百億私募半夏投資減倉止損地產(chǎn)股。
“半夏宏觀對沖在5月回撤較大，一方面是持有的地產(chǎn)股和竣工相關的地產(chǎn)鏈條后端建材家電個股大幅下跌，顯著大于指數(shù)跌幅?！庇伞八侥寄崩钶碚贫娴陌胂耐顿Y在其宏觀對沖5月報告中談及回撤較大的原因時稱，另一方面是因為商品多倉跌幅遠大于持有的商品空倉的跌幅。報告顯示，半夏宏觀對沖5月的收益率為-9.82%，今年年內(nèi)回報率為-5.5%。
值得關注的是，6月2日，地產(chǎn)相關板塊表現(xiàn)強勢，半夏投資旗下產(chǎn)品卻在大漲前止損了。
李蓓此前曾公開看多地產(chǎn)股，她在3月月報中發(fā)表觀點認為，持有地產(chǎn)股并不是風險而是機會，后續(xù)大漲只是時間問題。
進一步加強風險管理
具體分析回撤的原因，半夏宏觀對沖5月報告顯示，股票方面，“我們持倉的一些個股，流動性下了一個臺階，比如我們持有的幾家?guī)装賰|市值的國企地產(chǎn)股，日均成交僅3、4千萬，減倉認錯止損的過程花了1個多星期，使得凈值的沖擊持續(xù)了一段時間。”
除了此前重倉地產(chǎn)的原因之外，導致凈值下滑的還有商品。
半夏投資稱，持有的商品多倉，雖然自身中期的供需相對健康，但下游階段性去庫存，另外其成本之一跌幅過大，拖累總成本和總體價格重心下移，超出的預期。商品多倉跌幅遠大于持有的商品空倉的跌幅。因為下跌速度過快，止損過程凈值滑落也比較多。
對于凈值出現(xiàn)大幅回撤，半夏投資內(nèi)部對風控體系進行進一步加強。首先是不僅要控總回撤，也要更好地控制單月回撤。從6月起，除了15%的總風險預算，同步執(zhí)行單月7%的風險預算，并配套相應的動態(tài)風險控制措施。
“其次是進一步降低持倉集中度，單種商品的名義本金占比上限，從50%下調(diào)到40%。”半夏投資在月報中表示，第三是要關注流動性，將持倉的規(guī)?？刂圃?周內(nèi)可以完成建倉/平倉的水平，找更多的機會，組成一個更分散穩(wěn)健的組合且不影響收益率。完全可以進一步降低在個別行業(yè)和品種上承擔的風險。對單月回撤進行更嚴格的控制，也能避免后續(xù)的投資陷入被動。
股票市場需要更多的耐心
談及資產(chǎn)價格，半夏投資指出，利率沒有上升的壓力，中短端國債持倉風險不大。耐心等待幾個月，如果政策思路發(fā)生變化，后續(xù)可能有驚喜。
商品方面，半夏投資認為，總體情緒比股票要低迷得多。一方面商品對高頻數(shù)據(jù)的反應更快更明顯，所以更充分地反映了當前的需求低迷。另一方面，煤炭價格下跌并將繼續(xù)大跌的預期，是商品市場的另一個主要矛盾通過成本預期，帶動了一半工業(yè)品的期貨價格下跌，成本和需求的共振使得商品市場總體情緒非常低迷，當前市場總體的期現(xiàn)價差已經(jīng)處于歷史最高水平附近。
“所以，商品市場后續(xù)單邊做空已經(jīng)不再是好的選擇。波動和分化應該是未來一段時間商品市場的特征。”半夏投資指出。
半夏投資認為，股票則需要更大的耐心。雖然市場總體的估值已經(jīng)比較低，往下的空間并不很大，但股票市場對經(jīng)濟動量再度向下的反應并不充分，且包含了更多對政策的預期和期望。此外，股票市場的第二個風險，在于存量資金的流出。
半夏投資建議，抄底不能著急，需要足夠的耐心，等待條件的成熟，選恰當?shù)钠贩N，并需要巧妙地使用一些工具。
對于后期投資計劃，半夏投資表示，會繼續(xù)持有一些中短端國債作為底倉。同時，持有一些收入穩(wěn)定成本下降的低估值個股、行業(yè)景氣度與宏觀經(jīng)濟關系很低的低估值個股、行業(yè)景氣度位于底部且低估值高分紅的個股、少量賠率極高對政策高敏感的個股。并用股指期權做保護，控制權益類凈倉在個位數(shù)。
商品方面，半夏投資當前持有少量套利頭寸，一些對沖頭寸，多空基本相抵；將持續(xù)尋找商品基本面分化帶來的多空機會，耐心等待年內(nèi)下一波小庫存周期帶來的向上修復的機會。
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會顯示，上海半夏投資管理中心（有限合伙）成立于2015年8月，并在2017年11月在基金業(yè)協(xié)會登記成為私募證券投資基金管理人，公司的主要股東、實際控制人是李蓓，目前公司擁有19名全職員工。其管理規(guī)模在2021年已經(jīng)邁進百億私募行列。更多股票資訊，關注財經(jīng)365！