在今年持續(xù)熊市大背景下，雖然有諸多涉及醫(yī)藥領(lǐng)域的利好政策出臺(tái),但醫(yī)藥指數(shù)走勢(shì)仍基本與大盤保持同步,整體市場(chǎng)表現(xiàn)平平。對(duì)于醫(yī)藥股整體不景氣的表現(xiàn)，一位資深研究人士對(duì)紅周刊記者表示：“雖然醫(yī)藥行業(yè)利好政策頻出,但在醫(yī)保控費(fèi)、招標(biāo)降價(jià)等大背景下，行業(yè)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)還是明顯下行的。”他表示，前幾年因?yàn)獒t(yī)保基金支出，支付方資金充沛，使得醫(yī)藥行業(yè)支付能力很強(qiáng)，增長(zhǎng)速度很快,但隨著醫(yī)藥行業(yè)從“純藥”驅(qū)動(dòng)的野蠻擴(kuò)張時(shí)代正向“結(jié)構(gòu)優(yōu)化時(shí)代”（藥與非藥之間結(jié)構(gòu)優(yōu)化、行業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化）轉(zhuǎn)變，行業(yè)增速已由2011年20%左右下降到目前的10%左右,“總體看，整體性機(jī)會(huì)仍難以再現(xiàn)，但不乏有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)”。
記者通過(guò)采訪了解到，經(jīng)過(guò)過(guò)去十年粗放式發(fā)展，雖然我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)依賴于中藥注射劑、輔助用藥等利益相關(guān)品種快速增長(zhǎng)的模式已難以為繼，但需求仍具剛性，空間巨大，如養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)及慢性病治療領(lǐng)域。相關(guān)資料顯示，僅我國(guó)60歲以上老年人口比例從1950年的7.5%上升至2015年的14.9%，包括惡性腫瘤、腦血管病、心臟病、高血壓和糖尿病等大適應(yīng)癥領(lǐng)域，65歲以上老人的發(fā)病率占所有年齡層的49%。世界銀行預(yù)測(cè)，到2030年，中國(guó)老齡化進(jìn)程將推動(dòng)慢性病的疾病負(fù)擔(dān)增加40%。另?yè)?jù)IMS統(tǒng)計(jì)，在全球醫(yī)藥市場(chǎng)增速逐漸放緩的同時(shí)，中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)仍然具有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)力，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已由2007年的全球第五躍升到2013年僅次于美國(guó)的全球第二。預(yù)計(jì)2018年中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)規(guī)模接近1850億美元。
在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)上，東興證券認(rèn)為，在未來(lái)5~10年，投資者應(yīng)從醫(yī)藥行業(yè)分化大趨勢(shì)中去尋求投資機(jī)會(huì)，其中有五大投資主線值得關(guān)注：第一，醫(yī)改新政推進(jìn)催生的投資機(jī)會(huì)，包括一致性評(píng)價(jià)（CRO如泰格醫(yī)藥等、藥輔如爾康制藥等、制劑出口如華海藥業(yè)等）、三明模式帶來(lái)的處方外流（分銷+零售如國(guó)藥一致、連鎖藥店如一心堂等）、分級(jí)診療（第三方診斷如迪安診斷、第三方影像如華潤(rùn)萬(wàn)東、康復(fù)養(yǎng)老、基層剛需用藥如通化東寶等）；第二，泛創(chuàng)新，包括創(chuàng)新藥如恒瑞醫(yī)藥、創(chuàng)新技術(shù)（精準(zhǔn)醫(yī)療如佐力藥業(yè)、麗珠集團(tuán)等）、服務(wù)創(chuàng)新（CRO、CMO）；第三，泛服務(wù)，包括醫(yī)療服務(wù)（專科連鎖如愛(ài)爾眼科、區(qū)域醫(yī)療集團(tuán)如信邦制藥、服務(wù)醫(yī)療如醫(yī)院建設(shè)的尚榮醫(yī)療）、商業(yè)服務(wù)（包括GPO如海王生物和嘉事堂等、PBM）；第四，國(guó)際化，包括制劑出口如華海藥業(yè)和恒瑞醫(yī)藥、研發(fā)國(guó)際化如恒瑞醫(yī)藥；第五，高景氣度領(lǐng)域，包括血液制品如華蘭生物等、兒童醫(yī)療、IVD、中藥飲片如康美藥業(yè)等。
醫(yī)保變局拉開(kāi)帷幕
