判斷杠桿率不應忽視城鎮化
近年來，中國的債務問題一直是關注焦點。中國整體宏觀杠桿率較高、上升速度較快是不爭的事實，但無論從國際比較還是中國國情看，判斷一國債務問題還要看發展階段和制度體系、經濟結構等。對中國來說，近年來債務和杠桿率上升的大背景是城鎮化進程的不斷推進。
黨的十八大以來，我國城鎮化建設取得顯著成績。城鎮人口增加，城市數量和建制鎮數量都有明顯增多，初步形成京津冀、長三角、珠三角等多個城市群，城鎮化率也由1978年的17.9%上升到2016年的57.35%。過去5年，城鎮化率年均提高一點二個百分點，八千多萬農業轉移人口成為城鎮居民。
現有研究表明，無論從工業革命以來歐美經驗還是發展中國家近年經歷觀察，城鎮化與經濟增長如影隨形。有研究測算，一國城鎮化率與人均GDP之間的相關系數達到0.85。以地理空間上的人口和產業集聚為表現的城鎮化過程，有利于擴大內需、促進產業結構調整、增加就業機會和提高勞動者素質，從而極大釋放勞動生產率和全要素生產率。
但與城鎮化相對應的是債務比率（債務總量/GDP）迅速上升。BIS（國際清算銀行）最新數據顯示，中國總體債務率自2008年以來迅速上升，從142%上升至2016年末的257%，但略低于發達國家平均值，與歐元區、英國、美國大體相當。
從國際經驗看，處于經濟高速發展與城鎮化快速推進的國家或地區，其債務水平通常呈擴張態勢。首先，城鎮化水平提高，對交通、醫療、教育等基本公共服務的需求不斷上升。公共產品和服務需求會對財政形成較大壓力，并且這些財政支出具有剛性。其次，處于擴張階段的企業對資金需求量巨大，尤其我國以間接融資為主，債務融資是企業重要選擇。最后，經濟發展水平提高、超前消費理念普及及科技進步等因素，會推動居民消費信貸規模不斷增加。
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