模式上，從單一主體報價，到綜合使用券商的衍生品工具，一方面能夠獲得定增的貝塔收益，另一方面也能在組合中更好管理風險、分散風險。
有私募機構表示：“現在我們更加關注行業優質公司的高成長機會、龍頭公司在低谷期的基本面改善機會，以及行業困境反轉后的投資機會。相較以往，我們現在對定增項目的篩選更加嚴格了，但是，優質定增項目未來的潛在回報預計會更加可觀?！?
托合江進一步指出，在政策支持、市場活躍度提升和部分上市企業依然有突出融資需求的背景下，今明兩年A股定增市場依然具有吸引力。但值得注意的是，投資者需要把握參與價格，結合市場和價格靈活應對。因此，具有靈活應對能力和深度研究及定價能力的私募管理人將更具競爭優勢。更多股票資訊，關注財經365！