9月30日，人社部發(fā)布了《2016年國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄調(diào)整工作方案（征求意見(jiàn)稿）》，披露了新版醫(yī)保目錄調(diào)整工作的目標(biāo)任務(wù)、基本原則、調(diào)整內(nèi)容、組織機(jī)構(gòu)、工作程序、評(píng)審方式等，確立了基本的工作方向。
就我國(guó)的基本醫(yī)療保險(xiǎn)藥品目錄而言，自2009年以后已經(jīng)6年未獲更新，近年來(lái)陸續(xù)上市的大批高成本效益的創(chuàng)新藥物被無(wú)情地?fù)踉卺t(yī)保支付的門外，醫(yī)保資金的使用效率逐年降低；十年鑄劍的制藥企業(yè)也因受到支付限制，難以從新上市藥品中獲取應(yīng)有的市場(chǎng)回報(bào)。總的來(lái)看，2009版醫(yī)保目錄已經(jīng)無(wú)法適應(yīng)當(dāng)今的市場(chǎng)需求，醫(yī)藥界關(guān)于目錄調(diào)整的呼聲越來(lái)越高。如今，《征求意見(jiàn)稿》的發(fā)布，意味著新版醫(yī)保目錄的出臺(tái)正式進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。
一位不具名的業(yè)內(nèi)人士接受記者采訪時(shí)指出，本次調(diào)整的主旋律是品種擴(kuò)容，調(diào)入為主，調(diào)出為輔，整體增加；被明確定義為輔助用藥的品種及OTC調(diào)入概率較低；中西藥兼顧，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)西藥有明顯的傾向性。從增補(bǔ)方向來(lái)看：1，乙類增補(bǔ)省份較多的品種；2，近年上市的高臨床價(jià)值的創(chuàng)新藥物；3，臨床認(rèn)可度較高的、成分和機(jī)制明確的中成藥品種；4，兒童用藥、急搶救用藥及職業(yè)病特殊用藥；5，向大病醫(yī)保目錄方向擴(kuò)容（國(guó)家藥品價(jià)格談判有望成為醫(yī)保目錄動(dòng)態(tài)調(diào)整的守門人。本次調(diào)整雖然未必會(huì)將高價(jià)藥直接納入醫(yī)保，但相應(yīng)的價(jià)格談判有望陸續(xù)啟動(dòng)。已成功通過(guò)談判降價(jià)的吉非替尼、埃克替尼、替諾福韋將成為本次目錄調(diào)整中品種調(diào)入的重點(diǎn)考慮對(duì)象）。“本次醫(yī)保目錄調(diào)整有望成為醫(yī)藥行業(yè)四季度乃至明年的投資主線之一，建議重點(diǎn)關(guān)注受益于醫(yī)保目錄調(diào)整的創(chuàng)新藥品種、地方增補(bǔ)品種以及兒童藥品種”。
對(duì)于醫(yī)保目錄調(diào)整帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，安信證券認(rèn)為，2016版國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)目錄大概率于年內(nèi)落地。新品種的調(diào)入對(duì)不同體量、不同風(fēng)格的公司影響不一，有些直接可以促使大品種放量，創(chuàng)造短期彈性；有些會(huì)促進(jìn)產(chǎn)品銷售，但對(duì)公司市值短期影響有限，需要關(guān)注長(zhǎng)期變化。短期重點(diǎn)推薦翰宇藥業(yè)、康緣藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)。長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注核心品種納入新版醫(yī)保目錄概率較大、業(yè)績(jī)有望逐步釋放的企業(yè)，包括恩華藥業(yè)、廣生堂、天士力、信立泰、恒瑞藥業(yè)、麗珠集團(tuán)、西藏藥業(yè)、神奇制藥、康弘藥業(yè)、白云山、靈康藥業(yè)、科倫藥業(yè)、上海醫(yī)藥等。小市值公司如千金藥業(yè)、漢森制藥等部分單品也可以適當(dāng)關(guān)注。
