2026年伊始，A股迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”，滬指連續(xù)四個(gè)交易日(1月5日至8日)收于4000點(diǎn)上方。多家外資機(jī)構(gòu)發(fā)布展望，表示看好中國(guó)市場(chǎng)2026年的表現(xiàn)。
“從估值角度看，目前，中國(guó)資產(chǎn)并未進(jìn)入過(guò)熱區(qū)間。”瑞銀集團(tuán)中國(guó)區(qū)總裁胡知鷙對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，A股此輪行情并非由過(guò)度擁擠的交易推動(dòng)，而是由捕捉新質(zhì)生產(chǎn)力投資機(jī)遇的資金所推動(dòng)。
她同時(shí)提到，去年以來(lái)，外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注度顯著回升，外資從此前被動(dòng)等待、進(jìn)進(jìn)出出的流動(dòng)狀態(tài)，轉(zhuǎn)向?yàn)橹鲃?dòng)、長(zhǎng)期地參與交易。
高盛也表達(dá)了對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的看好。該機(jī)構(gòu)在最新披露的研報(bào)中稱(chēng)，對(duì)A股和H股維持超配評(píng)級(jí)，2026年市場(chǎng)將由估值擴(kuò)張推動(dòng)的增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)向由盈利增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。“在當(dāng)前盈利增長(zhǎng)、估值水平和投資者倉(cāng)位普遍較低的背景下，中國(guó)股票的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比具有吸引力。”高盛中國(guó)股票首席策略師劉勁津稱(chēng)。
瑞銀稱(chēng)2025年中國(guó)市場(chǎng)“超預(yù)期發(fā)揮”
剛剛過(guò)去的2025年，A股主要指數(shù)悉數(shù)上漲。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年全年，上證指數(shù)累計(jì)上漲18.41%，深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲29.87%和49.57%。同期，A股IPO回暖、港股IPO火熱。
“如果用一句話總結(jié)2025年中國(guó)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，那就是全面的超預(yù)期發(fā)揮。”胡知鷙說(shuō)。
她分析稱(chēng)，多重因素將支持中國(guó)市場(chǎng)繼續(xù)上行。首先，估值方面，目前MSCI中國(guó)指數(shù)市盈率約13倍，僅略高于過(guò)去十年均值;其次，資金方面，投資者參與度仍低于歷史高點(diǎn);最后，從內(nèi)外部環(huán)境來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)格局的演變、“走出去”和“反內(nèi)卷”政策的雙重發(fā)力等，均對(duì)中國(guó)市場(chǎng)形成利好。
“更重要的是，中國(guó)企業(yè)的基本面在發(fā)生很大的結(jié)構(gòu)性變化。”胡知鷙說(shuō)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的邏輯逐漸從過(guò)去的“規(guī)模優(yōu)先”轉(zhuǎn)向“練內(nèi)功”，即更為重視企業(yè)的盈利質(zhì)量、技術(shù)壁壘、長(zhǎng)期價(jià)值和創(chuàng)新等。
基于上述判斷，瑞銀預(yù)計(jì)，2026年MSCI中國(guó)指數(shù)的盈利增長(zhǎng)有望達(dá)到14%甚至更高，增長(zhǎng)動(dòng)能主要來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、高端制造以及具備全球擴(kuò)張能力的出海型企業(yè)。
從資金角度看，據(jù)胡知鷙觀察，2025年，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，從前期的觀望試探轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)參與，資金回流態(tài)勢(shì)明顯。
