長期穩(wěn)坐深市市值一哥的海康威視(30.03 -5.89%,診股)，股價也創(chuàng)下了近一年新低，這一波調(diào)整是自2015年年中之后最為劇烈的調(diào)整。
8月3日，海康威視延續(xù)了過去7個交易日的劇烈調(diào)整，盤中一度逼近跌停。而截止收盤，坐上市值一哥寶座沒多久的海康威視收跌5.89%，而其2770.94億元的總市值，被同樣處在下跌過程中的美的集團(41.88 -4.99%,診股)，以2782.07億的為微弱優(yōu)勢超出。
在全市場“撤離”白馬股的背后，海康威視也有自己的擔(dān)憂。
8月3日收盤之后，受到重創(chuàng)的海康威視發(fā)布公告，解釋其近期在市場中遭遇的諸多非議。然而公告整體雖一直強調(diào)備受關(guān)注《2019美國國防授權(quán)法案》以及其試圖對海康威視進行禁售的增補預(yù)案得到美國眾議院通過對“公司無實質(zhì)性影響”，但依然在公告中列出諸多風(fēng)險提示。
事實上，海康威視的海外銷售比重，乃至美國銷售比重并不低。而雖半年報業(yè)績增速仍然不低，但相比近年仍處在失速狀態(tài)，包括其應(yīng)收款與周轉(zhuǎn)率下跌，以及一些去杠桿的影響，通通在第一時間與集中到了海康威視的頭上。
究竟有無影響？
8月3日，海康威視發(fā)布《關(guān)于2019美國國防授權(quán)法案的說明公告》，一方面堅持其對公司無實質(zhì)性影響，但一方面仍然承認(rèn)法案所涉及的產(chǎn)品，“受控的通信設(shè)備或服務(wù)”涉及海康威視生產(chǎn)的視頻監(jiān)控和通信設(shè)備。
但是，在公告中，海康威視列出兩條投資者風(fēng)險提示，卻又不避諱其“可能產(chǎn)生的影響”。
第一，由于該法案部分條款指向不清、語義不明，可能會產(chǎn)生更為寬泛的指向和解讀，禁止采購的范圍可能從聯(lián)邦政府機構(gòu)擴大到非政府領(lǐng)域。目前公司正在組織專業(yè)團隊進行分析，來進一步確定法案的準(zhǔn)確解讀和禁令范圍擴大可能會對公司產(chǎn)生的影響。
第二，按照規(guī)定，法案將在美國總統(tǒng)簽署后生效，具體條款將在一年或兩年后正式實施。公司在分析法案和評估影響的同時，也在積極和美國市場的客戶溝通，爭取最大程度地降低負(fù)面影響。
海康威視是全球知名的安防廠商，業(yè)務(wù)主要為安防監(jiān)控這杯的生產(chǎn)銷售、安防整體解決方案的制定和實施。根據(jù)A&S的排名，2016-2017年海康威視已經(jīng)連續(xù)兩年位居安防品牌世界第一。
能取得這一成績，除了得益于在國內(nèi)的龍頭地位，也是海康威視多年在海外布局的成果。公開資料顯示，僅2017年海康威視就在肯尼亞、烏茲別克斯坦、匈牙利、新西蘭、捷克、馬來西亞、德國新設(shè)7家子公司，在印尼和越南新設(shè)辦事處，海外分支機構(gòu)增加至37家。
據(jù)平安證券的研報，海康威視的海外市場份額已經(jīng)增加至11.1%，其中，在歐洲、中東和非洲的市場依然保持著領(lǐng)先的地位，市場份額達到了14.9%；在美洲市場位列第二，市場份額為8.5%。
不過由于在今年4月，海康威視曾遭遇一次股價下跌，當(dāng)時市場有傳言美國對中國部分企業(yè)的“打擊”中會波及到海康威視，也因此其股價一度單日下跌近7%。
2018年上半年，海康威視海外營收62.92億，增速26.7%，占公司總營收30.16%。在公司的總營收中，來自于美國的營收占比不超過10%。換言之，海康威視在海外的業(yè)務(wù)中，有近三分之一是來自于美國的業(yè)務(wù)。
業(yè)績增速下滑
海康威視在過去半年的利潤依然在維持增長，但增速已經(jīng)放緩。2018年半年報顯示，海康威視的營收為208.76億，同比增長26.92%；歸屬上市公司股東的凈利潤為41.47億元，同比增長26%。
從2010年到2015年的中報數(shù)據(jù)，海康威視始終保持著高速的增長，其營業(yè)收入的增速基本保持在35%以上，最高的時候曾一度達到62%。但是這一增速在2016年中報突然下滑，跌破30%的增速，這是在上市以來從未有過的，而2017年小幅回升的增速并沒能保持很久，在數(shù)天前在中報中，海康威視的營收增速再創(chuàng)新低。
但是對于海外業(yè)務(wù)，海康威視認(rèn)為自己依然保持著穩(wěn)健。
但是在平安證券的研報中，海康威視不得不面對的是國內(nèi)和海外營收增速的同時下滑，而且在下滑趨勢上，海外業(yè)務(wù)營收增速的下滑趨勢較為嚴(yán)重。2011-2018年半年報的海康威視海外業(yè)務(wù)營收增速分別是36.2%、35.15%、55.21%、107.38%、58.73%、40.02%、38.26%。
這或許與海康威視在海外業(yè)務(wù)的毛利率下滑有關(guān)，2018年中報顯示，上半年公司的毛利率為44.5%，同比增長僅1.78%，其中國內(nèi)毛利率提升為5.03%，海外毛利率則下降5.74%。
