【微盤股新高后已回撤兩日!公募提示：“抱團(tuán)”或出現(xiàn)松動(dòng)】當(dāng)前，多家機(jī)構(gòu)對微盤股的后市意見存在分歧，有研報(bào)認(rèn)為支撐微盤股抱團(tuán)上漲的因素正在出現(xiàn)裂紋，亦有基金提示：如果參與者抱團(tuán)現(xiàn)象不斷加劇，超過了小微盤策略所能容納的極限，就會出現(xiàn)周期的反復(fù)。
近日，微盤股指數(shù)悄然間創(chuàng)下新高，然而，隨著大盤經(jīng)歷了兩日的調(diào)整后，微盤股已回撤兩日，且行情下跌的彈性更為明顯。
多家公募認(rèn)為，小微盤股行情近兩個(gè)月快速修復(fù)，主要受多重因素共同驅(qū)動(dòng)，其中流動(dòng)性或?yàn)橹饕颉Ｈ欢蛐∥⒈P對資金承載力量有限，在年內(nèi)頻創(chuàng)新高的背景下，公募基金卻難以與微盤股行情“共振”，雖然個(gè)別基金重倉了微盤股取得了不錯(cuò)業(yè)績，但當(dāng)前多以限購方式閉門謝客。
當(dāng)前，多家機(jī)構(gòu)對微盤股的后市意見存在分歧，有研報(bào)認(rèn)為支撐微盤股抱團(tuán)上漲的因素正在出現(xiàn)裂紋，亦有基金提示：如果參與者抱團(tuán)現(xiàn)象不斷加劇，超過了小微盤策略所能容納的極限，就會出現(xiàn)周期的反復(fù)。
微盤股指數(shù)持續(xù)走高，公募這樣看
在近日的回暖勢頭中，Wind微盤股指數(shù)悄然間持續(xù)走高，并在6月17日創(chuàng)下了歷史新高。此外，代表中小盤風(fēng)格的中證2000、國證2000指數(shù)，自從4月8日以來分別上漲了16.11%、13.27%，遠(yuǎn)超同期滬深相關(guān)指數(shù)的漲幅。
多家公募基金認(rèn)為，流動(dòng)性或是小微盤股近期上漲的核心因素。華夏基金表示，近期中小盤行情強(qiáng)勢主要還是在于核心邏輯的延續(xù)——流動(dòng)性寬松基調(diào)或?qū)⒀永m(xù)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升以及季報(bào)風(fēng)險(xiǎn)釋放。流動(dòng)性方面，央行強(qiáng)調(diào)“用好適度寬松的貨幣政策”，預(yù)計(jì)全年降準(zhǔn)降息窗口仍存，小微盤股的彈性有望持續(xù)。疊加“類平準(zhǔn)基金”托底，市場微觀流動(dòng)性有所保障。
諾安基金表示，小微盤股行情近兩個(gè)月快速修復(fù)，主要受多重因素共同驅(qū)動(dòng)。政策層面，一攬子金融支持政策密集出臺，疊加降準(zhǔn)降息為市場注入流動(dòng)性，投資者情緒明顯回暖，推動(dòng)A股市場整體估值修復(fù)。同時(shí)，AI產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速、先進(jìn)制造等主題爆發(fā)，驅(qū)動(dòng)市場重回科技成長主線，資金向彈性更大的小微盤股輪動(dòng)。小微盤股部分標(biāo)的業(yè)績超預(yù)期，觸發(fā)超跌反彈，進(jìn)一步加速技術(shù)性修復(fù)進(jìn)程，形成政策催化、流動(dòng)性寬松、產(chǎn)業(yè)趨勢與市場內(nèi)生修復(fù)動(dòng)力多維度支撐的格局。
此前有研報(bào)提到：“在當(dāng)前流動(dòng)性持續(xù)寬松的背景下，利好各類主題投資，可攻可守，唯獨(dú)不該空倉。”但在主題輪動(dòng)頻繁的背景下，市場目前仍然沒有爆發(fā)更大的成交額而是在1.5萬億成交額止步不前。該研報(bào)指出，場內(nèi)資金只會持續(xù)對于流動(dòng)性的回補(bǔ)產(chǎn)生確定性的溢價(jià)，也即持續(xù)抱團(tuán)，與其去博弈別人不愿意參與的板塊，不如持續(xù)參與“人多的板塊”。
基金凈值難以共振
然而，因小微盤對資金承載力量有限，在年內(nèi)頻創(chuàng)新高的背景下，公募基金卻難以與微盤股行情“共振”。
據(jù)中郵證券研報(bào)測算，截至2025年第一季度，公募基金重倉持有“萬得微盤股指數(shù)”成份股市值約為4.55億元，占其流通市值比例為0.08%。公募與機(jī)構(gòu)持股擁擠度均降至歷史較低水平。