“去年年初，可能部分外資還在觀望，到了年底已經(jīng)變成主動(dòng)參與。據(jù)我們了解，部分外資重新組建了中國(guó)團(tuán)隊(duì)，全球資金對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注度明顯回升。”她說(shuō)。
在瑞銀看來(lái)，外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的配置還有繼續(xù)提升的空間。“2025年，全球前四十大國(guó)際投資人對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置雖較2024年顯著回升，但與2017年至2021年均值相比仍有較大空間。”瑞銀證券全球投資銀行部聯(lián)席主管諶戈援引數(shù)據(jù)稱(chēng)。
對(duì)于中國(guó)科技股以及AI企業(yè)，諶戈表示，外資對(duì)此興趣濃厚。他認(rèn)為，科技創(chuàng)新與AI產(chǎn)業(yè)將成為中國(guó)企業(yè)的核心增長(zhǎng)點(diǎn)，供應(yīng)鏈企業(yè)與AI應(yīng)用龍頭將受益于全球AI浪潮與本土創(chuàng)新。
不過(guò)，胡知鷙提到，中國(guó)AI上市公司的估值與美國(guó)同類(lèi)型企業(yè)相比仍有差距。“中國(guó)AI科技公司市值占總市值比例約25%，美國(guó)已經(jīng)占到了40%至45%。從增長(zhǎng)勢(shì)頭看，中國(guó)相關(guān)企業(yè)的潛力是巨大的。”她說(shuō)。
高盛維持對(duì)A股和H股超配
高盛在最新披露的研報(bào)中表達(dá)了對(duì)2026年中國(guó)市場(chǎng)的看好。該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)在2026年將分別上漲20%和12%。同時(shí)，高盛預(yù)計(jì)，未來(lái)3個(gè)月A股和H股的回報(bào)將相對(duì)均衡。
對(duì)于市場(chǎng)增長(zhǎng)動(dòng)力，劉勁津分析稱(chēng)，中國(guó)市場(chǎng)在經(jīng)歷了過(guò)去一年的估值修復(fù)后，2026年市場(chǎng)的上漲動(dòng)力將由估值擴(kuò)張切換為盈利驅(qū)動(dòng)。
他認(rèn)為，2026年，中國(guó)上市企業(yè)的盈利增長(zhǎng)有望提速，驅(qū)動(dòng)因素主要有人工智能、企業(yè)出海戰(zhàn)略、“反內(nèi)卷”政策。“特別是TMT行業(yè)，(2026年)預(yù)計(jì)盈利將增長(zhǎng)約20%。”劉勁津稱(chēng)。
從估值角度，高盛認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)股市估值相對(duì)合理，仍具備吸引力。據(jù)測(cè)算，經(jīng)歷2025年上漲后，當(dāng)前MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)市盈率約12.4倍和14.5倍，基本處于或略高于周期中段水平，但相對(duì)于全球其他市場(chǎng)仍有折價(jià)。
資金層面，據(jù)高盛統(tǒng)計(jì)，全球?qū)_基金目前對(duì)中國(guó)股票的凈配置和總配置比例分別為7.6%和6.5%，低于此前峰值的11%至13%。
“未來(lái)資金有望圍繞人工智能、新消費(fèi)、‘走出去’和‘反內(nèi)卷’等主題進(jìn)一步提升配置比例。”該機(jī)構(gòu)認(rèn)為。
對(duì)于下一階段的資金流動(dòng)，高盛預(yù)測(cè)，2026年南向資金凈買(mǎi)入額或再創(chuàng)紀(jì)錄，達(dá)到2000億美元。同時(shí)，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的再配置可能為股市帶來(lái)規(guī)模約3萬(wàn)億的人民幣增量資金。
在投資主題方面，高盛建議關(guān)注四大方向：一是受益于人工智能發(fā)展和政策支持的民企;二是“十五五”規(guī)劃中提到的政策支持方向;三是出口持續(xù)強(qiáng)勢(shì)的出海龍頭企業(yè);四是股東回報(bào)主題，包括回購(gòu)規(guī)模大、股息回報(bào)可觀的上市公司等。
在評(píng)級(jí)方面，高盛對(duì)以下行業(yè)給予超配評(píng)級(jí)，包括科技硬件、保險(xiǎn)、材料、媒體/娛樂(lè)、互聯(lián)網(wǎng)零售等。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！