寶萊特:董事長堅定看好公司長期發展 倡議員工保底增持
類別：公司研究機構：東吳證券（601555）股份有限公司研究員：焦德智,全銘日期：2017-06-05
一. 事件:
公司發布公告,公司實際控制人董事長燕金元先生提交《關于公司員工增持公司股票的倡議書》,基于對公司發展的信心,倡議公司及全資子公司、控股子公司全體員工積極買入寶萊特（300246）股票,并承諾,“凡 2017 年 6 月 5 日至 6 月 9 日期間凈買入的寶萊特股票,且連續持有 12 個月以上并在職的,若因增持產生的虧損,由本人予以補償;收益則歸員工個人所有”。
二. 事件點評:堅定看好公司在血透行業的長期發展。
1、非公開發行審核通過,大力度布局耗材生產基地,釋放產能,成為保證公司長期發展的重要一步。
公司擬非公開發行不超過2.7億元,用于“收購摯信鴻達40%股權”、“收購常州華岳60%股權”、“天津血液透析耗材產業化建設項目”、“南昌血液透析耗材產業化建設項目”、“補充流動資金”等項目。非公開發行的申請已于3月28號獲得審核通過,待獲得批文后,公司可以迅速推進血透耗材的產能擴張,為公司在血透行業的長期發展奠定基礎。
2、血透產品線逐漸豐富,全產業鏈貫通指日可待。
1)血透上游,全產品線布局。公司D30透析機在2016年獲得注冊證,并已經形成銷售;與此同時,公司在德國設立德國寶萊特,充分利用和發揮德國當地在血液凈化領域的先進技術,尤其是在透析器的研發上獲得更優質的技術,完成公司血透全產品線(透析粉、液,透析用管路,透析機,透析器)布局。
2)血透中游,持續擴張渠道商:繼寶瑞醫療(貴州血透渠道)、申寶醫療(江浙滬及山東、安徽等地)后,公司與深圳市原位實業有限公司共同成立深圳寶原(覆蓋廣東地區血透渠道),在血透渠道領域布局逐步推廣,并已經覆蓋華東、華南、東北、西南等多個區域。目前公司并未放松渠道商擴張的步伐,仍在積極尋找潛在的合作伙伴。
3)血透下游,進軍醫療服務,掌控透析中心:公司已經通過多種形式布局血透醫療服領域,包括在體外培育具備腎科和血透中心的醫院,通過設備投放運營醫院血透中心運營,以及設備投放、耗材供應等形式。公司長遠發展規劃是建立“寶萊特品牌”的腎科醫療服務體系,掌控終端患者,實現血透全產業服務的目標。
三、盈利預測與投資建議:
我們預計2017-2019年公司銷售收入為7.85億元、10.30億元和13.42億元,歸屬母公司凈利潤為9,024萬元、11,837萬元和15,793萬元,對應攤薄EPS分別為0.62元、0.81元和1.08元。我們認為,公司血液透析全產業鏈布局清晰,上游產品生產、中游渠道覆蓋、下游醫療服務掌控患者,在血透市場爆發中公司發展空間巨大。因此,我們持續推薦,維持 “增持”評級。
四、風險提示:
腎病醫療服務開展低于預期;血透耗材產能擴建低于預期;監護儀海外市場受到政策、匯率等因素影響。
晨鳴紙業:受益行業景氣向上 業績彈性俱佳
類別：公司研究機構：東吳證券股份有限公司研究員：馬莉,湯軍日期：2017-06-05
公司基本面與估值背離:造紙板塊近期回調幅度較大,但行業基本面依舊向好,一季度均呈現出較高的增長。公司Q1 實現收入62.74 億元,同比增長26.70%;歸母凈利潤7.03 億元,同比增長74.70%,顯示出其盈利能力相較16 年有大幅提升。
二季度文化紙、銅版紙價格持續上揚,加之環保持續施壓,行業景氣有望進一步提升,當前估值我們認為具有一定安全邊際。
行業依舊處于景氣向上階段:公司擁有600 萬噸產能。其中白卡紙200 萬噸、銅版紙130 萬噸,文化紙105 萬噸以及其他紙種。年初以來,文化紙、銅版紙、白卡紙價格持續穩增,銅版紙價格漲幅達24.92%,相較年初上漲1462 元/噸。白卡紙上漲814 元/噸,雙膠紙上漲782 元/噸。公司主要紙品品種將受益于行業普漲,業績彈性俱佳。