該研報(bào)指出，截至2024年第四季度，全部公募基金中持有“萬得微盤股指數(shù)”成份股前五的基金分別是諾安多策略、中信保誠多策略、西部利得量化成長、大成景恒和招商量化精選。含“微”量前五的基金分別是諾安多策略、益民品質(zhì)升級、中信保誠多策略、中信保誠景氣優(yōu)選和富榮福耀。
而前述基金中，多只年內(nèi)取得了不錯(cuò)的業(yè)績，如諾安多策略漲超34%，中信保誠多策略漲超26%等，但多只基金當(dāng)前亦處于大額限購狀態(tài)。
本月初，諾安基金公告，6月5日起對諾安多策略基金A類基金份額、C類基金份額的大額申購(含定投)、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)進(jìn)行限制，即單日單個(gè)基金賬戶關(guān)于每一類基金份額單筆或多筆申請的累計(jì)金額應(yīng)等于或低于100萬元，中信保誠多策略單日申購上限則僅有1萬元，某公募投研人士解釋稱，中小盤股基金的產(chǎn)品體量小，能承接的資金量有限，對資金的敏感度相對更高。如果大量機(jī)構(gòu)資金進(jìn)場，導(dǎo)致規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)快速膨脹，不僅會影響現(xiàn)有持有人的利益，也可能會讓基金經(jīng)理無法繼續(xù)保持最優(yōu)策略。
或需警惕抱團(tuán)“松動(dòng)”
然而，當(dāng)前已有機(jī)構(gòu)開始提示抱團(tuán)松動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
中信證券認(rèn)為，支撐微盤股抱團(tuán)上漲的因素在出現(xiàn)裂紋。市場在中央?yún)R金等機(jī)構(gòu)支撐下整體向下的風(fēng)險(xiǎn)有限，但盈利暫時(shí)沒有整體性好轉(zhuǎn)跡象，主觀多頭機(jī)構(gòu)資金弱勢、量化增量資金強(qiáng)勢且敞口偏向小微盤，這些因素共同產(chǎn)生了微盤股單邊趨勢性上漲而大盤股持續(xù)低迷的環(huán)境。
“不過這些因素已經(jīng)開始出現(xiàn)松動(dòng)，在中美貿(mào)易戰(zhàn)步入穩(wěn)態(tài)的環(huán)境下，沒有系統(tǒng)性沖擊，中央?yún)R金等機(jī)構(gòu)就沒有大舉入市穩(wěn)定市場的必要，中美日內(nèi)瓦會談后，我們測算中央?yún)R金沒有繼續(xù)買入ETF的情形，同時(shí)上市公司減持公告數(shù)量明顯增多。”中信證券表示。
中信證券研報(bào)回顧道：從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，每當(dāng)異動(dòng)停牌頻次上升后，小微盤和題材炒作情緒往往有所降溫。量化產(chǎn)品在期指深度貼水的情況下，優(yōu)勢也在明顯削弱，截至6月13日，IM當(dāng)季合約年化貼水率(剔除分紅后)達(dá)到14.7%，而很少有量化策略的多頭部分能夠跑出相對中證1000接近15%的年化超額收益率，量化產(chǎn)品超額優(yōu)勢下降可能導(dǎo)致后續(xù)備案產(chǎn)品數(shù)量、發(fā)行規(guī)模開始回落，支撐微盤股抱團(tuán)上漲的增量資金減少。
北信瑞豐基金的基金經(jīng)理于軍華認(rèn)為，當(dāng)下市場主流觀點(diǎn)對于小微盤超額收益來源的解釋是低成交量下的資質(zhì)下沉，當(dāng)市場缺乏大的主題方向時(shí)，部分參與者如游資和量化就會像債券投資者一樣，聚焦主體資質(zhì)下沉策略，選擇小微盤品種做超額收益。但參與者抱團(tuán)現(xiàn)象不斷加劇，超過了小微盤策略所能容納的極限，就會出現(xiàn)“雪崩”，周而復(fù)始，然后進(jìn)入下一輪周期。這充分解釋了2024年以來小微盤相關(guān)指數(shù)的大幅波動(dòng)現(xiàn)象。
但華創(chuàng)證券較為樂觀，該券商表示，小微盤行情更多受流動(dòng)性驅(qū)使，基本面并非主要定價(jià)因素。從資金結(jié)構(gòu)來看，小微盤大股東以個(gè)人為主，居民超儲釋放，散戶是主要增量資金，小微盤或更為受益。疊加行業(yè)屬性偏向制造+科技的成長風(fēng)格，在通脹尚未回歸，市場缺乏趨勢性主線的背景下，小微盤主題行情或持續(xù)占優(yōu)。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！