中信證券：AI敘事只是影響了行情斜率而不是趨勢

  10月以來市場波動加大，但擇時成功率并不高，背后的原因是增量資金的底層結構在發生變化，穩健絕對收益型資金持續入市降低了傳統激進策略擇時的有效性。當前真正重要的變量還是企業出海環境的穩定性以及AI，涉及的是中美關系以及AI基礎設施的投資建設進程。

  當前不僅是TMT板塊，連有色、化工、電新的上漲直接或間接都受到AI敘事的影響，而這些板塊占機構持倉的比例加起來已經超過60%。這種情況下，調倉的思路不是刻意回避AI敘事，而是盡量選擇ROE底部向上趨勢性抬升的品種，AI敘事只是影響了行情斜率而不是趨勢。

  興業證券：A股或仍將具備韌性

  當前海外流動性收緊演變為系統性風險的概率不大，且隨著相關解決方案逐步推進，其對市場風險偏好的拖累已在緩解。A股在平穩的經濟和政策預期支撐下或仍將具備韌性，繼續“以我為主”，兩條思路布局明年景氣預期。一方面，10月 CPI、PPI修復驗證經濟邊際改善趨勢，重視鋼鐵、化工、建材、新消費和服務消費、農業等順周期板塊的修復機會。另一方面，景氣優勢、產業趨勢與政策支持共振，繼續堅守AI算力為代表的強產業趨勢，挖掘AI軟件應用、軍工、創新藥等低位科技成長方向。

  中國銀河證券：市場正在為新一輪向上趨勢蓄勢

  當前科技主線延續調整，本周部分主題行情出現回暖但持續性仍顯不足，行情或仍以震蕩結構為主，關注調整后的配置價值。在政策與業績空窗期的環境中，市場熱點預計維持快速輪動，電網設備、鋰電、化工等熱點方向與題材在輪動中上漲，背后反映出反內卷主線的逐步確認，價格水平回升邏輯正在提振中期景氣改善預期。在板塊輪動行情中，隱藏的主線或是年末行情演繹的主題。

  市場正在為新一輪向上趨勢蓄勢。上市公司三季報展現出基本面韌性，其中，結構性亮點突出。“十五五”規劃《建議》稿強調高質量發展與科技自立自強，要求提升宏觀經濟治理效能。隨著后續政策落地節奏進一步明確，物價回升預期下反內卷板塊邏輯明確，科技主線產業趨勢與業績進入驗證階段，A股市場中長期向好趨勢不改。配置機會：在板塊輪動中關注反內卷、紅利等主題機會，科技主題關注補漲細分及產業趨勢的催化。

  申萬宏源：A股總體可能仍維持震蕩市

  長期趨勢向上的科技成長長期性價比不足，短期基本面擔憂增加;短期有漲價催化的周期品，短期性價比不足，中期展望仍有邏輯斷點。能夠帶領市場突破的結構尚未確立，A股總體可能仍維持震蕩市。

  2026年春季可能是階段性高點，但大概率不是2026年全年高點，更不是本輪全面牛市的高點。牛市還有縱深，隨著時間的推移，全面牛市演繹的條件會越來越充分。A股至少還有三部分中期收益有待實現：首先是基本面周期性改善的收益。其次是居民資產配置向權益遷移，帶來的估值重估收益。此外，中國全球影響力提升，各方面話語權提升確認，帶來的景氣+估值重估共振的收益。隨著供給出清，2026年中A股“政策底、市場底、經濟底”依次出現框架的有效性回歸。2026年國內加碼寬松的時刻，可能就是牛市2.0行情啟動的時刻。

  華西證券：11月是有利于“中小市值+主題投資”的月份

  復盤過去十年，11月小盤風格上漲概率高于大盤風格，這一日歷效應背后是A股處于業績和宏觀事件“真空期”，市場基于來年業績預期和產業趨勢進入到主題投資活躍的階段。近期兩融交易額占A股成交額比例持續處于10%以上，微觀交易行為反映市場熱度仍維持，A股微觀流動性相對寬松。此外，外部美元流動性緊張僅是短期擾動且對A股的影響有限，需關注美國政府開門節點。

  行業配置上，聚焦“十五五”相關主題投資，如AI應用、機器人、儲能、國產替代、新材料、未來產業等;關注受益“反內卷”帶來盈利改善的方向，如化工;關注港股創新藥對A股的指引信號。

