一，泡椒雞爪第一股將上市

繼“鴨脖第一股”絕味鴨脖上市后，泡椒鳳爪生產企業也叩響了A股的大門。10月10日，超期服役的第十七屆發審委召開第155次工作會議，審核兩家企業的首發申請，其中上海秦森園林股份有限公司被否，有友食品股份有限公司通過。被稱為泡椒雞爪第一股的有友食品其2017年凈利潤達到1.8億元，毫無疑問地過會。

是的！

你沒看錯！

就是那個做泡椒鳳爪

無論超市還是小賣店都能看到白綠相間的塑料包裝

有友！！！

可別小看這個泡椒鳳爪的生意，一年營收8億，凈利過億，鳳爪成為公司主要營收。

如果你是個愛吃辣的資深吃貨，對“有友”鳳爪一定會刻骨銘心。如果它成功上市，將成為中國“雞爪第一股”。有友食品的實控人，鹿有忠，20年前，以泡椒風味創業做酒樓，后轉型專攻鳳爪技術。它，曾經是一家虧損500萬、瀕臨倒閉的小公司，投資人一度四散而逃，可是20年過后，“泡椒鳳爪”卻成了風靡吃貨界的明星單品。

從消費場景上，越來越多的人喜歡一邊喝酒，一邊吃鳳爪。泡椒鳳爪原先流行于四川重慶等地，而現在隨著電商的興起，以及有友食品在線下的布局，已經慢慢進軍到全國市場。鳳爪類似于鴨脖，許多女生看電視劇和電影時，都會買一點享用。而看球賽的男生，也喜歡吃。所以從消費場景上，鳳爪在中國的消費場景類似于美國的薯片，是男女視覺享受中的零食搭配，因此能夠受到全國男女老少的歡迎。

我們來看下有友食品的財報：

2014年-2017上半年，它營收8.8億、7.52億、8.27億、4.94億；扣非凈利潤為1.18億、1.14億、1.36億、9956.29萬；經營性現金流量凈額為7065.64萬、1.24億、1.75億、6371.63萬。其中76%的收入來自泡椒鳳爪。注意，有友食品的營收呈下滑態勢，但扣非凈利與現金流卻都為上升趨勢，就是說利潤的成長，靠的是盈利質量的提升。

產品過于單一不被看好

在許多人看來，有友面臨的最大問題在于產品結構過于單一，近80%的營收都來源于泡椒鳳爪一款產品。而目前有友泡椒鳳爪的市場占有率在20%左右，已經是市場上的泡椒鳳爪第一品牌，未來市場空間相對有限。最近三年，有友的營收和凈利潤都沒有明顯增長，其中2015年甚至出現了營收和凈利潤下滑，有友未來能否持續增長目前并不確定。

市場還注意到，近三年有友的研發投入都不到總營收的1%，而好想你、周黑鴨等上市食品企業每年的研發投入都在3%左右。在產品研發方面的投入不足意味著，就目前而言有友并沒有在創新產品開發上有足夠的儲備，這也可能給有友未來的業績增長帶來不確定性。泡椒鳳爪這個行業，就被央視《焦點訪談》曝光過。2014年9月5日，這個知名欄目報道了安徽、山東等地多家企業違規使用過氧化氫(俗稱雙氧水）制作有毒鳳爪。

第二天，有友就發出聲明，表示有友“無任何違規使用國家法律法規禁止的添加劑，也絕不含雙氧水”。按照鹿有忠的說法，有友已經從手工作坊走到了機械化制作，有幾萬方的生產基地。如今，有友還用上了輻照殺菌技術。兩個月前，有友的“新建400萬居里鈷-60食品生產后續輻照殺菌加工項目”，就剛剛通過專家組的環保驗收。泡鳳爪成為辦公室里的常備零食并不是個別現象。據有友招股書所示，目前泡椒鳳爪的消費主體已經由原來的青少年拓展為成年人，其中35歲以下的女性消費者更是主流。

二，發展歷程

撕開包裝袋，一股奇香撲鼻而來，唾液也不由自主地分泌，恍惚間，“泡椒鳳爪”四個字似乎變成了“快吃我啊”，引誘著每個愛它的吃貨。才剛入口，放肆的辣味，爽滑的口感，韌韌的嚼勁以及軟骨的脆爽，一下子全都上來了。咬掉鳳爪的指甲，啃掉肉和肉筋，扔掉骨頭，整個舌頭、嘴唇都被辣味侵占，仿佛有種魔力，越吃越想吃。

吃著吃著，人漸漸頭腦發脹，臉色緋紅。若再咂一口泡椒，那滋味又更加酸爽。直到越過臨界點，人終于氣喘吁吁，忍不住喝水解辣。身心都滿足了，也厭倦了，你突然醒悟，決定就此住口。但時間會沖淡一切感覺，未來某天，又一袋鳳爪擺在面前，輪回就再次上演……有人愛吃鹵味，有人愛吃小龍蝦，也有人偏好這一袋袋鳳爪。如果你是泡椒鳳爪愛好者，或許對上面這段文字頗有感觸。生活中有許多人以“吃貨”自居，但你知道嗎？資本市場同樣不乏“吃貨”。

