央行公布的人民幣中間價(jià)已經(jīng)越來越弱于市場預(yù)期，背后的信號耐人尋味。
11月27日，人民幣中間價(jià)為7.0779.而人民幣離岸價(jià)格為7.0769.人民幣中間價(jià)弱于人民幣離岸價(jià)格。11月28日，12月01日，12月02日，12月03日，12月04日12月05日，人民幣中間價(jià)格也持續(xù)弱于人民幣離岸價(jià)。
其中，12月4日的報(bào)價(jià)偏離度更是高達(dá)164個(gè)基點(diǎn)，是從2022年以來最大的，官方也是在用這個(gè)方式告訴市場，人民幣升值的幅度不能太夸張。
換句話說就是，人民幣在這個(gè)位置很重要，官方正在有節(jié)奏有意識地穩(wěn)定人民幣升值的幅度和速度。
另外，根據(jù)美國媒體路透社報(bào)道，中國主要國有銀行12月第一周在現(xiàn)貨市場大量買入美元。
就是說，人民幣在連續(xù)升值，即將有望破7回歸6時(shí)代的關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，官方開始出手，對人民幣升值踩下剎車了。
2025年4月美國“對等關(guān)稅”以來，離岸人民幣從高點(diǎn)7.38附近，一路升值至今，價(jià)格穩(wěn)定在7.07區(qū)間。正因如此，人民幣創(chuàng)下14個(gè)月新高。
不過，人民幣單邊升值過快，并不是好事。因?yàn)樗粌H會(huì)引發(fā)市場的劇烈波動(dòng)，還會(huì)導(dǎo)致國家出口競爭力減弱。官方在這個(gè)時(shí)候調(diào)控人民幣中間價(jià)，以及國有大行下場買美元，都是為了抑制人民幣“過快”升值，維護(hù)匯率的相對穩(wěn)定。
短期來看，人民幣升值當(dāng)然是好事。但是，長期來看，不應(yīng)忽略人民幣單邊升值帶來的出口壓力。
先講一講短期的邏輯，再說說長期的邏輯。
短期而言，人民幣升值是一場“及時(shí)雨”。
人民幣升值使得國家進(jìn)口貨物更加便宜，特別是在民生領(lǐng)域能夠有效降低百姓的生活成本。比如，中國正在按部就班地采購美國大豆，人民幣升值將會(huì)使得大豆的進(jìn)口價(jià)格更加實(shí)惠，將會(huì)惠及飼料、豬肉、豆油、餐飲等民生消費(fèi)。
這對于內(nèi)需有一定的刺激作用。
當(dāng)下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于進(jìn)口增速低迷、出口增速趨緩的“收斂”狀態(tài)。據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，2025年前10個(gè)月，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值37.31萬億元，同比增長3.6%。其中，出口22.12萬億元，增長6.2%;進(jìn)口15.19萬億元，增長僅0.3%。
進(jìn)口增速明顯低于出口，側(cè)面反映出國內(nèi)需求恢復(fù)緩慢。
所以，我們需要想辦法刺激內(nèi)需。而人民幣在此背景下，緩慢升值，一方面符合美元從110貶值至100的貨幣波動(dòng)規(guī)律。而另一方面能夠放大進(jìn)口效益，拉低采購成本，刺激國內(nèi)需求。
就拿大豆來說，據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，白宮官網(wǎng)發(fā)布中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系達(dá)成協(xié)議的情況說明，說明稱中國將在2025年最后兩個(gè)月購買至少1200萬噸美國大豆，并在2026年、2027年和2028年每年購買至少2500萬噸美國大豆。美國財(cái)長貝森特12月3日也公開表示，中國正“按計(jì)劃”履行承諾，預(yù)計(jì)2026年2月底前全部完成1200萬噸采購。
結(jié)合這條信息，人民幣如果能夠在2026年2月底之前保持當(dāng)下的價(jià)格水平，或者接下來幾年國內(nèi)需要大規(guī)模進(jìn)口的時(shí)間窗口，比如每年的四季度，人民幣保持合理的升值都將會(huì)有利于進(jìn)口。
這個(gè)時(shí)候，大家可以算一筆賬。美國大豆到岸價(jià)基于2025年11月美灣大豆FOB價(jià)約450美元/噸，加上10%關(guān)稅、運(yùn)費(fèi)及清關(guān)成本，約500美元/噸。以當(dāng)前匯率7.07元/美元計(jì)，合3535元/噸。總金額：1200萬噸 × 3535元/噸 ≈ 424億元人民幣。
這個(gè)錢，換來的是飼料成本的下降。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，全國生豬出欄量穩(wěn)定在7.5億頭左右，豆粕需求強(qiáng)勁。而壓低了大豆價(jià)格，一方面能壓低豆粕價(jià)格，能夠讓豬肉價(jià)格回落0.5～1個(gè)百分點(diǎn)，另一方面大豆榨出來的豆油價(jià)格也會(huì)回落。
