全球最大的鋯英砂供應商ILUKA（澳祿卡）公司近日宣布，從三季度開始上調鋯英砂價格，上調幅度為130美元/噸，上調后66%高級砂CIF報價在1160美元/噸左右。隨后，全球第二大鋯英砂供應商Tronox（特諾）宣布，從第三季度開始，其南非鋯英砂價格將上調150美元/噸，上調后66%高級砂報價達到1160-1180美元/噸。

　　華泰證券預計，2017年全球鋯礦供應約為120萬噸，全年需求量約為130萬噸，供需格局緊張。同時，受益于下游手機陶瓷背板需求增加，以及核電項目建設加快，鋯英砂及鋯加工產品市場有望繼續回暖。

　　2011年以來，鋯英砂價格一路下滑，在此背景下，相關企業逐漸縮減產能。受減產因素影響，2016年4月，ILUKA宣布，上調鋯英砂價格60美元/噸，提價6.32%；2016年年末，ILUKA、RIO TINTO及TRONOX共同宣布，于2017年一季度再次上調產品價格50美元/噸，提價4.95%。2017年二季度，三家公司再次上調產品價格50美元/噸。

　　業內人士預計，隨著全球第一及第二大鋯英砂供應商上調三季度的鋯英砂價格，預計全球第三大鋯英砂供應商RIO TINTO以及國內選礦廠將跟進調高鋯英砂價格。

　　華泰證券認為，隨著電子產品的性能提升，氧化鋯陶瓷在手機背板和指紋識別等部位應用較金屬材料優勢明顯。據新材料在線測算，按未來五年3.8%的手機市場年增速計算，若陶瓷材料滲透率達28%，氧化鋯粉體在手機背板領域的市場規模近276億元。

　　光大證券研報顯示，每1萬千瓦核電首爐裝機容量需核級海綿鋯0.3噸-0.35噸。按50%成材率計算，則需核級海綿鋯0.6噸-0.7噸；每年換材按1萬千瓦0.1噸-0.12噸計算，折合成核級海綿鋯0.2噸-0.25噸，則1座百萬千瓦級反應堆需核級海綿鋯60噸-70噸，材料更新需要20噸-25噸。

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　　東方鋯業：年內三次提價，全年盈利改善有保障

　　公司于2017年5月8日起再次上調硅酸鋯、電熔氧化鋯、二氧化鋯、氯氧化鋯、復合氧化鋯及陶瓷結構件等產品出廠價，在2017年4月19日提價的基礎上再次提價5-10%。涉及提價的產品2016年累計銷售額約為3.82億元，占2015年總營收的46.5%。

　　公司產品屢次提價，盈利改善有保障：自2016年10月1日起，公司已經累計4次提價。2017年氯氧化鋯產品和二氧化鋯產品累計提升幅度為15.5%-26.5%，按產量不變的情況下，年內有望增厚業績0.25億元。硅酸鋯，電溶氧化鋯，復合氧化鋯及陶瓷結構件年內首次提價，幅度為5-10%，年內有望增厚業績0.20億元。此次提價與以往的不同是提價的產品種類有所擴大，硅酸鋯，復合氧化鋯等都是首次提價。公司產品的提價不僅預示行業觸底回暖，同時將繼續改善公司盈利能力。

　　2016年及1Q2017公司營收大幅增長，主要收益于兩點，一是鋯價上漲，鋯英砂價格至2016年年初7050元/噸已經累計上漲7.8%至目前7600元/噸。二是公司復合氧化鋯產品放量，2016年產品營收同比增長81%。鋯價的上漲以及行業的回暖也使得公司毛利率有較大的改善，2016年公司毛利率為28%，較2015年相比提升10個百分點。

　　2016年2月全球鋯英砂龍頭ILUKA宣布4月份關停旗下Jacinth-Ambrosia礦項目，影響全球20%~30%鋯供給，至此鋯價觸底反彈。根據2016年ILUKA最新年報，公司仍舊會繼續關停此項目，并主要以消耗公司現有鋯庫存為主。我們預計2017年全球鋯英砂供給收縮仍將為主旋律，鋯價繼續看漲。

　　鋯的傳統應用主要是在陶瓷領域，隨著下游應用拓展，陶瓷刀具、手機殼、鋯質電池、假牙等應用訴求提升，消費級產品有望重振鋯需求。此外，我國大力發展核電工業，核級鋯每年需求1500噸左右，公司核級鋯產能150噸，另有350噸在建，核級鋯高附加值將有效提升公司盈利能力。

　　隨著上游鋯價的回暖，以及下游需求的逐步釋放，東方鋯業作為國內鋯行業的絕對龍頭，我們預計它未來2017~2019年eps為0.45/0.57/0.66，給予2017年30倍估值。

