馬云錯過一個“超級提款機”，雖然阿里已賺了9億美元。

5月29日，陌陌公布了2018一季度財報，業績亮眼：凈營收27.6億人民幣（4.35億美元），同比增長64%，其中直播服務營收23.6億。凈利潤8.3億人民幣，同比增60%。月活首次過億，創歷史新高。

財報公布后，納斯達克上市的陌陌股價飆漲15.17%至44.86元，接近去年一季報發布后的歷史高點，扭轉了此前“業績報喜股價回調”的怪圈。

作為陌陌的股東，阿里的投資部門應該挺開心。但若此前沒有大幅減持，他們會更開心。一年多前，時為第二大股東阿里連續4次大規模減持陌陌股票，直接退出了主要股東行列。

出乎多數人的意料，接下來的一年多里，在強勁的直播業務營收支撐下，頂著直播紅利見頂的質疑，陌陌業績持續爆發。股價最高時，相比阿里減持的最低價格區間甚至翻倍。

為什么陌陌能從直播里掙這么多錢？

直播與陌陌氣質的天然契合是官方與業界都認同的解釋。資深美股投資者劉志超表示，陌陌作為社交平臺，與其他直播平臺的不同在于，它提升了大量中尾部用戶和主播的互動體驗，有效提升了用戶活躍度。

直播賺錢，為什么是陌陌

2011年上線的陌陌，以“陌生人社交”起家。2016年推出直播服務以來，營收走上快速增長軌道，利潤、股價一路水漲船高，成為中概股黑馬。

2016年直播行業迎來風口，數千家直播App混戰。在資本加持下，映客、花椒、虎牙、斗魚等各領風騷。陌陌早期在這波浪潮中的表現并不起眼。但隨著浪潮褪去，直播獲客成本不斷提高，加上短視頻崛起，直播行業逐漸迎來天花板。巨頭、新秀環伺之下，最終數據上看，具備荷爾蒙+社交平臺天然優勢的陌陌率先靠直播賺到大錢。

根據財報，2016年陌陌直播業務占總營收的比例穩步提升，從一季度的30%提高到了第三季度的70%。此后占比再未低于過這個數據。為什么陌陌能從直播里掙到錢？問題的另一面是，為什么陌陌更適合做直播？

陌生人社交平臺的屬性是公認的主要原因：自帶社交目的強烈的用戶、用戶對直播有更強的需求、用戶有更強的付費意愿。

長期關注陌陌的資深美股投資者劉志超表示，可以互動的直播非常契合陌陌的社交屬性，而打賞功能的存在降低了陌生人之間結識的門檻，極大提升用戶體驗。“陌陌更多的是素人主播，他們既沒有高顏值也不是土豪，開通直播最主要的目的就是陪聊的社交需求。說直播符合陌陌氣質，主要是它提升了大量處于中部尾部的用戶和主播體驗”。

2016年底，接受媒體群訪時，唐巖也有類似解釋：“與其他直播平臺相比，我們能賺錢最大的原因是流量獲取成本幾乎沒有，社區生態相對來說有一些優勢，比如付費意愿強。”

微信占據通訊，微博定位社交媒體，唐巖給陌陌定位是泛娛樂社交。簡單粗暴的理解，就是荷爾蒙+社交。相比其他對手，社交背景更強的，荷爾蒙方面不如陌陌；荷爾蒙濃度更多的，又不具備陌陌的社交優勢。

天然屬性加成下，通過直播業務，原來靠增值服務和游戲掙錢的陌陌找到了新的變現方式，被外界廣泛視為轉型成功。事實上，在極度樂觀的情緒支撐下，從2016年起，陌陌在一年之內股價已經翻5倍。

不過，2017年以來陌陌股價屢有大幅回調，且常發生在靚麗的業績公布之后。2017年前三個季度的財報公布后，首日股價跌幅分別達到4%、20%和19%。三個季度的營收、利潤、日活等關鍵數據均表現強勁，超出分析師預期，同比增幅均在100%以上。

部分市場人士表示，股價回調主要原因是市場對直播行業“天花板”的疑慮，而陌陌的營收對直播業務過于依賴。數據上看，增幅也在放緩：陌陌單季度營收利潤增幅已由2017年第一季度逆天的400%逐漸回落到最新的60%左右。

陌陌也意識到了這一點。2017年8月的分析師電話會上，陌陌CEO唐巖開始強調“二季度陌陌核心的一項工作是圍繞以短視頻為中心的內容運營展開”，短視頻的有效用戶數已經覆蓋了總活躍用戶數的58%”。2017年11月，陌陌三季報發布后， 股價跌至推出直播業務以來的最低點22.49美元。2018年2月，陌陌宣布收購陌生人社交領域的第二名探探，股價開始平穩回升。

不過陌陌的第二大股東，阿里巴巴似乎沒有什么耐心。

逢高套現，阿里錯失提款機

阿里巴巴曾是陌陌的第二大股東，在外界看來，兩者關系很密切。

根據陌陌的招股書文件，阿里巴巴持股20.7%，馬云旗下的云峰基金持股5.6%。阿里副董事長蔡崇信和云峰基金創始人虞鋒還加入陌陌董事會。陌陌一度被視為阿里在社交領域的重要布局，用來阻擊微信的。2015年陌陌宣布私有化時，阿里也是私有化財團成員之一。外界一度傳言稱，阿里欲收購陌陌，但最終并無下文。

接下來的故事是阿里系果斷的套現離場。根據陌陌遞交給美國證券交易委員會（SEC）的文件，從2016年10月到2017年3月之間，阿里4次大規模減持陌陌，總計減持占陌陌總股份的15.71%。這一期間陌陌股價最低22.16美元，最高33.2美元。阿里共計減持3千萬股，套現約9億美元。云峰基金的持股比例從原來的5.6%降至3%。此后，蔡崇信、虞鋒從陌陌董事會退出。

就阿里系目前在陌陌的具體持股情況等問題，時間財經問詢陌陌方面，對方表示根據公告，阿里已退出主要股東行列，官方資料不再體現。對于陌陌與阿里現在有無戰略合作及未來計劃，對方不予置評。

從股價歷史看，阿里的減持正在當時的股價高點。粗略估算5年內獲得了27倍左右的回報，稱得上一次絕對成功的投資。不過今天來看，阿里還是賣的過早，錯過一個超級提款機。

即使以減持的區間最高價計算，阿里套現以來，陌陌股價已經上漲35%。若按區間最低價計算，則漲幅已超100%。再忍一年，多賺9億美元。即使對年利潤百億美元級別的阿里來說，9億也不能算一個小數字。

不僅阿里系，陌陌的其他主要股東和創始人一年前也有大手筆減持：唐巖夫婦減持300萬股，現約1.5億美元。經緯中國從持有17.2%的股份，下降為持有10.6%的股份，減持6.6%。

時間財經注意到，主要股東和創始人的減持后，陌陌股價并未出現大幅下跌。2017年3月遭大量減持后，陌陌股價還一路飆升到歷史高點。未來，還能再漲嗎？