牢記投資的四個E：股本投資（Equity）的大敵（Enemy）是費用支出（Expenses）和情緒（Emotions）；投資收益乃是市場整體的真實產出減去費、稅等各類費用之后的“瓜分”。分享資本市場回報的投資制勝策略是擁有好企業，而非（頻繁）交易。
上期談到股市收益分配的“基尼指數”遠比國民收入分配的“基尼指數”懸殊，這個事實告訴投資大眾一個道理，以證券投資平均回報來評測散戶的投資成效，其實是誤導。以美國股市的長期分析，股市年均總回報在7%-8%之間。美國大眾的退休金賬戶，無論自己打理或委托各類基金代理，數十年來年均回報在2%至2.5%左右，大大低于預期，致使民眾養老積蓄陷于困頓之境。
我過去多次講到，作為人際博弈結果的許多社會分配，統計分析的標志性數據理當是“中位值”而非平均數。假設市場上共有101個投資者，回報從高到低，你排在了第51位，那么你的回報究竟該是多少？為了幫助理解，且以上海房價為例。有沒有能力買房，通常衡量的標準是房屋均價和居民平均工資收入之比，又一個相當誤導的統計數據。而比較住房的“中位價”與購屋者的“中位收入”要靠譜得多，而且收入不能只計當年，鑒于房屋在目前多半是投資品，財富效應在購置能力上占了顯著的大頭。
怎樣才能彌合7%和2%之間的巨大差距？上期提出的問號，作為投資散戶當如何自處？巴菲特還有他的副帥芒格先生，再三坦誠告訴世人，他們從來沒猜對過股市的波動起伏，也無企圖這樣做。然而兩老射出的幾發“魔彈”，命中“超級獵物”的概率出奇得高，這是怎么回事呢？我的粗淺理解，巴翁的投資“真諦”是建立在“常情常理”之上的，盡管他們的執行力非比尋常，尤其在“市場先生的氣場”的強力彌漫之際，他們的定力和執著耐性實在不是我等常人所可仿效的。
那么巴老又是怎樣來“垂訓”我們的呢？“對絕大多數投資人，無論個人還是機構，擁有普通股的最佳途徑是投資于最大限度降低了手續費的股指基金，從而確保其收益（扣除費用開支后）超出絕大多數職業投資家的業績。”這一教誨巴翁反復倡導，尤其在近幾年的致股東信里特別強調。
我的一個勤勉研習巴翁價值投資理念方法的朋友劉建位，目前在匯添富任資深經理，以他的話來說，是要把握巴菲特價值投資的“真諦、真經、真人。”這次赴奧馬哈參會，我拜見了巴翁，不過最觸動我的，是巴翁在會上特別表彰了一個人：與他同齡的投資大師博格爾。當這位前輩在巴翁邀請下起立致意時，贏得了全場一片熱烈掌聲。博格爾和巴菲特一樣，很早就洞悉了投資的本質和投資人的本性，創立了第一只全市場股票指數基金，并極大降低了交易費用。博格爾的無量功德，不妨借用薩繆爾森的頌揚來說明。幾年前去世的保羅·薩繆爾遜是過去幾代經濟金融學人的宗師，他贊譽博格爾開創的低成本的股指基金，其貢獻之偉大可與“輪子和字母表的發明相比擬”！
何為投資？以巴菲特的平白定義，是放棄眼下持有的購買力換取未來的購買價值。眼下和未來的時間差，可以巨大到身后乃至代際的合作，其間的種種不確定性，包括利率、匯率、通貨膨脹率、技術突破、規則變動等，迫使每個人不得不費心思量。投資股票是你不得不為之的必要安排，否則你辛勞積得的財富將只在“等死”，不可避免要被通脹蠶食殆盡。但是，理財投資不善或不智，又無異于“找死”。當何以自處？巴老和博老的“真諦”，是投資（大部分）在費用盡可能低的（全市場）股指基金。
價值投資理念方法背后的道理盡管很繁復，經過博格爾的去粗取精不斷蒸餾，得出的投資邏輯卻是人人皆可理解，皆能行諸實踐的。博老蒸餾出的這瓶純凈佳釀，有如真正的路易十三XO，是他的那本備受巴翁推崇，在股東大會上傾力推薦的小書《The Little Book of Common Sense Investing》,值得大家精讀和回味。該書最后兩章（第十七、十八章）提綱挈領，我在此編譯其要旨如下：
牢記投資的四個E：股本投資（Equity）的大敵（Enemy）是費用支出（Expenses）和情緒（Emotions）；投資收益乃是市場整體的真實產出減去費、稅等各類費用之后的“瓜分”。你須注重的，是你分到的那份“凈收益”有多少；分享資本市場回報的投資制勝策略是擁有好企業，而非（頻繁）交易；市場風險固然無可規避，但盡力分散投資能有效減低甚至消除個股的波動，因此最好的對策就是持有整個市場；交易產生費用，頻繁交易徒然肥了中介。因此，須不遺余力地削減交易成本到最低程度。
博格爾坦承，這些原理是建立在常情常理基礎上的，凡有小學算術常識的人就容易明白的。就像芒格常說的，我們為什么知道自己的決策是對的？因為用的數據是對的，邏輯是對的，因此在“市場先生”亂說亂動，萬眾癡迷的時候，我們有勇氣堅持己見。
下期將討論怎樣從巴菲特洋洋灑灑的講話和信件中汲取他的“真經”。