環保壓力不斷,行業景氣可持續:環保部1 月發布火電、造紙排污許可證制度,6 月30 日前所有造紙企業需完成排序許可證的申請發放。我們認為此事件將有助于行業結構的長期改善,落后產能加強出清,整個行業在環保的推動下可保持高景氣,6 月份文化紙、銅版紙依舊存在提價預期,公司具備長期增長驅動:(1)湛江100 萬噸白卡紙項目(60萬噸液態包裝紙項目)2016 年10 月份完工、年末轉固,考慮到其漿紙一體化的特征,我們估計會為公司帶來5 億+利潤增加;(2)黃岡晨鳴林紙一體化項目(截止2016 末投資21.5億、投資進度41.6%)、黃岡晨鳴綜合碼頭項目;(3)壽光晨鳴滿足自用的化學漿項目;(4)壽光美侖51 萬噸高檔文化紙項目(總投資37.6 億,對應白卡項目搬遷留下廠房)。
融資租賃風險可控,營業外收入可觀:目前公司融資租賃業務規模維持在280 億左右,全年大概可貢獻8 億+凈利潤。菱鎂礦項目也將在2018 年貢獻利潤。公司2015/2016 由政府補助項目帶來的營業外收入分別為2.5 億/4.8 億;伴隨著造紙主業經營狀況在2017 年近一步改善,我們估計政府補助項目不排除增加值6 億+的可能。菱鎂礦至2016 年末總投資7.6 億,投資進度99%,有望為公司在2018 年帶來3 億+凈利潤。
投資建議:我們預計公司2017 年凈利潤規模30 億,其中融資租賃實現8 億+凈利潤,造紙16 億+,其余為營業外收入,2018年凈利潤37 億元,17、18 年EPS 為1.57/1.92 元。對應17、18 年7.5 倍、6.2 倍PE,安全邊際較高,給予公司“增持”評級。
風險提示:環保落實低于預期,紙品價格回落等
麗珠集團:新簽原料藥供應合同 助力業績高增長
類別：公司研究機構：中國中投證券有限責任公司研究員：張鐳日期：2017-06-05
根據公司公告,集團控股子公司一一新北江制藥與中美華東簽訂《物料采購合同》,中美華東將向新北江制藥購買阿卡波糖原料藥,總計金額4.806億元(合稅),合同履行期限2年,自2017年5月9日起至2019年5月31日止。
投資要點:
新簽阿卡波糖原料藥供應合同,助力公司業績高速增長。我們認為,新簽阿卡波糖供應合同能夠助力公司業績高增長主要基于以下3點邏輯:首先,新北江的阿卡波糖原料藥的銷售收入近幾年來增勢強勁,2015年、2016年、2017年1-5月與中美華東發生的購銷金額(合稅)分別為8770.25萬元、1.84億元、9738.62萬元,2016年整體收入增幅高達118.75%;其次,阿卡波糖原料藥在集團原料藥業務中的銷售占比很高,2016年集團原料藥業務整體收入17.36億元,其中阿卡波糖銷售收入1.57億元,收入比重高達9.04%;最后,公司阿卡波糖的毛利率高于原料藥業務19.22%的整體毛利率,高毛利品種銷售占比的提高將進一步優化產品結構,從而更多地貢獻利潤。2016年新北江營業收入4.84億元,凈利潤8695.55萬元,根據上文分析,我們可以估算出2016年阿卡波糖貢獻凈利潤至少2820.66萬元,由此我們可以估算出4.806億元的合同(稅后約4.10億元)預計將帶來至少7366.05萬元的凈利潤。
潛力品種持續放量,增長勢頭強勁。受醫保目錄調整以及二胎政策等眾多利好因素驅動,公司潛力品種持續高速增長。2017QI,艾普拉唑收入增速約50%,鼠神經生長因子收入增速高于40%,預計以上兩個品種全年增速維持在40%-50%;輔助生殖產品線整體增速約19%,預計全年增速20%-25%;參芪扶正注射液收入增速4%,主要系部分省份執行了最低中標價所致,預計全年增速能夠維持在正數。另外,公司部分雙跨品種開始在醫院銷售發力,其中抗病毒顆粒一季度增速高達40%,我們認為,這些品種為公司業績維持高增長進一步提供了保障。
單抗與液體活檢進程順利,精準醫療產業鏈布局不斷完善。公司單抗研發梯隊結構好,8個項目研發進展順利,研發進度最快的注射用重組人源化抗TNF-a單抗已獲得Ⅱ/Ⅲ期臨床批件;液體活檢方面,LiquidBiopsy⑩檢測設備已獲得一類醫療器械生產備案憑證,可用于商業活動,公司已提前布局醫院終端,有望快速拓展液體活檢業務市場。目前,公司已初步形成“麗珠試劑+麗珠單抗+麗珠圣美+麗珠基因”的精準醫療的產業鏈布局。
投資建議:在不考慮外延并購的情況下,我們預測17/18/19年的EPS分別為2.20/2.69/3.24元,對應當前股價PE分別為28.59/23.38/19.41倍,給予2017年31倍PE,對應股價為68.20,給予強烈推薦評級。