四季度投資將加快成為共識(shí)。據(jù)中國國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字顯示,2016年1~9月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額為426906億元,同比增長8.2%，較1~8月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；單以9月計(jì)同比增長8.8%，環(huán)比提高0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比增速回升。雖然環(huán)比增速回升，但實(shí)際上固定資產(chǎn)投資中，公路投資和鐵路投資并未達(dá)到既定目標(biāo)。

　　據(jù)交通部最新披露數(shù)據(jù)顯示，1~8月，全國公路交通共完成固定資產(chǎn)投資1.03萬億元，但按照交通部計(jì)劃，今年全年公路建設(shè)投資目標(biāo)是1.65萬億元，這也就意味著仍有6000多億元的投資將在未來2個(gè)多月內(nèi)加速釋放。此外，鐵路行業(yè)是基建行業(yè)中規(guī)模最大的行業(yè)。今年鐵路計(jì)劃投資規(guī)模約為8000億元，但1~8月鐵路完成固定資產(chǎn)投資4529億元，仍有目標(biāo)額度的近半投資需要完成。因此，專業(yè)人士預(yù)期，在四季度剩下不到2個(gè)半月的時(shí)間里，基金投資或“突擊”完成目標(biāo)，基建項(xiàng)目有望密集出臺(tái)。那么相關(guān)的上市公司也將會(huì)受益。

　　記者采訪到的資深研究人士指出：“當(dāng)前，地產(chǎn)調(diào)控下，地產(chǎn)投資將有可能下滑，因此穩(wěn)增長的重?fù)?dān)就放在了基建投資上。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，政府將會(huì)推出新的刺激措施，特別是新的基建投資項(xiàng)目。從近期政策來看，基建的批復(fù)和落實(shí)速度呈加速之勢(shì)。基建體量龐大，而地方政府自身背負(fù)的巨大債務(wù)壓力，PPP模式的應(yīng)用將成為必然的選擇”。

　　PPP投資盛宴再度加碼

　　基建投資挑起四季度穩(wěn)增長的重任，而PPP作為公共財(cái)政手段的有效補(bǔ)充，其意義愈發(fā)重要。從10月13日財(cái)政部、交通運(yùn)輸部、環(huán)保部等20個(gè)部委公布的第三批PPP示范項(xiàng)目來看，項(xiàng)目總規(guī)模遠(yuǎn)超前兩批，項(xiàng)目數(shù)量達(dá)516個(gè)，計(jì)劃總投資額達(dá)到11708億元，比2015年公布的第二批示范項(xiàng)目總投資金額6589億元相比，增加了77%。其中，交通運(yùn)輸類項(xiàng)目(高速公路、鐵路等)總投資規(guī)模超過5000億元，其次為市政工程類(市政道路、污水處理項(xiàng)目、垃圾處理等)項(xiàng)目，總投資額超過3000億元，兩者占比超過70%。

　　除了公布的PPP項(xiàng)目超預(yù)期，國家出臺(tái)的相關(guān)PPP政策也在加速出臺(tái)，從而促進(jìn)PPP項(xiàng)目加速落地。從10月5日到20日，發(fā)改委等各大部委共計(jì)出臺(tái)多個(gè)和PPP相關(guān)的密集政策，從政策的內(nèi)容足可見國家對(duì)PPP的重視和落地的決心。

　　記者采訪到的研究人士指出，按照前兩批PPP示范項(xiàng)目截至6月底時(shí)的落地率（第一批落地率76%，第二批落地率45%）及三批PPP示范項(xiàng)目落地時(shí)間表，從2016年6月至2017年9月總計(jì)1年半時(shí)間，需要落地的示范項(xiàng)目總投資額約為1.58萬億元，PPP落地料再掀投資概念熱潮。

　　今年下半年，二級(jí)市場(chǎng)一個(gè)較為持續(xù)的機(jī)會(huì)就是PPP主題，相信不少投資者對(duì)當(dāng)時(shí)的龍頭股如龍?jiān)ㄔO(shè)、蘇交科、安徽水利、鐵漢生態(tài)記憶猶新。

　　那么，接下來PPP板塊又有何表現(xiàn)呢？招商證券建議積極把握PPP下一波行情：主線有三條，第一條仍是低估值有業(yè)績的PPP龍頭，推薦東方園林、鐵漢生態(tài)等；第二條是前期有PPP預(yù)期、目前項(xiàng)目密集落地的企業(yè)，首推文科園林；第三條是有實(shí)質(zhì)性運(yùn)營的企業(yè)，首推富煌鋼構(gòu)、金螳螂以及神州長城等。認(rèn)為后續(xù)PPP將有所分化，“PPP+運(yùn)營”的公司將脫穎而出。而且三季報(bào)業(yè)績的披露以及第三批示范項(xiàng)目的落地是下一波PPP啟動(dòng)的催化劑。從PPP進(jìn)展角度可關(guān)注葛洲壩、中國交建、中國中冶、中國建筑等。

