時(shí)近年底，盡管市場(chǎng)依然疲弱，但基本面、政策面的積極因素不斷累積。從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神和相關(guān)政策來(lái)看，2019年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)出現(xiàn)哪些變化？資本市場(chǎng)明年會(huì)是怎樣的格局？博時(shí)基金基金經(jīng)理張鹿做客財(cái)經(jīng)頻道《交易時(shí)間》首席看市時(shí)表示：2019年資金面將保持寬松，但流動(dòng)性向市場(chǎng)的傳導(dǎo)需要一個(gè)過(guò)程。
明年錢夠嗎？該往哪花？
如何理解“積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”？
博時(shí)基金基金經(jīng)理 張鹿：
財(cái)政政策更為積極，貨幣政策將延續(xù)事實(shí)寬松狀況。
確實(shí)，本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)作出更為嚴(yán)峻的判斷，指出“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力”。但對(duì)當(dāng)前問(wèn)題經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議需要區(qū)分對(duì)待，當(dāng)前問(wèn)題既有短期也有長(zhǎng)期的，既有周期性的也有結(jié)構(gòu)性的，因而要有針對(duì)性的解決。
作為宏觀政策，財(cái)政政策和貨幣政策則主要在于調(diào)節(jié)周期性波動(dòng)。面對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力，財(cái)政政策或?qū)⒏鼮榉e極，貨幣政策大概率將保持2018年中以來(lái)事實(shí)上的寬松情況。
考慮到年中以來(lái)貨幣和財(cái)政政策調(diào)整的成效，未來(lái)采取更大幅度的財(cái)政寬松可能性較大，以及著力疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。
財(cái)政政策如何更積極？對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底作用如何發(fā)力？
博時(shí)基金基金經(jīng)理 張鹿：
積極財(cái)政穩(wěn)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，主要體現(xiàn)在降成本和基建投資。
中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定積極財(cái)政政策，主要表現(xiàn)在更大幅度的減稅降費(fèi)和更大規(guī)模的專項(xiàng)地方債發(fā)行。
減稅降費(fèi)將有效降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，從目前情況來(lái)看，除了已經(jīng)出臺(tái)的個(gè)稅抵扣范圍擴(kuò)大之外，明年有可能繼續(xù)調(diào)降增值稅稅率，以及在征繳力度增加情況下降低社保繳費(fèi)費(fèi)率，這將有效的降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，并間接的提升投資和增加用工需求，有利于穩(wěn)增長(zhǎng)和穩(wěn)就業(yè)。
更為有效的是專項(xiàng)地方債的發(fā)行。經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確要求較大幅度的增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模。從目前情況來(lái)看，專項(xiàng)地方債投資方向主要集中在基建領(lǐng)域，以及少部分保障房領(lǐng)域。
地方政府債發(fā)行放量將推升基建投資增速。如果明年新增地方專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模從今年的1.35萬(wàn)億增加至2.5-3萬(wàn)億元，能夠推升基建增速（含電力）6-9個(gè)百分點(diǎn)，起到較為有效的促進(jìn)經(jīng)濟(jì)作用。
如何理解“改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高直接融資比重”？