在經(jīng)歷年內(nèi)一輪強(qiáng)勢(shì)上漲后，醫(yī)藥板塊的上行勢(shì)頭近期有所放緩，“翻倍基”數(shù)量也明顯收縮。
數(shù)據(jù)顯示，三季度醫(yī)藥主題基金一度出現(xiàn)多只翻倍的階段性高點(diǎn)，但截至11月28日，僅剩兩只產(chǎn)品維持翻倍收益。頭部醫(yī)藥ETF規(guī)模近三個(gè)月出現(xiàn)下滑，資金情緒由此前的集中加倉轉(zhuǎn)向更偏謹(jǐn)慎的觀望。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前醫(yī)藥板塊處于政策底明確、估值底顯現(xiàn)，但資金博弈加劇的過渡期。從更長(zhǎng)期視角看，醫(yī)藥行業(yè)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)邏輯未被破壞，在政策持續(xù)強(qiáng)化、產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金流改善、新藥研發(fā)投資回暖的背景下，板塊的基本面韌性和配置性價(jià)比仍具支撐。
“翻倍基”減少，行情現(xiàn)波折
數(shù)據(jù)顯示，截至11月28日，中銀港股通醫(yī)藥A、創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥生物A是市場(chǎng)上僅有的兩只醫(yī)藥主題“翻倍基”。其中，中銀港股通醫(yī)藥A收漲107.69%，創(chuàng)金合信全球醫(yī)藥生物A收漲100.32%，與三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)相比已明顯收斂。
今年三季度，醫(yī)藥主題基金一度出現(xiàn)多只產(chǎn)品凈值齊齊上揚(yáng)的行情，“翻倍基”批量涌現(xiàn)。彼時(shí)，中銀港股通醫(yī)藥A、易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)美元A、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選A、易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)人民幣A、長(zhǎng)城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選A、華安醫(yī)藥生物A、富國(guó)醫(yī)藥創(chuàng)新A、南方港股醫(yī)藥行業(yè)A等產(chǎn)品年內(nèi)均錄得100%以上收益。從平均收益來看，截至11月底，醫(yī)藥類主題基金相比9月凈值高點(diǎn)處回撤約10%左右。
指數(shù)端同樣體現(xiàn)出力度減弱。滬深300醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)、中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)等代表性指數(shù)的相關(guān)ETF近三個(gè)月規(guī)模均有所下滑，反映出被動(dòng)資金的流入速度趨于放緩。在經(jīng)歷前期連續(xù)上漲后，行業(yè)情緒開始從加倉向觀望轉(zhuǎn)變。
整體來看，在經(jīng)歷今年前三季度的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)后，醫(yī)藥板塊的行情節(jié)奏已進(jìn)入到更偏均衡的階段。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期波動(dòng)正在累積，但長(zhǎng)期邏輯的判斷仍需結(jié)合政策、盈利與資金三方面的變化。
政策提供穩(wěn)定信號(hào)
在行業(yè)短線震蕩加劇的同時(shí)，機(jī)構(gòu)也普遍將視角重新拉回到政策與產(chǎn)業(yè)層面，試圖判斷板塊回調(diào)后的方向。隨著三季度以來的資金分歧出現(xiàn)擴(kuò)大，政策面能否提供穩(wěn)定性信號(hào)，成為觀察醫(yī)藥板塊下一階段走勢(shì)的重要切入點(diǎn)。
在這一背景下，易方達(dá)基金認(rèn)為，2025年下半年，醫(yī)藥行業(yè)政策環(huán)境仍呈現(xiàn)持續(xù)向好的態(tài)勢(shì)。具體來看有三方面：
一是頂層設(shè)計(jì)明確。國(guó)家醫(yī)保局與衛(wèi)健委聯(lián)合發(fā)布《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，從研發(fā)、準(zhǔn)入、臨床應(yīng)用、多元支付、保障措施五大方面提供全鏈條支持，為創(chuàng)新藥商業(yè)化構(gòu)建“黃金通道”。
二是監(jiān)管科學(xué)化。ICH(人用藥品技術(shù)要求國(guó)際協(xié)調(diào)理事會(huì))指導(dǎo)原則在國(guó)內(nèi)平穩(wěn)落地，真實(shí)世界研究(RWS)被鼓勵(lì)用于藥品安全性評(píng)估，推動(dòng)審評(píng)審批更加高效、科學(xué)。
三是中藥規(guī)范發(fā)展。CDE(藥品審評(píng)中心)就《中藥注射劑上市后研究和評(píng)價(jià)基本技術(shù)要求》公開征求意見，旨在規(guī)范行業(yè)發(fā)展，利好合規(guī)、創(chuàng)新的龍頭企業(yè)。
華夏基金也分析稱，年末行業(yè)催化較多，例如，10月30日，國(guó)家基本醫(yī)保目錄談判與商保創(chuàng)新藥目錄價(jià)格協(xié)商正式開始，新增的商保創(chuàng)新藥目錄價(jià)格談判將有效增加醫(yī)療行業(yè)資金支付來源。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些政策共同釋放出明確信號(hào)，即支持醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，行業(yè)信心正在逐步修復(fù)。此外，行業(yè)的支付環(huán)境和商業(yè)化周期預(yù)計(jì)也將進(jìn)一步改善。
估值積蓄下一輪動(dòng)能
在政策面持續(xù)釋放積極信號(hào)的同時(shí)，基金機(jī)構(gòu)也在從估值與資金角度為板塊尋找新的平衡點(diǎn)。
數(shù)據(jù)顯示，在2021年至2024年的4個(gè)完整交易年度里，醫(yī)藥行業(yè)在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中的相對(duì)排名分別是第26名、第20名、第16名、第31名，4年整體排名是第28名。對(duì)此，滬上一位基金評(píng)價(jià)人士分析稱，這意味著行業(yè)長(zhǎng)期處于低位運(yùn)行階段，估值經(jīng)歷了較充分的消化，潛在上升空間較大。在經(jīng)歷持續(xù)回調(diào)后，醫(yī)藥行業(yè)的相對(duì)性價(jià)比開始重新凸顯，資金布局邏輯正在從“短線交易”向“估值修復(fù)”過渡。
華夏基金則強(qiáng)調(diào)，醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)邏輯和敘事邏輯沒有發(fā)生變化，階段性受到科技板塊行情下部分資金分流導(dǎo)致行業(yè)表現(xiàn)受到壓制，在行業(yè)催化與資金回流下，將有望重新獲得表現(xiàn)。
從基本面看，三季報(bào)披露后，醫(yī)藥板塊的修復(fù)跡象已出現(xiàn)。醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)環(huán)比改善，且有向上趨勢(shì)，主要龍頭企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)現(xiàn)金流改善。同時(shí)，醫(yī)藥方向在四季度可能看到BD(商業(yè)拓展)加速落地，行業(yè)正面催化因素較多。相較而言，其他順周期板塊在宏觀動(dòng)能不足的情況下則缺乏正向催化。
華夏基金認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的降息帶來醫(yī)藥行業(yè)投融資復(fù)蘇，疊加國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，將共同推動(dòng)企業(yè)融資難度降低，新藥研發(fā)支出增加，行業(yè)正面邏輯確定性更強(qiáng)。華夏基金建議投資者保持對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的持續(xù)關(guān)注。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！