持續(xù)上行的債券收益率吸引了眾多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前5月保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)凈認(rèn)購(gòu)債券1432億元，比去年同期的490億元猛增192%。今年2月和3月，債券投資在保險(xiǎn)總投資中的占比一改過(guò)去下降趨勢(shì)，連續(xù)兩個(gè)月回升。

　　超千億搶購(gòu)新債

　　中債網(wǎng)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月份保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券凈認(rèn)購(gòu)額達(dá)188億元，其中記賬式國(guó)債163.3億元，這是保險(xiǎn)資金連續(xù)第二個(gè)月拿出超百億元認(rèn)購(gòu)國(guó)債。今年前5個(gè)月，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)主要券種債券1432.1億元，逼近去年全年的1634.5億元。

　　與其他資金不同，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)中的長(zhǎng)期保障型業(yè)務(wù)需要有持續(xù)穩(wěn)定的長(zhǎng)期資產(chǎn)為未來(lái)給付打下基礎(chǔ)，相當(dāng)一部分是持有至到期。債券收益率上升帶來(lái)長(zhǎng)期資金配置機(jī)遇，是近期債券受到保險(xiǎn)資金青睞的主要原因。

　　去年11月以來(lái)，債券收益率震蕩上行。6月6日，利率債整體小幅波動(dòng)，但仍維持較高水平。當(dāng)日10年期國(guó)債收益率3.63%，10年期國(guó)開(kāi)債收益率亦達(dá)到4.35%。

　　在收益率上行的大環(huán)境下，保費(fèi)收入總量快速增長(zhǎng)帶來(lái)投資資產(chǎn)總量增長(zhǎng)，以及保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)調(diào)整帶來(lái)保單業(yè)務(wù)成本止?jié)q，為保險(xiǎn)公司大規(guī)模認(rèn)購(gòu)債券提供了更大選擇空間。今年前3月，保險(xiǎn)行業(yè)總保費(fèi)收入1.59萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)32.45%；其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)達(dá)到1.16萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)37.5%。大量新增的保險(xiǎn)資金需要尋找合適的投資渠道，投資到期資金亦需要進(jìn)行再投資。據(jù)長(zhǎng)江證券分析，險(xiǎn)企再配置資金和新進(jìn)資金將直接受益于利率上行，2017年險(xiǎn)企到期資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例約為20～30%，處于較高水平。

　　多位受訪的保險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人表示，上半年好的長(zhǎng)期資金配置機(jī)會(huì)不多，從絕對(duì)收益率來(lái)看，國(guó)債等債券收益率已處于歷史較高水平，配置價(jià)值較高。

　　一家壽險(xiǎn)公司投資負(fù)責(zé)人告訴記者，總體而言，5年期以下保險(xiǎn)保單的業(yè)務(wù)成本在5%以上，5年期以上業(yè)務(wù)成本在4.5%～5.5%之間。目前債券收益率雖然難以完全滿足所有產(chǎn)品的收益率匹配要求，但收益率上升無(wú)疑對(duì)提高投資收益率和縮短長(zhǎng)期產(chǎn)品久期缺口有所助益，尤其是對(duì)長(zhǎng)期保障型產(chǎn)品銷售占比較大的公司。

　　在前5月被認(rèn)購(gòu)的各類債券中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)動(dòng)用了1239億元配置國(guó)債和國(guó)開(kāi)債，這一數(shù)字占保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券認(rèn)購(gòu)額的86.5%。一位保險(xiǎn)公司投資總監(jiān)認(rèn)為，保險(xiǎn)公司一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)新債主要是為了改善久期配置，國(guó)債和國(guó)開(kāi)債收益率雖然不算太高，但勝在穩(wěn)健安全，且險(xiǎn)資配置的問(wèn)題是負(fù)債長(zhǎng)資產(chǎn)短，期限長(zhǎng)且收益率較好的資產(chǎn)難找。目前長(zhǎng)期保單一般是采用5%的長(zhǎng)期投資收益率假設(shè)，30年期國(guó)債收益率達(dá)到4%已是比較難得。

　　存量債券承浮虧壓力

　　一方面是債券收益率上升，短期價(jià)格持續(xù)回調(diào)；另一方面，處于下降通道的保險(xiǎn)債券投資占比出現(xiàn)回升。今年1月末，債券投資占比由2013年末的43.42%一度降到歷史新低32.12%，2月起債券投資占比回升，3月末這一比例上升為32.99%。此前債券投資占比降低已經(jīng)持續(xù)了3年。

　　債券和存款兩類基本配置工具一向被視為保險(xiǎn)投資的定海神針，2013年末，這兩類投資品種在保險(xiǎn)總投資占比達(dá)到72.87%，債券達(dá)到了43.42%。2013年保險(xiǎn)投資渠道放開(kāi)后，為了推進(jìn)多元化投資和獲取更高投資收益，保險(xiǎn)公司開(kāi)始逐步將投資于債券和存款的資金轉(zhuǎn)移至其他投資和權(quán)益類投資。

　　此番保險(xiǎn)資金認(rèn)購(gòu)債券絕對(duì)量快速上升，是否意味著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將投資重心重新轉(zhuǎn)向債券？

　　對(duì)于這一變化，多位壽險(xiǎn)公司投資管理負(fù)責(zé)人認(rèn)為，持續(xù)進(jìn)行債券配置是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)債配置的剛性要求，今年大量認(rèn)購(gòu)債券更多是因?yàn)槭找媛噬仙龓?lái)的短期策略調(diào)整。當(dāng)然，系列人身險(xiǎn)產(chǎn)品監(jiān)管新政推動(dòng)保險(xiǎn)回歸保障本源，帶來(lái)保單資金成本止?jié)q，一定程度上使得通過(guò)加大債券比例覆蓋一部分資金成本更為可行，但這一影響尚不明顯。

　　相較于新增保險(xiǎn)資金的購(gòu)債熱情，保險(xiǎn)資金在債券市場(chǎng)的大量存量投資卻因債市價(jià)格回調(diào)承受浮虧壓力。5月末，保險(xiǎn)公司持有的主要券種債券1.74萬(wàn)億元，除去新增資產(chǎn)，存量債券持倉(cāng)額仍超萬(wàn)億元。一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士分析，債券收益率短期持續(xù)上行的市場(chǎng)支撐力量和空間有限，債券市場(chǎng)并不排除會(huì)轉(zhuǎn)向的可能。