短短幾個月時間，曾經(jīng)風(fēng)光無限的港股新消費板塊，就從一路高歌猛進，走向了“殺估值”的急劇下跌。
10月23日，港股新消費板塊持續(xù)走低，泡泡瑪特(09992.HK)盤中一度跌近11%，最終報收232.4港元/股，跌幅9.36%，最新總市值為3121億元;兩只明星股古茗、蜜雪集團(02097.HK)，也分別跌超6%、4%。
目前，泡泡瑪特、老鋪黃金(06181.HK)、蜜雪集團等明星股，較年內(nèi)高點已普遍跌幅超20%，三大龍頭市值蒸發(fā)超2800億港元。泡泡瑪特交出同比增長245%-250%的亮眼三季報后，股價仍連續(xù)下挫。
資金流向顯示，南下資金雖然仍在流入，但香港本地、國際中介機構(gòu)的資金，卻出現(xiàn)一定程度撤離。
業(yè)內(nèi)人士分析，增長見頂?shù)膿?dān)憂、商業(yè)模式的再審視，以及巨大的獲利了結(jié)壓力，共同構(gòu)成了本輪調(diào)整的三重推手。在當(dāng)前階段，機構(gòu)分歧正在加劇——是短暫回調(diào)還是敘事終結(jié)，將成為決定板塊未來走勢的關(guān)鍵。
三大龍頭較年內(nèi)高點蒸發(fā)2800億港元
恒生指數(shù)持續(xù)震蕩之際，年內(nèi)表現(xiàn)一度領(lǐng)跑港股的新消費板塊，近期遭遇集體重挫，多只明星股自年內(nèi)高點大幅回落。
以潮玩龍頭泡泡瑪特為例，該股23日盤中跌超10%，最低下探至227.2港元/股，截至收盤下跌9.36%。若以8月26日的歷史高點339.8港元計算，在不到兩個月內(nèi)累計跌幅已超過32%。該股在10月初經(jīng)歷短暫反彈后，近期已連續(xù)五個交易日收跌。
板塊內(nèi)其他個股同樣走勢疲軟。老鋪黃金自10月17日觸及846港元/股的階段高點后持續(xù)回落，截至10月23日已跌至692港元，區(qū)間跌幅超18%。自7月8日創(chuàng)下的1082港元歷史高點以來，該股累計跌幅已超34.93%。蜜雪集團自6月4日沖到615港元的高點至今，回調(diào)幅度更超過31%。
此外，截至10月22日，毛戈平、布魯可，也較年內(nèi)高點分別下跌超24%、51%。
股價大幅回調(diào)，使得新消費板塊的明星股市值大幅縮水。截至10月23日，泡泡瑪特市值自8月26日的4504億港元高點縮水至3121億港元;蜜雪集團市值從6月4日的2336億港元跌落至1518億港元，退出“2000億俱樂部”;老鋪黃金市值更從7月8日的1868億港元驟減至1195億港元。
按上述數(shù)據(jù)計算，截至10月23日收盤，三家明星股從年內(nèi)高位合計蒸發(fā)市值超2800億港元。
部分個股即使在業(yè)績向好的背景下仍難擋跌勢。10月21日，泡泡瑪特在港交所公告，第三季度整體收益(未經(jīng)審核)同比增長245%-250%，其中中國收益同比增長185%-190%，海外收益同比增長365%-370%。然而，這份亮眼的業(yè)績公告并未提振市場信心，該股在公告后連續(xù)兩個交易日大幅下跌。
背后推手是誰？
本輪港股新消費板塊的調(diào)整，背后是資金結(jié)構(gòu)與市場預(yù)期的共同轉(zhuǎn)向。通過不同階段的主力資金流向分析，可清晰看到推動行情演變的主要力量。
上半年的行情中，南下資金是做多港股新消費概念的主力資金。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月8日~6月9日，新消費板塊中，南下資金和香港本地中介加倉63.7億港元、4.9億港元，國際中介和中資中介凈流出6.4億港元、43.9億港元。
然而，這一格局在7月發(fā)生了明顯變化。第一財經(jīng)記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)估算，在7月2日至7月30日期間，南向資金轉(zhuǎn)為凈流出，而香港本地中介機構(gòu)和中資中介則仍保持凈流入狀態(tài)。