　　風險提示：價格不及預期。

　　盛和資源：新注入優質資產+行業回暖助力業績提升

　　公司2016年營收增長，凈利同比下降。2016年度公司全年營業收入約13.65億元，較上年同期增加24.28%；歸屬于上市公司股東凈利潤約-6742.10萬元，較上年同期減少448.81%。公司2016年凈利潤同比下降的主要原因是稀有稀土產品價格持續走低和重組并購費用增加。

　　注入多個優質資產，盈利能力大幅提升。經證監會批準，公司以8.53元/股發行約3.31億股用于購買晨光稀土100%股權、科百瑞71.43%股權和文盛新材100%股權，已于2017年2月23日登記完畢，合計作價約30.50億元；公司還將以非公開發行方式籌集不超過6.66億元，用于文盛新材的“年產2萬噸陶瓷纖維保溫制品項目”和“年產5萬噸莫來石項目”及支付現金對價。

　　此次收購晨光稀土使公司新增3000噸稀土氧化物和8000噸稀土金屬產量，收購文盛新材使公司新增鋯鈦選礦與加工業務，預計新增75萬噸/年的鋯英礦產量和約6000噸/年的獨居石產量。晨光稀土、科百瑞和文盛新材分別承諾2016-2018年扣非歸母凈利潤為3.82、0.92和4.15億元。此外，2016年公司收購持有冕里稀土36%的股權，冕里稀土擁有冕寧縣羊房溝稀土礦采礦權和采選廠，其礦山設計利用資源量為477.25萬噸，采礦規模為2.5萬噸/年，選廠的處理能力可達20萬噸/年。2016年公司專注收購優質資產，實現全產業鏈生產，預計未來業績將大幅增長。

　　A股唯一鈾資源所有者，收購海外資產協同發展。2016年12月，公司通過子公司樂山盛和以2359萬元完成對格陵蘭公司12.5%股份的認購，成為其單一最大股東。該公司科瓦內灣項目擁有八氧化三鈾礦石儲量約108萬噸，使得公司成為A股唯一鈾資源所有者。此外，孫公司盛和資源（新加坡）有限公司已完成對VREX公司90%股權的認購，該公司主要生產稀土類磁材用稀土金屬，稀土金屬的電解產能為700噸/年，將與公司主營業務產生良好的協同效應，幫助拓展海外市場。

　　行業回暖，稀土價格上漲預計提升業績。公司主要從事稀土冶煉與分離及深加工，2017年2月以來，受打黑、環保督查和國儲逐漸落地的影響，輕重稀土價格均出現上漲。預計稀土行業將進一步回暖，價格上升將提升公司業績。

　　公司2016年完成多項優質資產收購，新增多個利潤增長：極，已于2017年3月并表。假設公司定增發行不超過7798萬股募集配套資金及支付現金對價于2017年完成，募投項目建設期12個月，預計于2018年投產，預計2016-2018年EPS分別為-0.07、0.22和0.37元。綜合考慮行業平均估值水平，給予2017年70倍估值。

　　不確定性分析。稀土價格波動風險。稀土打黑不及預期。

　　三環集團：業績穩中略升，期待陶瓷外觀件放量

　　業績穩中略升，功能陶瓷片拉動業績增長：1Q17實現凈利潤2.32億元，落在原先預計的凈利潤2.25~2.47億元區間中間，基本符合預期。在去年同期的高基數上，收入和凈利潤均有所增長實屬不易，業績貢獻主要來自于指紋識別系統用功能陶瓷片訂單的快速增長。陶瓷插芯繼續降價提份額，毛利率略降，期間費用率略有升高，致使凈利率略降。

　　三環是小米的陶瓷外觀件的核心供應商，今年陶瓷外觀件將加速量產：需求端，超高性價比的小米6陶瓷版將進一步催化市場需求，其他國產品牌如華為、OPPO、vivo也有望跟進小米，在其旗艦機型上推出陶瓷版，壯大陶瓷機殼市場。供應端，三環與長盈合作共同投資87億用于陶瓷外觀件項目，顯示出供應鏈廠商對于陶瓷材料應用前景與產能供應的信心，雙方優勢突出、互補，將抓住內外部絕佳機遇實現跨域式發展。今年公司陶瓷外觀件有望加速量產出貨，驅動業績高增長。

　　陶瓷外觀件業務17年迎來放量，維持“增持”評級：公司于精密陶瓷領域積累深厚，陶瓷指紋識別蓋板已成為公司目前的重要業績增長點之一，陶瓷外觀件也有望在今年實現豐收。陶瓷插芯業務預計降幅收窄，其他業務穩中有升。公司在陶瓷核心工藝粉體制作上有絕對領先優勢，與長盈合作后有望加速陶瓷外觀件出貨。預計2017-19年EPS分別為0.79、1.04、1.37元，對應PE為28、21、16X。