作為常規融資手段，股權質押經常被上市公司大股東所使用，以換取質押股份市值3成至5成的融資。每經投資寶通過WIND數據統計發現，自4月以來，已經有超過500家上市公司發布了股權質押公告，其中，有108家來自2016年以后上市的次新股，這些次新股有的甚至因股價暴跌被公司股東“補充質押”，以抵御平倉風險。有業內人士指出，目前A股整體股權質押風險可控，但不少次新股股東高位質押，經歷暴跌后補充質押，給個股股價樹立了一個不良的標桿，在流動性欠缺的市場環境下，成為次新股“閃崩”的一大誘因。

股東補充質押凸顯風險

一種新興的股權質押風險正在顯現。

據WIND數據統計，今年上市公司股東股權質押再度活躍，僅僅4月以來，就有超過500家上市公司發布股權質押公告，其中，有108家來自2016年以后上市的次新股。值得注意的是，發布股權質押的公司里，有95家公司是補充質押，包含了30余家上市不足三年的公司。

每經投資寶結合二級市場走勢發現，涉及股權質押的公司，特別是補充質押的公司，表現均十分慘淡，股價暴跌。最為典型的便是第一創業、天賜材料、金科娛樂、華鈺礦業等。每經投資寶注意到，2016年6月，第一創業第三大股東能興控股集團有限公司多次質押公司股權，而此時，第一創業股價正值高位。今年以來，隨著第一創業在限售股解禁影響下股價出現暴跌，能興控股不得不連續進行補充質押。

資料顯示，5月12日，能興控股向萬聯證券補充質押約382.82萬股第一創業股票，5月15日能興控股向招商證券資產管理有限公司補充質押375.94萬股和93.99萬股，隨后，在5月16日其再向海通證券補充質押了第一創業185萬股，同日還向工商銀行佛山順德陳村支行補充質押第一創業860萬股。而在5月18日，能興控股又向方正證券股份有限公司質押了710萬股。截至5月20日，能興控股共持有第一創業1.86億股股份，占公司總股本的8.49%，累計質押約1.57億股，占第一創業總股本的7.16%，占能興控股持有第一創業股份總數的84.39%。

除了能興控股補充質押外，第一創業大股東華熙昕宇也存在連續補充質押的情況。著名經濟學家宋清輝日前表示，股東們連續補充質押，主要由于近期第一創業股價暴跌，大股東不得不補充質押應對平倉風險，以及穩定股價和安撫投資者情緒等。目前雖然市場整體面臨的股權質押平倉風險不大，但部分高位質押的個股在股價連續大跌后依然存在平倉風險，投資者不得不防。

補充質押暗藏“閃崩”玄機

如果說第一創業是受到限售股解禁導致股價暴跌的話，那其他幾只補充質押個股暴跌均由于股價回調。

近期，天賜材料控股股東徐金富補充質押，該股東曾于2016年6月6日質押給國信證券100萬股，又于2016年10月24日質押83萬股。每經投資寶發現，徐金富去年質押天賜材料股權時正值公司股價的階段高位，股價在60元左右。而目前，天賜材料二季度出現28%的跌幅后，股價已經跌至36.15元，較徐金富去年股權質押時縮水較大。

同樣，華鈺礦業近期公告稱，公司控股股東西藏道衡將其持有公司有限售條件流通股40萬股和23萬股質押給海通證券，上述質押系對2016年11月24日和28日辦理的股票質押式回購交易的補充質押，補充質押的初始交易日為2017年5月16日，回購交易日為2019年11月22日。

值得注意的是，去年11月24日和28日，也正是華鈺礦業的股價處于相對高位的時候，股價位于42元左右。而目前，華鈺礦業股價已經跌至21.2元，較公司控股股東首次質押時下跌約50%。

從上述實例不難看出，引發股東補充質押的一大原因便是其首次質押時點處于個股股價高位附近。一深圳不愿具名的私募經理告訴每經投資寶，“股權質押作為一種融資手段，股東自然會選擇在高位附近進行質押，這樣在打個三四折后，也能最大程度融資。雖然不能判斷公司質押股權時就是個股股價高位，但是從其質押融資的折扣來理解，其實也已經對公司股價做出了自己的心理標桿，通俗來說，在什么位置進行大量股權質押，他一定會對該位置未來三、四折股價水平有心理預期和準備。在市場流動性不佳，不支持次新股高估值時，股權質押心理標桿的價格位置，會對市場投資者造成心理壓力，從而引發個股‘閃崩’情況發生。”

股權質押風險整體可控

每經投資寶統計數據發現，雖然目前有大量公司存在股權質押，但是出現“閃崩”和股價持續下跌的公司主要集中在次新股，這與2016年“熔斷”后股權質押爆倉風險有著本質區別。

2016年前后，出現了多家上市公司實控人全部質押股份，因為輕視了股價下跌會給公司帶來的風險，導致在“熔斷”時出現了平倉風險，個股出現“閃崩”。

經過慘痛的教訓后，雖然股權質押手段經常出現，但是質押比例已經得到了有效的控制，對流通性好的公司來說，風險并不大。

國金證券李立峰在其“股權質押”專題報告中指出，截至2017年5月12日，據中國證券登記結算公司的數據，股權質押總市值為5.4萬億元，占A股總市值的10.7%。其中，流通股質押規模為3.25萬億元，限售股質押規模為2.17萬億元。而證券公司是股權質押大戶，以質押方式提供的融資額為2.72萬億元，銀行只有0.99萬億元。

“截至5月12日，未解押的股權質押中的股票市值已經出現一定程度下跌，相比股權質押起始日，下跌幅度為6.2%。如果按照40%的質押率、8%的利率、1年的平均到期期限、以及160%的警戒線和140%的平倉線，達到警戒線的質押市值的下跌幅度應為23.2%，達到平倉線的下跌幅度應為32.8%。這樣來看，整體估算6.2%的下跌幅度在風險可控范圍內。”李立峰對股權質押整體風險情況在研報中如是表示。

上述私募經理也表示，“目前整個A股的股權質押水平不算太高，僅僅針對小盤股和次新股來說，可能會帶來一定影響，畢竟次新股流通性差，在市場流動性不足的情況下，向下修正的殺傷力更大，需要投資者規避這樣的投資風險。”