同時，與近年來國內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率穩(wěn)步上升不同，海外業(yè)務(wù)的毛利率呈現(xiàn)出明顯的波動。除了匯率的影響之外，更多的原因則是與公司為了獲得更多的海外市場份額，多的海外市場份額，在增加超低端產(chǎn)品的市場投放來提高經(jīng)濟性產(chǎn)品的市場占有率，經(jīng)濟型產(chǎn)品的毛利率較低，影響了海外業(yè)務(wù)毛利率。
而國內(nèi)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長與海康威視的背景不無聯(lián)系。 “9·11”事件給數(shù)字監(jiān)控市場帶來了前所未有的發(fā)展契機，海康威視便是于2001年成立的。據(jù)招股說明書，2001年由中國電子科技集團公司控股的浙江海康信息技術(shù)股份有限公司出資51%，和香港自然人龔虹嘉出資49%共同成立杭州海康威視數(shù)字技術(shù)有限公司。
后經(jīng)過股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及多次增資擴股，在上市前，海康威視的股權(quán)結(jié)構(gòu)為中國電子科技集團公司第五十二所持股2.18億股，占總股本的48.45%；龔虹嘉持股1.24億股，占27.55%；杭州威訊投資管理有限公司持股6412.5萬股，占14.25%；杭州康普投資有限公司持股2137.5萬股（其中龔虹嘉妻子間接持股1,710萬股），占4.75%；浙江東方(12.65 +0.08%,診股)持股2250萬股，持股比例為5.00%。
上市以后，海康威視始終能保持高速的增長，與國家大力建設(shè)公共安全視頻監(jiān)控聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用分不開。在國內(nèi)的安防行業(yè)應(yīng)用中，主要的兩大業(yè)務(wù)來自于平安城市的建設(shè)、智能交通的建設(shè)，這兩大業(yè)務(wù)占比分別為24%和18%。這也意味著安防行業(yè)的發(fā)展主要是依賴政府的工程項目。
然而，隨著去杠桿與地方債信用市場低迷，長期依賴政府采購的海康威視似乎遭遇了一點麻煩。
對公司二季度收入有所放緩的原因，海康威視的解釋是，在國家去杠桿形勢下，項目落地慢；同時公司幫助客戶去庫存、優(yōu)化渠道。而這個所謂“幫助客戶去庫存”的“策略”，已經(jīng)影響公司“收入增長達10個億人民幣”。
2013年開始，公司應(yīng)收賬款規(guī)模逐步擴大，其自2011年的9.48億元增長至如今的147億。應(yīng)收賬款整體增速在大部分年份中高于收入增速。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，從2014年開始逐步下降，其自4.81下降至3.23；應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)天數(shù)則從2014年的74日增長至111日。
減持密集
就在海康威視被外界質(zhì)疑能否保持高速發(fā)展，在股價上是否已經(jīng)構(gòu)筑大頂?shù)臅r，海康威視的重要股東龔虹佳已經(jīng)數(shù)次減持套現(xiàn)。
據(jù)統(tǒng)計，2017年，龔虹嘉因自身資金需求，累計減持公司股份1.07億股，套現(xiàn)金額為31億，這筆金額位居2017年A股減持套現(xiàn)榜的第三位。
事實上，海康威視的股東連續(xù)減持已經(jīng)讓其擁有了“套現(xiàn)王”的稱號，自海康威視上市到2017年底，龔虹嘉、陳春梅夫婦累計從該公司套現(xiàn)總額已經(jīng)超過100億元。
而進入2018年之后，龔虹嘉減持依然不斷。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，僅1月份，龔虹嘉就借助大宗交易減持1.3億股，累計減金額達到約140億元。而截止二季度末，龔虹嘉累計持有海康威視總股本仍然有12.55億股。
無獨有偶，進入2018年之后，海康威視最主要的兩方機構(gòu)投資者，也開始加快減持海康威視。截至2018年一季報，中信證券(16.02 -0.62%,診股)、瑞士聯(lián)合銀行分別減持1812萬股、640萬股海康威視股票，合計占海康威視總股本0.27%；而進入二季度，兩方機構(gòu)投資者加快了對海康威視的減持，其分別減持4867.7萬股、2962.22萬股，合計減持約合海康威視總股本0.84%。
而縱觀海康威視上市至今，半年內(nèi)遭到主要機構(gòu)投資者減持超總股本1%的情況，至今從未出現(xiàn)。
海康威視作為國內(nèi)安防龍頭的地位似乎無可撼動，但最近海康需要處理的問題，似乎也不少。
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