追逐風口的高手

在資本市場上，高瓴資本一直試圖給自己創(chuàng)造一個氣定神閑的外部形象。“高瓴從來不追風口，而是追求長期結構性投資機會”，這是今年5月份，高瓴資本創(chuàng)始人張磊面對媒體時說的話。

但是從高瓴的投資實戰(zhàn)來看，卻又并不是長期價值投資的擁躉，恰恰是追逐風口的高手。2015年有一段時間，很多女性流行到香港打一種叫HPV的疫苗。HPV全稱是人乳頭瘤病毒，99%的宮頸癌與HPV病毒感染有關，因此HPV疫苗也是全球第一款能有效預防癌癥的疫苗。全球只有葛蘭素史克和默沙東各有一款HPV疫苗問世，當時并未引入內地，很多女性到香港甚至國外去打疫苗，竟一時成為白領圈的風尚。

國內相關疫苗的研發(fā)工作一直在進行。早在2011年，從默沙東藥品研發(fā)部跳槽出來的史力在上海澤潤生物開發(fā)的2價HPV疫苗進入了I期臨床。沃森生物看中這一產品的市場前景，2012年底以3.1億元收購了澤潤生物58.09%的股權。此后，澤潤生物還開發(fā)了覆蓋病毒亞型更多的9價HPV疫苗。就在澤潤生物快藥瓜熟蒂落的時候，高瓴資本來摘桃子了。

2019年11月份，沃森生物對外宣布，2價和9價HPV疫苗都有望很快上市。一個月后，嗅到機會的高瓴資本，連同盈科資本、泰格醫(yī)藥等6家投資方，出現在了澤潤生物的投資者名單中。今年6月，澤潤生物宣布，2價HPV疫苗上市申請獲國家藥監(jiān)局受理。

同樣開發(fā)2價HPV疫苗的萬泰生物，今年上市后一路狂漲，目前公司估值已經高達860億元。高瓴資本選擇在澤潤生物臨門一腳前做了一次“長期布局”，怎么看都像是眼紅的跟風。
今年3月突擊入股華蘭疫苗一例同樣如此。3月26日，華蘭生物宣布子公司華蘭疫苗引入戰(zhàn)略投資者。高瓴資本和晨壹基金分別斥資12.42億和8.28億，受讓了華蘭疫苗9%和6%的股權。
華蘭生物在同時擁有疫苗和血液制品兩大業(yè)務的企業(yè)中，綜合實力是最強的，一直是行業(yè)內的稀缺標的。

就在高瓴資本入資華蘭疫苗后27天，華蘭生物宣布，華蘭疫苗將拆分到創(chuàng)業(yè)板上市。高瓴資本如有神助，早就提前完成了布局。在醫(yī)藥行業(yè)另一個熱門風口PD-1面前，高瓴資本則采取了“包場”的投資方式。

高瓴資本在2014年發(fā)掘了百濟神州之后，又連續(xù)入股了信達生物和君實生物。這三家都是國內生物制藥新興的頭部企業(yè)，盡管研發(fā)管線不同，但在高瓴資本投資時可預見的數年之內，三家都只有一個產品能挑大梁：PD-1。

換句話說，三家企業(yè)是幾乎完全同質化的直接競爭者。如果算上高瓴資本一直持股的恒瑞醫(yī)藥，目前已上市的四家國產PD-1企業(yè)，高瓴資本全部參與。由于不知道誰可能會更厲害，所以高瓴資本選擇了端起機關槍，進行無差別掃射。果不其然，四家PD-1從2018年底開始陸續(xù)上市，立刻就開始了明爭暗斗。國家醫(yī)保局迅速介入，在2019年將PD-1納入了醫(yī)保價格談判，這個細分行業(yè)因此打起了價格戰(zhàn)。目前除恒瑞外，三家創(chuàng)新藥企均在燒錢階段，高瓴資本則還在不斷碼。江湖傳言一直說，巴菲特投了可口可樂之后，表示絕不會再投百事可樂。從這一點來看，只能說高瓴資本的確與眾不同。

在A股的二級市場上，高瓴也不總是那么講究“戰(zhàn)略投資”。在高瓴一直看好的消費品領域，高瓴就有過跟風炒作的經歷。2013年，隨著“八項規(guī)定”的出臺，白酒行業(yè)如遇滅頂之災。貴州茅臺最低跌到每股100元以下，洋河股份更是從283元的歷史高位跌到20多元。2014年初，洋河略有起色，高瓴資本這時大筆介入，累計投了11億元，占其當時在A股公開倉位的52%。

2015年A股迎來牛市，白酒也一掃“腐敗形象”的陰霾，洋河股價一路走高。高瓴資本則從當年3月份開始陸續(xù)減持，到年底披露減持完畢時，大約掙了1倍左右，約11億元。
入股洋河的同時，高瓴其實還花了大約5個億，分別入股了青島啤酒和燕京啤酒，作為其看好消費概念的標志。白酒和啤酒本就不是同一個投資邏輯，果然兩大啤酒在大牛市中都不怎么爭氣，高瓴資本選擇在2015年底時與洋河一起清倉兩家公司，看股價表現，青啤應該還虧了不少。

除了投資，高瓴還涉足一些隱秘的業(yè)務。7月20日晚間，海正藥業(yè)披露收購方案，上市公司擬以發(fā)行股份、可轉債及支付現金的方式收購HPPC持有的瀚暉制藥49%股權。
瀚暉制藥原名海正輝瑞，是輝瑞和海正合資的企業(yè)。2012年，輝瑞看好海正在仿制藥領域的生產能力，投入了5個過專利保護期的原研品種，指望在中國醫(yī)改攻堅、實施基本藥物制度中大賺一筆。

但國內醫(yī)改走向讓輝瑞越來越失望，強調“保基本”的醫(yī)療體系將藥品價格壓得死死的，原研藥遭多輪降價，廉價的仿制藥成為主流。輝瑞在2017年時選擇退出收益已不高的合資企業(yè)。按照《公司法》規(guī)定，海正藥業(yè)有資格優(yōu)先買下輝瑞所持的合資企業(yè)49%股權。可不知為何，海正放棄了，而是讓輝瑞轉給了一家叫HPPC的盧森堡公司。

在海正回復上交所“為何放棄”的公告中，海正說，HPPC是輝瑞的全資子公司，意思是：他在自己家名下轉讓股權，我們管不著。神奇的是，輝瑞在退出合資公司后，全資子公司HPPC也實施了股權轉讓。高瓴資本成了HPPC的新主人。抽絲剝繭，這個復雜的資本運作故事可以這樣來解讀：

高瓴在2017年買下了輝瑞持有的瀚暉制藥49%股權。這筆股權本來海正是可以買下的，但海正沒買，反而是在3年后高價買了下來。而HPPC公司，只是個工具。瀚暉制藥49%股權對應的交易價格區(qū)間暫定為43.37億元至44.84億元。一進一出，高瓴資本3年里在瀚暉制藥身上大約賺了24個億。

海正為什么不買？輝瑞為什么賠上自己的名聲，答應這筆資本運作？憑什么高瓴能賺到這24億？這件事情，只有這三家自己知道。更多資訊，關注財經365股票門戶網站！