財經365（www.hand93.com）訊：零售業利潤稀薄，薄如紙片。2018年永輝超市連續三個季度利潤下滑，目前市盈率高達60倍，未來利潤是否還有空間？
我們投資永輝，能否有業績的提升？ 經營利潤=營收*凈利潤率=營收*（毛利率-銷售費率-管理費率-財務費率） 。首先來關注毛利率跳升1.5%！
那么，毛利率提升是否犧牲了營收增速？2015年以前，隨著毛利率上升，營收增速是下滑的，可見當時是出了問題的，對應的也是永輝經營壓力比較大的時候，由于營收不達標，也間接導致了銷售費率和管理費率的上升（分母變小所致），好在這個趨勢在2015年以后得到了扭轉。那么，2018年毛利率上升是否犧牲了營收增速？營收增速跳升4.67%，可見去年實際經營情況其實非常好，營收大增，毛利率還上升，毛利非常大，供應鏈能力可見一斑。
但是，營收增速上升，毛利率上升，為何凈利潤會下滑？就是因為銷售費率和管理費率上升速度遠遠超過了毛利率上升幅度。那么，銷售費用管理費用上升的原因在哪里？
銷售費率上升的原因主要在于員工薪酬的提升，也有部分原因是房租上升和物流費上升（永輝生活app），而管理費率上升主要包括員工薪酬，股權激勵和系統服務費。 2017年銷售費率是:14.42%，比2016年下降0.13%，2015年以前銷售費率上升是因為營收增速下降，去年則不同，主要是人力成本上升厲害，想來應該是員工統一加薪了。這種加薪幅度，應該不至于長期持續，佐證就是便利蜂裁員，易果裁員。
綜上，2018年的零售行業，屬于景氣與惡性競爭共存，競爭不是體現在對客戶的爭奪上，居然體現在對核心員工的爭奪上。這也是2017年新零售太熱有關。好在2018年大家比較收縮，預計人力成本在2019年的上升勢頭會得到遏制。
如果2018年主打營收增速的話，2019年可能又將回到利潤增長的軌道上來。假設2019年營收提速18%達到842億，毛利率繼續上升0.2%達到22.5%，銷售費率算15.5，管理費率3.5%，財務費率忽略不計，那么凈利潤率為3.5%，對應稅前利潤為29.47億。
本估算未考慮投資損益，如果考慮云創分攤虧損2億，中百可能虧損，上蔬永輝略微虧損，紅旗連鎖微利，都忽略不計，參股的萬達分的投資收益約4.5億，合并投資收益估算2.5億。累積稅前利潤32億，由于重慶四川陜西所得稅有優惠政策，按平均18%所得稅計算，稅后凈利潤約26億。更多股票資訊請關注財經365官網！
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