西南地區“吃貨”撐起半壁江山，有友食品創始人鹿有忠是重慶人，出生于1955年。

根據媒體此前報道，上世紀八九十年代，經營一家餐館的鹿有忠、趙英夫婦突發奇想，開始研究用泡椒來做各種菜，又在偶然之中將雞爪放進了泡菜壇，于是就有了最早的泡椒鳳爪。1997年12月，重慶有友食品開發有限公司正式成立。由于沒有成熟的保鮮技術，最初的袋裝鳳爪很快就脹了袋。為了研發出好吃又保鮮的泡椒鳳爪，鹿有忠甚至一度傾盡家產又負債累累，但最終取得突破。每日經濟新聞記者查閱發現，早在2001年，鹿有忠的泡鳳爪技術就獲得了國家發明專利。

而除了泡鳳爪本身，目前鹿有忠還擁有切制機、包裝袋等相關專利共計30個。到了2005年，鹿家的泡鳳爪、泡竹筍、水晶牛皮筋及鹵制品等十幾個品種的銷售網點覆蓋了華北、華東、華中、華南等各大省會城市。如今，以泡椒鳳爪起家的有友食品，在近三年時間內，創造了超過20億元的收入。有友食品招股書顯示，2016年、2015年、2014年該公司營收分別為8.27億元、7.51億元、8.80億元，凈利潤為1.22億元、1.08億元、1.19億元，公司各類產品平均毛利率從2014年的29.37%升至2016年的32.92%。2016年，有友食品的泡椒鳳爪銷量達到2.26萬噸，如果按照泡椒鳳爪每180g為一包的標準估算，有友食品僅2016年就賣出至少1.25億包。

有人好奇，一袋鳳爪的成本是多少？根據有友食品的招股說明書，2016年度該公司的泡椒鳳爪平均售價為27.88元/公斤，平均成本為18.54元/公斤，毛利率33.5%。由此可以推算，有友食品“拳頭產品”之一的100g裝泡椒鳳爪，2016年平均成本1.85元；180g裝泡椒鳳爪平均成本3.34元。消費升級帶來了國人對進口食品的熱捧，但你可能不知道，幾塊錢一包的泡椒鳳爪，很可能也是進口貨。受飲食習慣、加工成本等因素影響，歐美國家對食用雞爪的需求較小，我國的進口凍雞爪此前主要來自美國、巴西、阿根廷、智利等國家。

出于防止美國禽流感傳入我國的考慮，2015年我國發布了相關禁令。2016年我國未從美國進口凍雞爪，包括有友食品在內的國內企業轉而從巴西、阿根廷等南美國家進口。同時，除了進口，有友食品也向國內企業采購。根據泡鹵休閑食品行業的消費特點，有友食品主要采取經銷和直銷相結合的銷售模式，以經銷模式為主，通過經銷商覆蓋傳統的渠道（如食雜店、雜貨店、連鎖商超等）。截至2016年，有友食品在全國擁有700多家經銷商，其中西南地區的經銷商有253家，占比為33.2%，而其營業收入超過60%來自西南地區。

欲全國擴張但“談禽流感色變”，有友食品來自新三板，這次是繼2015年12月后第二次沖擊A股，稱得上是“有理想的泡椒鳳爪”。而在有友食品IPO的背后，是迅速擴大的鹵制休閑食品行業。2008年至2011年間，我國鹵制休閑食品行業的市場規模由744.77億元增長至1301.43億元，年均復合增長率為20.45%，在此基礎上，在未來人口增長、收入提高、城市化以及飲食習慣的改變等因素的推動下，未來幾年我國鹵制休閑食品行業仍然會保持較高的增長速度。

正因如此，此次有友食品提出的募資計劃包括有友食品產業園項目、營銷網絡建設及品牌推廣項目，投資金額分別為3.19億元和2.42億元，合計使用募集資金金額為5.61億元。兩個項目互為依托，旨在擴大產能并開拓新興市場。目前，有友食品有少量食品委托外部公司加工生產，公司亦認為產能不足對其發展存在制約。2016年有友食品的產能為3.1萬噸，近3年產能利用率在90%左右，募投項目“有友食品產業園項目”將在2017年下半年陸續建成，這將新增泡鹵類休閑食品產能3.08萬噸，產能擴大近一倍。在此背景下，有友食品亦認為，若因公司市場開拓不力等因素使銷售未達預期，可能對業績產生一定不利影響。記者試圖詢問有友食品的市場布局計劃，截至發稿未獲得回應。

在2016年的全年收入中，泡椒鳳爪收入為6.3億元，占主營營業收入的76.27%。相對單一的產品結構也讓有友食品面臨一定的經營風險。由于受到上游原料行業的顯著影響，與養殖業相似，有友食品也是“談禽流感而色變”。雖然禽流感病毒對熱敏感，經65°C加熱30分鐘或煮沸2分鐘以上即可病毒滅活，食用熟食不會導致人感染禽流感病毒，不過，若病毒基因變異等因素導致人感染禽流感病例增加，消費者因擔憂禽流感對消費雞類產品存有誤解，有友食品亦坦陳，這將對公司經營業績造成一定不利影響。（綜合于糖酒快訊、和訊網）

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