大家的餐飲成本降低時(shí)，手里的可支配收入就會(huì)增加。這不僅僅使得餐飲受益，也使得消費(fèi)受益。
除此之外，人民幣升值還有利于進(jìn)口更多的石油、天然氣等能源，也有利于進(jìn)口更多的芯片、技術(shù)服務(wù)、推動(dòng)內(nèi)需升級。
但是，人民幣短期單邊升值并不是無條件的好事。
10月數(shù)據(jù)已現(xiàn)端倪。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2025年前10個(gè)月，我國貨物貿(mào)易出口22.12萬億元，增長6.2%;進(jìn)口15.19萬億元，與去年同期基本持平。但是，10月份，我國貨物貿(mào)易出口2.17萬億元，下降0.8%;進(jìn)口1.53萬億元，增長1.4%，已連續(xù)5個(gè)月增長。
就是說，進(jìn)口雖然連續(xù)5個(gè)月增長，勢頭挺猛。但是，出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)了下降，值得警惕。而官方調(diào)控人民幣中間價(jià)、國有大行買美元，抑制人民幣快速升值，正是看到了這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。
怎么理解呢?
答案是，人民幣如果升值過快，出口企業(yè)競爭壓力增大，訂單容易流失;這時(shí)進(jìn)口雖便宜但反映到需求上，還需要一個(gè)響應(yīng)周期;錯(cuò)配的空窗期，經(jīng)濟(jì)就容易失衡。
出口是中國經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”中不可或缺的一環(huán)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，最終消費(fèi)支出貢獻(xiàn)率53.5%、資本形成總額17.5%、貨物和服務(wù)凈出口29.0%。其中，上半年凈出口貢獻(xiàn)率更高達(dá)31.2%。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的周期，出口一直是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的重要增量。人民幣快速升值時(shí)，出口同比增速大多數(shù)時(shí)候都是大幅下滑。而相反，人民幣在貶值時(shí)，出口增速又大多數(shù)時(shí)候在同比增長。
10月份，我國貨物貿(mào)易出口同比下降0.8%;但是往前看，我們?yōu)榱藫尦隹冢鏊僖恢焙芨撸彩沟蒙习肽甑腉DP增速為5.3%，有效地保證了全年的經(jīng)濟(jì)增長能夠完成5.0%。
但是，明年呢?
出口肯定還是重頭戲，挑大梁。
看看今年的數(shù)據(jù)就知道了，
新能源汽車，乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，1-9月全國新能源乘用車批發(fā)銷量1044.6萬輛，同比增長32%。
鋰電池，中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，2025年1月份至10月份，中國動(dòng)力和其他電池累計(jì)出口量達(dá)228.1GWh，同比增長43.9%。
風(fēng)電光伏，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，我國風(fēng)力發(fā)電機(jī)組累計(jì)出口103.3億元，同比增長44.9%;太陽能電池累計(jì)出口105.6億個(gè)，同比增長69.7%。
這些高附加值產(chǎn)業(yè)的快速出口，背后與匯率的支撐也離不了關(guān)系。試想一下，如果人民幣一直升值，這些產(chǎn)品的美元定價(jià)將上漲，競爭力也極有可能會(huì)打折扣。因?yàn)閾?jù)市場估算，每升值1%，紡織、電子等勞動(dòng)密集型出口企業(yè)利潤下滑3%—5%，其它產(chǎn)業(yè)受到的影響也可以參考這個(gè)數(shù)據(jù)上下浮動(dòng)。
所以，人民幣不會(huì)單邊快速升值，而是維持雙向波動(dòng)。比如，出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)時(shí)，人民幣會(huì)在美元企穩(wěn)階段，適度貶值刺激出口。而當(dāng)進(jìn)口穩(wěn)內(nèi)需時(shí)，人民幣可以適度地升值，拉動(dòng)進(jìn)口。
匯率的波動(dòng)理應(yīng)服務(wù)經(jīng)濟(jì)。這也是官方對人民幣升值踩剎車背后的戰(zhàn)略考慮！更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！