證監(jiān)會(huì)2日晚間發(fā)布監(jiān)管問(wèn)答，明確創(chuàng)投基金所持首發(fā)企業(yè)股份的鎖定期安排，以及適用該政策的創(chuàng)投基金的具體認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)定流程。多位創(chuàng)投圈人士告訴上海證券報(bào)記者，此次制度安排有助于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)解決所投企業(yè)上市退出過(guò)程中面臨的實(shí)際問(wèn)題，對(duì)促進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展將起到積極作用。
創(chuàng)投基金投資早期、成長(zhǎng)期企業(yè)，通常項(xiàng)目的培育和持有周期較長(zhǎng)，面臨更多不確定性，其中項(xiàng)目退出是創(chuàng)投業(yè)務(wù)中的重要一環(huán)。正是考慮到創(chuàng)投基金的特性，此次證監(jiān)會(huì)在減持新規(guī)的制度安排中，對(duì)創(chuàng)投基金的退出單獨(dú)發(fā)布監(jiān)管問(wèn)答，明確實(shí)行差異化監(jiān)管。
具體來(lái)看，在發(fā)行審核過(guò)程中，對(duì)于創(chuàng)投基金股東的股份限售期安排，將區(qū)分情況進(jìn)行處理：發(fā)行人有實(shí)際控制人的，對(duì)非實(shí)際控制人的創(chuàng)投基金股東的股份鎖定一年；發(fā)行人沒(méi)有或難以認(rèn)定實(shí)際控制人的，對(duì)于非發(fā)行人第一大股東，但位列合計(jì)持股51%以上股東范圍，且符合一定條件的創(chuàng)業(yè)投資基金股東，不再要求其承諾所持股份自上市之日起鎖定36個(gè)月，而是鎖定一年。
“有一定期限的鎖定期是國(guó)際資本市場(chǎng)的通用原則，對(duì)市場(chǎng)所有的參與者來(lái)說(shuō)，有一個(gè)明確的預(yù)期是非常好的安排?！倍熗顿Y董事長(zhǎng)吳尚志稱。他指出，鎖定期一年新規(guī)的制定平衡了資本市場(chǎng)各方需求，既考慮到資本市場(chǎng)發(fā)展到今天，A股市場(chǎng)主要以散戶為主的客觀情況，同時(shí)也考慮到了股權(quán)投資人對(duì)鎖定期時(shí)間有一個(gè)逐漸適應(yīng)的過(guò)程。
“投資、增值、退出、再投資”是資本實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的必要保障，也是確保有限的創(chuàng)投資本支持更多的創(chuàng)新企業(yè)的重要條件。
因此，吳尚志進(jìn)一步指出，有針對(duì)性的鎖定期安排，既配合“創(chuàng)投國(guó)十條”政策全面落地，也進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)功能，完善私募投資和創(chuàng)業(yè)投資退出機(jī)制，從而進(jìn)一步繁榮實(shí)體經(jīng)濟(jì)。君聯(lián)資本總裁陳浩也表示，此舉能夠切實(shí)幫助創(chuàng)投機(jī)構(gòu)解決所投企業(yè)上市退出過(guò)程中面臨的實(shí)際問(wèn)題，對(duì)促進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展起到積極作用。
從創(chuàng)投的規(guī)模角度看，小村資本董事長(zhǎng)馮華偉指出，鎖定期安排有利于擴(kuò)大創(chuàng)投資本的總體規(guī)模，是對(duì)創(chuàng)投行業(yè)的直接支持。
一方面，鎖定期的適當(dāng)縮短有利于提高社會(huì)資本的參與度。近幾年，“即使是非常優(yōu)秀的創(chuàng)投基金，在人民幣市場(chǎng)的募資仍是困難重重?！瘪T華偉認(rèn)為，這與創(chuàng)投基金通常8至10年的存續(xù)期密切相關(guān)。鎖定期安排提高了創(chuàng)投基金項(xiàng)目退出的靈活性，必然有利于擴(kuò)大社會(huì)資本在創(chuàng)投領(lǐng)域的納入量。另一方面，長(zhǎng)期看，鎖定期安排有利于提高存量創(chuàng)投資本的周轉(zhuǎn)速度，擴(kuò)大長(zhǎng)期可使用創(chuàng)投資本總量。
此次監(jiān)管問(wèn)答還特別明確，符合五項(xiàng)特定條件的創(chuàng)投基金方可適用鎖定期安排。
陳浩認(rèn)為，從創(chuàng)投基金的認(rèn)定條件可以看出，監(jiān)管部門(mén)的政策導(dǎo)向是鼓勵(lì)創(chuàng)投基金更多地投資于早期、成長(zhǎng)期創(chuàng)新型企業(yè)。這是對(duì)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的重要利好和有力支持，也將引導(dǎo)創(chuàng)投行業(yè)向更積極、更健康、更有利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方向發(fā)展。
“例如，按規(guī)定，創(chuàng)投基金首次投資首發(fā)企業(yè)時(shí)，首發(fā)企業(yè)成立不滿60個(gè)月，從創(chuàng)業(yè)投資實(shí)務(wù)情況看，至少可以覆蓋四輪左右的初創(chuàng)期及成長(zhǎng)期融資，符合創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的早期成長(zhǎng)及融資規(guī)律?！瘪T華偉舉例。