高性能釹鐵硼磁材有望成為新能源車上游材料的下一個風口。新能源汽車大潮勢不可擋，上游鋰、鈷資產先后迎來了波瀾壯闊的重估，這一趨勢至今仍方興未艾。我們認為，下一個迎來重估的新能源車上游資產將是高端釹鐵硼磁材。需求側，隨著國內外車企新能源車型的持續推出和放量，2020年全球新能源汽車產量有望超過500萬輛，這將帶來高端釹鐵硼成品需求1.4萬噸，這相當于在2016年新能源車釹鐵硼需求基礎上翻倍；供給側，高端產能有限、技術壁壘高，而且下游高端客戶具有高門檻和高粘性的特點；價格側，考慮到稀土打黑卓有成效，稀土價格有望持續回升以覆蓋環保和資源成本，高端磁材較強的成本轉嫁能力和毛利率定價的特征將使其受益于持續的庫存重估和單噸利潤提升。綜合以上因素，一旦新能源車需求大潮來臨，該行業將出現“量價齊升，強者恒強”的特征，相關龍頭企業將迎來重大發展機遇。
■在新能源車磁材需求高速增長之外，傳統汽車、風電、消費電子等行業增速穩定，工業應用需求或可期待。傳統汽車EPS、直驅風機等領域的釹鐵硼需求將伴隨產銷量增加、滲透率上升等因素穩定增長，值得注意的是在普通工業電機中釹鐵硼的應用逐漸被更多業內人士認可，假設2020年全球工業機器人產量達到70萬臺，則會帶來1.4萬噸以上的高性能釹鐵硼需求量。未來伴隨工業電機釹鐵硼滲透率的迅速上升和工業機器人普及程度的提高，高端釹鐵硼需求或將迎來又一次快速增長。
■高端釹鐵硼產能增速落后于下游需求增長，國內龍頭企業將持續受益。全球高端釹鐵硼供給集中于國內的中科三環（000970）、正海磁材（300224）、寧波韻升（600366）等幾家企業以及國外的日立金屬、VCA等四家企業，產能擴張周期需要2年左右，從目前各家企業產能擴張規劃來看年均增速為10%左右，低于需求端年均13-15%的增速。未來隨著稀土供給量的收縮，國內企業的資源獲取能力相較于外國企業將有明顯優勢，在考慮到國內技術水平的不斷提高、專利限制的持續突破以及下游優質客戶認證的通過，國內龍頭企業將真正受益于高端釹鐵硼磁材需求的增長。
■稀土價格穩步回升帶動庫存價值重估，高端產品成本向下傳導無阻。國家打黑及環保督查力度加大卓有成效，在有意規范稀土市場的調控下稀土價格有望實現溫和持續上漲。磁材行業遵循毛利率定價原則，高端產品經歷過2011年稀土價格暴漲的壓力測試，難以有效被低端、廉價產品替代，而且下游高端客戶穩定，價格承受能力強，不僅成本抬升可以向下游傳導，而且單噸毛利潤還會有所擴大；另外，稀土價格持續回升也有利于公司庫存的持續重估。
■高端釹鐵硼磁材公司在新能源車大潮中迎來重大發展機遇。建議重點關注相關標的：中科三環、正海磁材、寧波韻升。一是技術研發和生產管理能力強；二是產品結構調整符合行業發展趨勢；三是具備穩固的上游資源供應；四是擁有高粘性的大型、高端客戶(尤其是海外客戶)。建議關注高端釹鐵硼標的中科三環、正海磁材和寧波韻升。
■風險提示：1)新能源車需求不達預期；2)稀土供給側改革低于預期。
中科三環：公司目前是國內最大、全球第二大釹鐵硼永磁材料制造商。釹鐵硼產量和性能都位列中國首位。已經與新能源汽車巨頭Tesla合作，成為Model3中稀土永磁同步電機的主力供應商。
正海磁材：是專業生產高性能磁性材料及磁體組件的高新技術企業，成立以來主營業務為高性能釹鐵硼研發、生產、銷售和服務，產品應用于新能源汽車、節能環保、風力發電和傳統 VCM 及消費電子領域。公司控股子公司上海大郡則是國內專業從事新能源汽車驅動電機及其控制系統的研發、生產和銷售的高新技術企業。上海大郡一直承擔著國家“863”重大專項課題的研究，在電機及其控制領域擁有一系列自主知識產權的核心技術，在奧運會及“十城千輛”項目中投入示范運營。
寧波韻升：具有年產釹鐵硼毛坯 8000 噸的生產能力，是中國主要的稀土永磁材料制造商之一。公司產品主要供給工業電機、VCM、消費電子和汽車，主要客戶是蘋果，磁材業務不斷擴大。公司在iPhone7振動馬達磁綱領域獲得60%以上的市場占有率。
安泰科技（000969）：是國內最早從事研發、生產燒結釹鐵硼的企業之一，目前在行業中處于領先地位，它一直致力于研究開發、生產銷售釹鐵硼永磁材料，在釹鐵硼永磁材料的研究開發領域曾取得多項研究成果，技術積累雄厚，磁材方面的市場分額排名全球前列。
