安信證券今日在長沙舉行題為《大浪淘沙洗鉛華》的中期策略會(huì)。安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文在策略會(huì)上表示，金融去杠桿將持續(xù)數(shù)年時(shí)間，不可能在短時(shí)期內(nèi)完成，從兩個(gè)季度的短周期來看，金融去杠桿疊加經(jīng)濟(jì)景氣下行，股市很難全面上漲，市場風(fēng)格繼續(xù)分化，大市值股票將繼續(xù)走強(qiáng)。
高善文表示，金融去杠桿未來將持續(xù)數(shù)年時(shí)間，不可能在短期內(nèi)完成。影子銀行在過去七八年時(shí)間，從無到有，經(jīng)歷了爆炸式增長，對(duì)金融體系、股市、債市和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大的影響。
高善文認(rèn)為，2010年開始至2013年，銀行理財(cái)市場爆炸性增長，核心是銀行通過金融創(chuàng)新滿足房地產(chǎn)商、地方融資平臺(tái)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款需求，這一階段可以稱為銀行的影子。但從2014年開始，由于清理地方融資平臺(tái)等因素導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求大量消失，銀行理財(cái)開始進(jìn)入債券、股市、PE和定增等市場，從銀行的影子向真正的影子銀行轉(zhuǎn)變，表現(xiàn)為脫實(shí)向虛、資金空轉(zhuǎn)和金融體系的自娛自樂。今年以來，由于監(jiān)管部門協(xié)調(diào)統(tǒng)一金融去杠桿，外加實(shí)體經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，資金開始從債券、股市等市場中流出。正如影子銀行的形成要經(jīng)歷數(shù)年的時(shí)間一樣，金融去杠桿未來也將持續(xù)數(shù)年時(shí)間，不可能在短期內(nèi)完成，這一逆轉(zhuǎn)過程也將對(duì)股市、債市等市場產(chǎn)生沖擊。
高善文表示，金融去杠桿將造成利率易升難跌，考慮到金融去杠桿的持續(xù)時(shí)間，間歇性流動(dòng)性緊張將可能時(shí)有發(fā)生，未來只能以時(shí)間換空間，或者以空間換時(shí)間，要么長期緩慢金融去杠桿，要么短期大幅調(diào)整式金融去杠桿。
高善文認(rèn)為，從兩個(gè)季度的短周期來看，由于存貨周期、地產(chǎn)開工和經(jīng)濟(jì)景氣高點(diǎn)等原因，經(jīng)濟(jì)未來在兩個(gè)季度內(nèi)會(huì)高開低走，疊加金融去杠桿造成的資金流出，股市很難全面上漲，大市值龍頭股可能走勢更強(qiáng)勁。從三個(gè)季度以上的長周期來看，由于地產(chǎn)庫存已經(jīng)去化、人民幣匯率已經(jīng)回到了2013年的水平和企業(yè)盈利水平上升等因素，中長期經(jīng)濟(jì)樂觀，但在金融去杠桿大背景下，股市不可能重回此前資金驅(qū)動(dòng)的市場風(fēng)格，股價(jià)的上漲更多依靠基本面驅(qū)動(dòng)。