財經365（www.hand93.com）訊：股市上漲，突破2800點。上漲三天，記憶七秒，大牛市的預期層出不窮。
我們暫時維持對市場的預判不變，從短期看，有反彈，無牛市，一季度處于反彈的過程中。從長期看，后房地產時代是股權投資時代，包括一級二級市場，一級市場資金下行，是短期介入的好機會。
原因有三：
第一， 以目前決策層對股市的理解深度，不可能人為制造一個注水大牛市。是個投資者都清楚，放水可以制造牛市，美國金融危機后十年的大牛市就是這么來的，量寬加降息，上市公用低到令人發指的利率借款，回購股票，推升股價。了解市場的人不會忘記曾經的慘痛教訓。
2014年到2016年，我大A有過類似的教訓。2014年12月31日，上證收盤3234.68點，到2015年6月12日站上5178.19點高位；然后去杠桿，踩踏、千股跌停，2015年8月26日跌至2850.71點。2015年炒作的概念五花八門，“國企改革預期”、“互聯網+”、“工業4.0”及“高端裝備制造”，這些概念不過是給韭菜一個接盤的理由罷了。
股市房市可以把未來二十年的收益一次透支個干凈。2014年12月19日，兩融余額破萬億5個月后，兩融余額攀上了2萬億大關。截至5月20日，滬深兩市融資余額高達20057.39萬元，一直到2015年6月18日才剎住車，當天兩融余額升至2.27萬億，成為歷史峰值。余額一路下跌，2016年1月15日，跌破1萬億元，一直到2017年11月1日，滬深兩市的融資融券余額達到1.01萬億元，再次站在萬億之上。兩額余額第一個1萬億元到來，花費了1000個交易日，第二個1萬億元，只花了100天。瘋狂總是比想像中來的快，退潮總是比想像中兇猛。現在，兩額余額再度上升，到了8000億以上。
本輪放水不可能像2015年一樣，允許金融市場無度加杠桿，瘋狂去杠桿，穩健加上實體基礎的建設，是不變的主題。從利率可以看出穩健主題。2月22號，Shibor隔夜拆息2.4%左右，利率繼續上漲，這樣的隔夜利率跟2.9%左右相比不算高，但也不算低，沒有一路滑到底，說明現在的貨幣政策是以穩健為主，并不急著加杠桿。從現在的貨幣政策來看，股市會穩健，但我認為，很可能像匯率市場一樣，遠看穩健，短期內大漲大跌，以免形成明確的預期。
利好的消息在于，估計股指期貨可能放松，這是為了給投資者有對沖的工具，對市場是利好。這個利好并不大，因為不可能讓投資者通過傘形信托、通過資配，加十倍以上的杠桿。地下市場現在已經有了加杠桿的渠道，這是偷偷摸摸的加，并不意味著政策的解禁。連加杠桿的分級基金都受到了嚴厲的監管，不要說其他加杠桿渠道了。去杠桿不能形成金融崩潰，加杠桿不能無法控制。
允許加杠桿的指數基金表現如何？從2009年到2016年，從3000點到3000點，加了杠桿后的300兩倍明顯跑輸原指數。3年過去了，從2009年7月滬深300指數的3000點至今，300兩倍僅在開始階段與滬深300共振，在跌市中開始跑輸，股市越低迷差距越大，即使是在2015年的瘋牛行情里，自帶杠桿的300兩倍依然無法追上滬深300，到如今跑輸的比例一直在50%以上。
