杭蕭鋼構(gòu)（600477）簽兩單技術(shù)授權(quán)協(xié)議和6.4億棚改EPC,建筑工業(yè)化正提速:1)①本周杭蕭鋼構(gòu)再簽兩單技術(shù)授權(quán)協(xié)議打消了之前市場對于技術(shù)授權(quán)落地放緩的疑慮,2017年至今累計簽訂技術(shù)授權(quán)協(xié)議共16單,一共收取資源使用費5.73億,其中1-5月分別簽訂1/1/5/5/4單,去年同期簽訂10單共3.4億,同比增長68.5%;②杭蕭鋼構(gòu)目前市值142億對應(yīng)17年盈利預(yù)測6.7億的凈利潤PE估值為21倍,對比其他鋼結(jié)構(gòu)公司仍然便宜;2)公司中標(biāo)6.38億棚改EPC項目印證了我們之前的觀點,經(jīng)測算3年棚改1500萬套造鋼結(jié)構(gòu)千億市場,鋼結(jié)構(gòu)公司收益明顯;3)建筑工業(yè)化是由人口結(jié)構(gòu)的改變和社會工業(yè)化的發(fā)展所導(dǎo)致的必然歷史事件,不受到政治經(jīng)濟的因素影響,未來建筑工業(yè)化市場將達(dá)數(shù)萬億,我們繼續(xù)看好建筑工業(yè)化的核心標(biāo)的鋼結(jié)構(gòu)公司。繼續(xù)推薦杭蕭鋼構(gòu),建議關(guān)注:東南網(wǎng)架（002135）/精工鋼構(gòu)（600496）/鴻路鋼構(gòu)（002541）/富煌鋼構(gòu)（002743）。
國企改革預(yù)期再提升,建筑國企有望受益:1)6月2日,國資委召開了吹風(fēng)會,副秘書長彭華崗表示混改加速:①目前為止,兩批近20家中央企業(yè)混改試點正在順利實施,第三批試點企業(yè)將進一步擴大范圍,提高覆蓋面,在篩選數(shù)十家中央企業(yè)的同時,重點從省、自治區(qū)、直轄市選擇試點企業(yè),形成規(guī)模協(xié)同效應(yīng);②將繼續(xù)推進中央企業(yè)集團層面重組,混改需提速升級,明確69家集團層面尚未改制的央企今年要全部完成;2)6.4日中國神華（601088）和國電電力（600795）雙雙發(fā)布公告,稱將于6月5日起停牌,控股股東擬籌劃涉及公司的重大事項,提升國改預(yù)期;3)受上述國改預(yù)期影響,我們推薦建筑央企:葛洲壩（600068）/中國建筑（601668）/中國交建（601800）/中國電建（601669）/中國中鐵（601390）/中國鐵建（601186）/岳陽林紙（600963）等,和地方國改標(biāo)的:華建集團（600629）/隧道股份（600820）/上海建工（600170）/山東路橋（000498）/四川路橋（600039）/云投生態(tài)（002200）。
87號文對PPP形成利好,業(yè)績高增低估值才是硬道理:1)6月1日,財政部發(fā)布通知,堅決制止地方以政府購買服務(wù)名義違法違規(guī)融資(87號文),87號文堵住地方政府購買服務(wù)的偏門,將有望“倒逼”地方政府轉(zhuǎn)向PPP,我們認(rèn)為未來具有PPP專業(yè)能力的公司有望快速提升市占率實現(xiàn)快速成長;2)我們認(rèn)為利率上行,去杠桿的影響是短期階段性的,對10-30年項目周期的PPP長期影響較小,PPP長期促進增長和就業(yè),GDP增長為硬約束,入庫未落地項目仍有11.7萬億空間仍大;3)公司PPP訂單增速仍較快,今明兩年業(yè)績高增可期:2017年東方園林（002310）至今累計中標(biāo)238億,同比+103%;鐵漢生態(tài)（300197）累計中標(biāo)80億元,同比+169%;龍元建設(shè)（600491）累計中標(biāo)