近期資金流向揭示了內(nèi)外資機構(gòu)在新消費板塊上的鮮明分歧。以持股數(shù)量變化*最新日成交均價估算，wind數(shù)據(jù)顯示，盡管南下資金仍是做多主力，向5家概念股凈流入33.37億港元;但其他主要機構(gòu)投資者均在撤退，中資、國際與香港本地中介分別凈流出14.66億港元、13.66億港元和2.16億港元。
資金轉(zhuǎn)向的背后，暗藏著市場對行業(yè)基本面的多重?fù)?dān)憂。
增長可持續(xù)性首當(dāng)其沖。以泡泡瑪特為例，雖然該公司近期披露的三季報業(yè)績亮眼，但晨星分析師Jeff Zhang指出，投資者擔(dān)憂泡泡瑪特收入增速或于今年見頂，明年起增長動能可能放緩。
第一財經(jīng)觀察發(fā)現(xiàn)，泡泡瑪特多款熱門IP，近期在二手市場上的價格較6月已有顯著降低。一名機構(gòu)人士說，有些機構(gòu)內(nèi)部確實會跟蹤二手市場的行情。對一些依賴IP和粉絲經(jīng)濟的公司來說，二手價是判斷產(chǎn)品真實需求和品牌溢價的試金石。說白了，如果連核心粉絲都不愿高價買了，機構(gòu)對它的增長故事就會打上問號。但他也強調(diào)，這套方法并非絕對，“市場情緒和投機因素都會干擾價格，單憑這個指標(biāo)做決策可能會誤判。”
其次，市場正重新審視新消費企業(yè)的商業(yè)本質(zhì)與定位匹配度。
以老鋪黃金為例，業(yè)內(nèi)擔(dān)憂其實際經(jīng)營模式與高端定位存在明顯割裂。招股書顯示，該公司產(chǎn)品外包生產(chǎn)比例從2021年的36%攀升至2023年的41%，而同期研發(fā)投入占比卻從0.67%降至0.35%。雖然標(biāo)榜奢侈品定位，但其產(chǎn)品價格卻隨金價頻繁波動。
同樣面臨考驗的還有蜜雪冰城，在產(chǎn)能利用率方面持續(xù)下滑。第一財經(jīng)注意到，根據(jù)招股說明書，蜜雪集團主要食材的產(chǎn)能利用率整體較低且不斷下行。例如，糖的產(chǎn)能利用率，2021年至2024年前三季度分別為58.7%、61.2%、42.2%、46.5%。奶的產(chǎn)能利用率也從2021年的83.1%，降低至2024年前三個月的52.3%。
此外，這些股票前期漲幅巨大，本身也積累了顯著的獲利了結(jié)壓力。Choice數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪集團年內(nèi)最大漲幅分別達(dá)310%、309%和112%。即便經(jīng)歷近期回調(diào)，截至10月22日，三者年內(nèi)漲幅仍分別高達(dá)187%、194%和44%，部分投資者選擇鎖定收益，集中賣出進一步加劇了股價壓力。
未來港股新消費概念股能否扭轉(zhuǎn)當(dāng)前頹勢，重現(xiàn)往日高增長輝煌?目前市場觀點呈現(xiàn)明顯分歧。
招商證券在近期研報中指出，從半年報看，港股新消費板塊正走向“輕資產(chǎn)、高周轉(zhuǎn)、強現(xiàn)金流”的健康商業(yè)模式。但存貨周轉(zhuǎn)率下滑至歷史較低水平，板塊整體處于“被動加庫存”周期，供需格局有惡化端倪。這可能與新式茶飲、連鎖門店等業(yè)態(tài)競爭加劇有關(guān)，未來需特別關(guān)注相關(guān)公司的競爭格局。
也有機構(gòu)看好消費板塊中長期走勢。“雖然當(dāng)前新消費相關(guān)板塊正處于熱度消化階段中，但拉長時間看，在宏觀邏輯支撐下新消費演繹的空間仍十分廣闊。”國泰海通證券分析師吳信達(dá)認(rèn)為，中期維度看，新消費行情仍有宏觀邏輯支撐。若借鑒日本歷史，消費觀念變革敘事或有望持續(xù)演繹，我國新消費趨勢方興未艾。根據(jù)馬斯洛需求層次模型，隨著居民收入的提高，消費者的消費需求將從物質(zhì)需求向精神需求升級。1970年代中期后，日本消費趨勢向個性化消費、理性消費的演變正反映了從物質(zhì)消費到精神消費、從基礎(chǔ)消費到情緒消費的變化。更多股票資訊，關(guān)注財經(jīng)365！