周五(6月2日)，國債期貨市場偏弱震蕩，兩大品種主力合約勉強收紅，銀行間現券市場表現更弱，10年期國債、國開債收益率均有所上行。整體來看，端午節后首周，債券期現市場表現分化，期貨表現明顯強于現貨，表明市場分歧加大。分析人士指出，本周公布的PMI數據對債市影響偏弱，而資金面突然由松轉緊，令市場對年中流動性擔憂情緒升溫，收益率繼續下行遇阻。短期來看，盡管經濟基本面、人民幣匯率對債市有所支撐，但流動性緊平衡和金融去杠桿推進的背景下，債市企穩的動力不足，預計未來一段時間內市場將重回弱勢。
期現表現分化
端午節后首周，債券市場先強后弱，同時期現市場表現分化。從盤面上看，節后首個交易日(5月31日)，國債期貨高開高走，10年期國債期貨主力合約T1709漲幅接近0.5%，并帶動現券市場繼續反彈，中債10年期國債收益率下行約4BP至3.61%；隨后的6月1日，期債市場延續反彈格局，T1709合約收漲0.15%，銀行間現券市場則整體企穩；2日，受資金面趨緊的影響，期債市場無力繼續反彈，日內偏弱震蕩后T1709合約勉強收漲0.06%，10年期國債收益率則轉為上行約1BP.
與之相對應的是，節后市場資金面突然收緊，打破了之前持續數周的平穩局面。本周三個交易日中，銀行間質押式回購市場上(存款類機構)，隔夜加權利率分別上行了12.02BP、2.3BP、14.93BP，最新報2.8298%；6月1日、2日，7天期加權利率也分別上行了8.48BP、7.28BP，最新報2.9981%。公開市場操作方面，央行于5月31日、6月1日連續兩日實施中性操作，2日則實現資金凈投放300億元，然而流動性收緊勢頭未緩，機構對半年末資金面憂慮仍難減。
基本面上，本周5月份官方制造業PMI和財新制造業PMI雙雙公布，兩者走勢有所分化，且對債市的影響不大。數據顯示，5月份官方中國制造業PMI為51.2，同上月持平，連續10個月在榮枯線上方，但較年初水平已有所回落；5月份財新中國制造業PMI則為49.6，較4月回落0.7個百分點，為11個月來首次落入臨界點以下。中信證券固定收益首席分析師明明點評稱，雖然5月PMI數據回落有一定季節性因素影響，但經濟增長乏力趨勢已日益明顯。
后市料偏弱震蕩
分析人士指出，進入6月，資金面和去杠桿進度仍是影響債市的重要變量，月初資金面驟然收緊，貨幣市場利率紛紛走高，就在一定程度上傳遞出市場對半年末流動性狀況的謹慎預期。與此同時，機構“去杠桿”過程仍在持續，預計后續債市將偏弱震蕩。
海通證券6月份最新調查結果顯示，監管政策仍是決定債市走勢的主要變量。近期銀監會出臺政策規范同業鏈條、證監會著手整改券商大集合、理財推進穿透式管理，目前監管政策正在推進中，還有部分政策處于機構自查狀態，未來如何落地將直接關系到市場表現。
從資金面來看，年中MPA考核、超儲率偏低、金融去杠桿疊加美聯儲議息可能帶來的擾動，6月份流動性波動風險確實不容忽視。業內人士認為，國內金融去杠桿效果尚未完全體現，美國6月加息概率仍高，6月份債市仍將面臨監管壓力和海外因素制約，預計將偏弱震蕩為主。
不過也有觀點認為，考慮到央行已提前向市場釋放穩定信號，且預計市場應對相對充分，6月資金面緊張程度預計整體可控。由此，在經濟基本面顯疲態的情況下，收益率繼續上行空間有限，隨著債市風險逐步出清，結構性交易機會也將出現。
“雖然6月存在季末、監管、MPA考核等因素使得流動性需求加大，但根據最近央行的貨幣政策特征、對于跨季流動性供給的表述，人民幣匯率的預期走勢和去杠桿的階段性成果，6月份流動性不至于過度緊張。同時疊加目前實體經濟面臨著因庫存和地產周期步入尾聲、金融去杠桿傳導至實體經濟帶來的下行壓力，6月份對于債市來說仍存在較好的結構性交易機會?！泵髅鞅硎尽?/p>