  信達證券：牛市大方向不會改變

  9—10月的震蕩基本結束，在政策和流動性改善的影響下，11—12月指數大概率進入主要上漲階段。隨著下半年政策預期增多，股市逐漸對當期盈利脫敏，股市結構性賺錢效應已經接近1年，后續居民資金大概率會逐漸增加入市，股市大概率已經進入主升浪。9—10月的震蕩背后主要原因是換手率過快回升到接近2024年10月8日的高點以及AI算力等部分板塊交易擁擠，歷史經驗顯示此類狀態下會出現1—2個月的縮量震蕩，從震蕩時間和縮量幅度來看可能已經接近尾聲。

  本輪牛市的核心基礎在于股市監管政策改變供需格局以及居民資產荒帶來的資產重配邏輯，這兩個邏輯的重要性遠超關稅政策、產業趨勢及短期盈利變化，在牛市核心基礎尚未出現明顯動搖背景下，牛市大方向不會改變。

  東吳證券：明年春季行情可能延續前置特征

  復盤2010年以來的市場表現可以發現，春季行情的時間窗口正呈現顯著的前移特征。因此，春季行情的節奏變化值得重點關注，明年春季行情可能延續前置特征，提前至今年12月啟動。從歷史規律來看，過往三季度持倉偏離度較高的主線板塊(如新能源、醫藥生物、食品飲料等)，在11月前后多呈現偏弱表現。今年前三季度機構持倉的行業結構特征明顯，春季行情啟動前大概率將迎來倉位再平衡，為行情的更好展開創造有利條件。

  結合當前市場環境，這一輪春季行情仍以成長方向的產業趨勢品種為主：一是以AI為代表的全球產業趨勢。二是以“十五五”規劃為核心的國內政策相關產業品種。在此背景下，與新質生產力相關的科技制造、先進產能等領域，有望在政策預期催化下，成為春季行情的核心配置方向。

  招商證券：近期市場交易的漲價行情是對明年順周期大年的搶跑

  近期市場交易的漲價行情，其背后邏輯是對于明年順周期大年的搶跑。國內存在五年的經濟周期，而美國中期選舉往往是金屬大年，因此明年將會形成20年一遇之中美共振。近期來看，漲價品類主要集中在煤炭、有色、部分化工品、新能源和光伏產業鏈、存儲器等方向。綜合考慮供應端變化與自由現金流水平，有色、鋼鐵、建材是當前可以考慮布局的順周期選擇。

  國金證券：短期電力設備的細分補漲與化工值得關注

  海外科技巨頭的金融循環脆弱性顯現，市場逐漸聚焦于高確定性品種，A股同樣開始了風格再均衡的過程，科技行業發展的短缺環節，已經從美國作為鏈主的算力基礎設施，過渡到以中國更具優勢的電力、制造與泛基礎設施領域，這一過程實際上是對中國資產的重定價。過去幾年能源轉型是全產業鏈共同參與的復雜過程，在此期間構建出產業優勢的也遠非僅有新能源行業本身，而這也構成了本輪擴散行情的基礎與機遇。

  風險與機遇并存的市場結構形成，舊共識正在面臨越來越多的約束，而新共識同樣正在浮出水面：短期圍繞電力系統的重估行情仍將繼續，而未來伴隨著制造業動能修復和實體經濟投資的擴張，中美引領的全球用電量大于GDP的共振，實物資產與中國優勢制造的全面重估行情有望開啟。擴散行情中，電力設備與化工板塊中的部分細分行業機會值得關注：電工儀器儀表、鈦白粉、有機硅、涂料油墨、改性塑料與膜材料。

  中泰證券：關注三條主線

  A股三季報完成披露，總體而言整體業績持續修復。結合三季度盈利表現與政策信號，當前A股投資主線或進一步聚焦于“反內卷”下的戰略中上游行業與科技應用端的擴散，短期關注促消費政策帶來的結構性反彈。

  鑒于此，可以關注三條主線：第一，強化科技板塊中“AI應用與終端”方向(成長主線)。配置上重點關注：機器人、消費電子、恒生科技、創新藥等AI應用細分。第二，反內卷+關鍵產業“稀土化”。本輪“反內卷”并非傳統供給側收縮，而是將我國優勢產業視為“關鍵戰略資源”，賦予“稀土化”屬性，形成國際競爭中的博弈籌碼。這些中上游高景氣板塊仍被市場低估，或構成強主線。第三，關注券商階段性配置機會。受益于市場熱度回升與政策支持，券商或得到基本面與預期的雙重改善。更多股票資訊，關注財經365！