148億元,同比+347%;4)2017年P(guān)PP核心標(biāo)的業(yè)績高增確定性較高,目前PPP核心標(biāo)的2017年估值均處于20-25倍之間,2017年訂單高增長將繼續(xù)導(dǎo)致PPP核心標(biāo)的2018年業(yè)績高增,若市值不上升屆時這些標(biāo)的2018年P(guān)E估值將有望繼續(xù)下降至20倍以下,將有可能低于這些公司的歷史最低估值,隨著業(yè)績政策催化,低估值將有望被修復(fù);5)繼續(xù)推薦①PPP+園林:鐵漢生態(tài)/東方園林/美尚生態(tài)（300495）/棕櫚股份（002431）/乾景園林（603778）/文科園林（002775）/云投生態(tài);②推薦PPP+設(shè)計:中設(shè)集團（603018）/蘇交科（300284）;③推薦PPP+軌交:騰達(dá)建設(shè)（600512）/隧道股份;④推薦PPP平臺公司:龍元建設(shè)。
首次國家級城市基建規(guī)劃出臺,城市基建重點或轉(zhuǎn)向地下:1)十三五基建規(guī)劃為首次國家級規(guī)劃,我們認(rèn)為體現(xiàn)了國家在新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略下對于城市基建的強力支持態(tài)度,城市短板基建將有望“扶搖直上”,同時或意味著國家基建投資重點方向正逐步轉(zhuǎn)變;2)《規(guī)劃》在“十二五”基礎(chǔ)上新增路網(wǎng)密度(>8km/km2)、綜合管廊建設(shè)率(30%)、海綿城市建設(shè)率(20%建成區(qū))、黑臭水體治理控制率(10%以內(nèi))、垃圾回收利用率(35%)、公園綠地服務(wù)半徑覆蓋率(80%)、智慧城市投資占比(1%)等指標(biāo);此次規(guī)劃明確提出地下管廊/海綿城市建設(shè)率等具體指標(biāo),地下管廊和海綿城市將有章可循,建設(shè)從概念逐步落實到具體行動目標(biāo)上,將使得地下管廊和海綿城市建設(shè)進入新階段,利好地下工程類及園林環(huán)保類公司;3)重點推薦:①地下管廊:中國中冶（601618）/中國鐵建/中國建筑/中國中鐵/中國交建;②海綿城市及園林:東方園林/鐵漢生態(tài)/美晨科技（300237）/棕櫚股份/美尚生態(tài);③軌交:隧道股份/宏潤建設(shè)（002062）/騰達(dá)建設(shè)/蘇交科/中設(shè)集團。
國開行繼續(xù)投資,一帶一路基本面支撐強估值有吸引力:1)國開行表示擬3年落實2500億元“一帶一路”專項貸款,截至2016年底,國開行在“一帶一路”相關(guān)國家累計發(fā)放貸款超過1600億美元,余額超過1100億美元,國家對一帶一路戰(zhàn)略的金融支持仍在推進中;2)我國1-4月對外承包工程完成營業(yè)額393.6億美元,同比下降0.5%,新簽合同額618.1億美元,同比增長4.9%;3)應(yīng)繼續(xù)關(guān)注國際工程和建筑央企:①國際工程公司在手合同相對16年營收比高:中工國際（002051）(7.1)/北方國際（000065）(6)/中鋼國際（000928）(3.7)/中材國際(2.4),②建筑央企17年Q1海外合同同比大幅增長:葛洲壩(+147%)/中國化學(xué)（601117）(+145%)/中國中鐵(+132%)/中國鐵建(+59%)/中國交建(+16%),③低估值組合(2017PE):中國鐵建(10.5)/葛洲壩(10.6)/中工國際(15.0)/中鋼國際(14.3)。
風(fēng)險提示:PPP項目落地速度放緩,國改進程/一帶一路低于預(yù)期以及政策風(fēng)險等。