　　與此同時(shí)，記者了解到，四季度是訂單和業(yè)績傳統(tǒng)結(jié)算高峰期，一般擁有PPP大單的大建筑公司業(yè)績也得出現(xiàn)大幅增長。從目前擁有PPP訂單的情況來看，有東方園林、興源環(huán)境、巴安水務(wù)、碧水源;還有PPP項(xiàng)目市值彈性最大的葛洲壩、東方園林、龍?jiān)ㄔO(shè)、中國建筑、巴安水務(wù)等公司，均呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng),綜合工程承包能力+資金能力+國企背景的特征。另外，第三批PPP示范項(xiàng)目規(guī)定完成采購時(shí)間表有利于進(jìn)一步改善建筑上市企業(yè)訂單。從目前已披露的1~9月新簽合同情況來看，三季度基建央企訂單呈現(xiàn)顯著上升，其中中國中鐵、中國鐵建增速連續(xù)三個(gè)季度提升。由于PPP合同的高毛利率和高回款保障，因此對(duì)提升大型基建企業(yè)盈利能力有很大幫助，預(yù)計(jì)三季報(bào)業(yè)績也將持續(xù)向好。

　　PPP撬動(dòng)建筑大藍(lán)籌投資機(jī)會(huì)

　　PPP給行業(yè)帶來的最大變化是先發(fā)優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)者恒強(qiáng)，而大建筑企業(yè)在融資成本和業(yè)務(wù)資質(zhì)范圍兩個(gè)層面具有民營企業(yè)不可比擬的優(yōu)勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士指出，PPP參與主體一般要求具備國內(nèi)外大型工程承包經(jīng)驗(yàn)、EPC總包經(jīng)驗(yàn)、參與PPP的經(jīng)驗(yàn)等，大型建筑企業(yè)最為合適。因?yàn)榇笮徒ㄖ髽I(yè)自身資信較好，又是作為工程投資建設(shè)主體，更容易獲得銀行、保險(xiǎn)等低成本的融資，因此從項(xiàng)目一開始，資源整合能力強(qiáng)大的大型基建央企和國企就能顯著受益，這些企業(yè)在DBFOM等各個(gè)環(huán)節(jié)均具備強(qiáng)大支撐，尤其看好具備“工程+融資+運(yùn)營”三大優(yōu)勢(shì)的大型央企，如中國交建、葛洲壩、中國鐵建、中國建筑等。

　　據(jù)了解，建筑上市企業(yè)PPP中標(biāo)額占比達(dá)到50%，地方非上市建企與環(huán)保企業(yè)占比相當(dāng)，分別為20%~30%。建筑央企、地方國企、民營企業(yè)PPP訂單占全部新簽訂單比重分別為20%、40%、50%以上。強(qiáng)者恒強(qiáng)導(dǎo)致PPP訂單向大型基建央企、國企上市企業(yè)集中。目前主要建筑國企2016年至今簽訂的PPP訂單已超過2015年全年，且中國電建、中國建筑等國企2016年至今簽訂的PPP訂單較2015年全年已實(shí)現(xiàn)大幅增長。中國建筑2015年訂單增速僅為7%，而2016年前三季度訂單增速達(dá)到了26%；而中國中鐵的訂單增速則從2015年的2%提升至2016年前三季度的32%左右。

　　從二級(jí)市場(chǎng)來看，近期，PPP模式的行情也已經(jīng)開啟，其中中國中鐵自2016年6月至今開啟了歷史上第5次“階段性上漲”行情，類似的還有中鐵二局、中國交建、中國建筑等上市公司也相繼開啟了上漲模式。

　　具體從上市公司來看，葛洲壩除了央企所具備的優(yōu)勢(shì)之外，在PPP訂單所帶來的業(yè)績彈性上較其他大建筑國企更有優(yōu)勢(shì)。2016半年報(bào)顯示，公司累計(jì)新簽合同額1084.55億元，正在執(zhí)行合同額4445.2億元，剩余合同額2289.31億元，其中PPP項(xiàng)目剩余合同額423.27億元。今明兩年將是PPP項(xiàng)目加速推廣落地的大年，公司PPP訂單增長潛力巨大，隨著這些PPP訂單逐步落地，有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。中國交建的業(yè)務(wù)標(biāo)簽就是交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域的基建工程，公司基建投資類項(xiàng)目新簽合同額為415.05億元，同比增長46.1%，預(yù)計(jì)可獲得建安合同金額296.5億元。截至6月末，公司正在執(zhí)行未完工訂單為9423億元，是2015年收入的2.33倍，充足在手訂單保障未來業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健增長。中國中冶在PPP業(yè)務(wù)上的進(jìn)展有可能超預(yù)期，其訂單中基建類訂單占比已約80%左右，且公司大力開拓海綿城市等新興基建業(yè)務(wù)；中國建筑作為最大的建筑企業(yè)，深度參與PPP建設(shè)大潮，與多個(gè)省市政府、央企和跨國集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議達(dá)125項(xiàng)，帶動(dòng)基建業(yè)務(wù)高速發(fā)展：2015年中標(biāo)PPP項(xiàng)目38個(gè)，新簽合同超千億元；2016年上半年中標(biāo)PPP項(xiàng)目40余個(gè)，基建板塊實(shí)現(xiàn)收入730億元，同比增長31.1%。■