摩根大通今天發布研究報告，看好微博(78.31 -0.92%)未來商業化前景。摩根大通預計，流量提升帶來的廣告位增長以及廣告價格的上漲將帶動微博廣告收入獲得強勁增長。維持對微博股票的“增持”評級，并將目標股價上調至90美元。
以下為報告內容摘要：
我們重申之前的觀點，即微博將繼續受益于社交媒體內容消費的增長，而這將驅動社交媒體在廣告市場的份額上升。此外，微博正在拓展基于興趣的信息流和短視頻服務。我們認為，這將提升用戶參與度，帶來更多可變現的廣告位。我們預計，微博的網絡廣告業務將獲得強勁增長（2017年和2018年的同比增長率分別為59%和54%）。這是由于：1）更多的用戶使用量帶來了更多廣告位，以及廣告加載率的提升（目前為4%到5%）；2）廣告價格的上漲（微博的視頻廣告價格相對于其他平臺存在折扣）。
相當大規模的流量仍未得到充分變現
作為中國最大的社交媒體平臺，微博的月活躍用戶數（MAU）達到3.4億。我們估計，2016年微博的每MAU廣告營收只有11元人民幣，分別低于騰訊、百度(188.80 +3.49%)和阿里巴巴(123.22 +1.61%)的20、65和118元人民幣。微博正在從基于社交圖譜的內容流拓展至基于興趣的內容流。我們認為這將有助于用戶花費時間的增長，并增加廣告位數量，推動用戶對微博的進一步接受，尤其是在中小城市。
直播服務的商業化將于下半年啟動
微博將于今年下半年啟動對直播服務的商業化。我們預計，微博2017年下半年和2018年的相關營收將達到3500萬和2.25億美元。我們預計，這些營收來源的利潤率很高，因為對獲得的營收分成微博將確認為凈營收。（這一營收來源幾乎沒有任何成本。）此外我們預計，微博的廣告營收將受益于直播服務的商業化，因為一直播平臺的主播將帶來廣告需求（例如為了擴大粉絲數，或增加曝光度等）。
利潤率提升的故事仍將持續
第一季度，微博的利潤率超過了我們的預期和分析師平均預期（非美國通用會計準則凈利潤率較我們的預期和分析師平均預期高5%）。由于沒有大規模投資計劃，我們預計利潤率的提升將在未來1到2年內持續。這是由于：1）運營效率的提高；2）直播業務營收具有高利潤率的特征。我們預計，2017年和2018年微博的非美國通用會計準則運營利潤率將擴大至40%和45%，高于2016年的27%。
目標股價上調至90美元
這基于2017年非美國通用會計準則每股收益1.65美元，2017至2019財年每股收益的年復合增長率60%，以及市盈增長比（PEG）0.9倍。這一目標股價相當于2017年和2018年前瞻市盈率分別為54倍和31倍。