在相關(guān)公司中，翰宇藥業(yè)為國(guó)內(nèi)多肽行業(yè)龍頭，其特利加壓素2015年收入1.33億元，近四年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)57.3%，正處于快速放量期，今年學(xué)術(shù)推廣力度進(jìn)一步加大，預(yù)計(jì)全年收入超過(guò)1.8億元。若順利納入醫(yī)保，2017年有望達(dá)到3億元銷售規(guī)模，創(chuàng)造較大的業(yè)績(jī)彈性。康緣藥業(yè)重點(diǎn)品種銀杏二萜內(nèi)酯注射液有望進(jìn)入新版醫(yī)保目錄，形成新的增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2016年上半年收入增速達(dá)到70%，未來(lái)有望借助進(jìn)入新版目錄的機(jī)遇快速放量。雙鷺?biāo)帢I(yè)的來(lái)那度胺目前已經(jīng)進(jìn)入CDE優(yōu)先審評(píng)通道，三合一審評(píng)已經(jīng)基本完成，預(yù)計(jì)短期內(nèi)有望上市，為公司提供中長(zhǎng)期的成長(zhǎng)性。從預(yù)期來(lái)看，該品種有望直接進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄，并通過(guò)價(jià)格談判進(jìn)入各省市場(chǎng)。此外，公司正在申報(bào)生產(chǎn)的奧硝唑注射液，是臨床必需、急需用藥，參照羅氏原研配方開(kāi)發(fā)，相比當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)上同類品種具有明顯技術(shù)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)獲批后可獲取較大市場(chǎng)份額。
三季度業(yè)績(jī)延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)
隨著三季報(bào)的次第公布，醫(yī)藥股中的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)公司越來(lái)越受到投資人關(guān)注。在220家醫(yī)藥股中，有109家公司公布了業(yè)績(jī)預(yù)告,業(yè)績(jī)預(yù)盈的有84家，業(yè)績(jī)預(yù)減的有82家，6家公司預(yù)虧（誠(chéng)志股份、雙成藥業(yè)、九安醫(yī)療、沃森生物、天目藥業(yè)、海虹控股），浙江醫(yī)藥的業(yè)績(jī)不確定。其中，業(yè)績(jī)預(yù)告翻倍增長(zhǎng)的公司有22家。就目前預(yù)告業(yè)績(jī)預(yù)增幅度最大的前3家公司而言，宜華健康預(yù)告凈利潤(rùn)約90000萬(wàn)元~100000萬(wàn)元,增長(zhǎng)41566.67%~46196.30%；廣譽(yù)遠(yuǎn)預(yù)計(jì)公司2016年三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為4200萬(wàn)元左右，與上年同期(115.52萬(wàn)元)相比，將增加3536%左右。廣濟(jì)藥業(yè)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)盈利10000萬(wàn)元至14000萬(wàn)元，預(yù)告凈利潤(rùn)最大增幅在800%左右。
從整體看，雖然大部分醫(yī)藥股基本上在三季度都延續(xù)了穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)，但就細(xì)分子行業(yè)內(nèi)部而言，業(yè)績(jī)分化跡象依然明顯。如同屬化學(xué)制劑行業(yè)的廣譽(yù)遠(yuǎn)、福安藥業(yè)、必康股份、亞太藥業(yè)等業(yè)績(jī)屬于大幅增長(zhǎng)，而處于轉(zhuǎn)型困境的雙成藥業(yè)和華仁藥業(yè)、力生藥業(yè)等則處于大幅下滑。隸屬中藥行業(yè)的紫鑫藥業(yè)、精華制藥、泰合健康、振東制藥等公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，而同樣隸屬于中藥行業(yè)的亞寶藥業(yè)、益盛藥業(yè)、沃華醫(yī)藥、香雪制藥等公司的業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)大幅下滑。
“可關(guān)注三季報(bào)超預(yù)期品種及高性價(jià)比領(lǐng)域。”就業(yè)績(jī)角度把握醫(yī)藥股機(jī)會(huì)，興業(yè)證券認(rèn)為，投資者可重點(diǎn)關(guān)注三季報(bào)超預(yù)期、2017年估值合理業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定、前期漲幅不大的品種，其中包括剛需和特殊藥品龍頭，如濟(jì)川藥業(yè)、華蘭生物、恒瑞醫(yī)藥、片仔癀；產(chǎn)品梯隊(duì)和終端數(shù)據(jù)良好的制劑龍頭，如長(zhǎng)春高新、麗珠集團(tuán)、京新藥業(yè)、華東醫(yī)藥；此外部分公司有望保持平穩(wěn)增長(zhǎng)或加速成長(zhǎng)，2017年估值較低的品種也值得投資者密切關(guān)注，如華潤(rùn)雙鶴