近期市場風格出現了明顯變化。以創業板（行情 股吧 買賣點）為代表的成長股持續調整，而以銀行（行情 專區）股為代表的主題性周期股整體攻勢凌厲。從主題來看，十八屆三中全會之前，改革預期繼續強化，有效提升了市場的風險偏好；從周期來看，8月以來市場流動性出現了階段性緩解，A股成交量出現明顯放大。
展望下一階段，以主題的名義行周期股估值修復之實，主題性周期股仍將是市場投資的主線。建議投資者關注兩條線索：一是新疆的絲綢之路主題，或帶來能源資源股的投資機會；二是城鎮化及土地流轉主題，或將催生地產股的投資機會。
市場風格切換
事實上，A股市場的風格轉換已經成型。我們預計年內資金仍將逐步流出成長股，并繼續流入周期性行業，尤其是低估值的藍籌板塊。市場資金的流動將帶來新的變化，即上證綜指與深成指走勢逐步趨同，主板與中小板（行情 股吧 買賣點）及創業板指或繼續背離。
一是新興市場開始企穩。近期新興市場的匯率與資產價格出現了企穩的跡象。在美國量化寬松政策退出的敏感時間點，印度 、巴西與中國股市都同時出現了強勁反彈。我們認為，市場對量化退出的預期已經較為充分，并已反映在相關的資產價格之中。目前來看，美聯儲退出的動作應比較溫和，低利率環境在相當長時間仍將延續，有利于下一階段新興市場資產價格的穩定。
二是改革紅利持續釋放。8月份數據顯示，經濟增長已有所企穩，三季度國內生產總值同比有望出現反彈，今年實現年度增長目標的問題不大。在接下來的一段時間，增長壓力的緩和將帶來改革預期的進一步強化。我們認為，在三中全會之前，自貿區、土地流轉、資源價格、財稅體制、人口生育及城鎮化等主題仍將持續，改革預期將催生大量的投資機會。
三是流動性出現階段性緩和。受企業債、承兌匯票及委托貸款的影響，8月社會融資規模達到1.6萬億元，環比7月勁升近一倍，遠超出市場預期。在6月錢荒之后，7月社會融資規?；芈?，金融去杠桿的預期得到強化，但8月數據證偽了市場的悲觀預期，近期投資者情緒出現明顯的修復。我們認為，若9月社會融資規模仍然維持8月水平，則市場利率水平將繼續維持相對低位，投資者對下一階段經濟增長的擔憂也會大為緩解。
關注主題性周期股
從近期市場表現來看，主題性周期股漲勢極為明顯。我們發現，上漲的行業及個股有以下鮮明的特征：一是主題突出，如優先股、自貿區、土地流轉等；二是估值低廉，如銀行、航運、港口等；三是基本面轉好，如BDI指數、進出口及制造業數據等。此外，較低的股價、長期以來較大的調整幅度也是吸引資金流入的重要原因。
展望下一階段，主題性周期股仍將是市場投資的首選。一是以創業板為代表的成長股在持續上漲后估值已經不便宜，進一步上漲需要來自公司業績的確認；二是以主題為名，行估值修復之實的條件已經具備。從主題來看，市場的改革預期強化，提升了投資者的風險偏好；從周期來看，以銀行、交通運輸、地產、采掘為代表的行業估值處于低位，增長企穩與流動性緩解有利于估值的提升。尤其是，在社會融資規模顯著反彈之后，近期A股市場融資買入額出現了大幅度上升，這既可以解釋兩市成交量的短期放大，也有效減輕投資者對資金來源問題的擔憂。
因此，我們認為主題性周期股仍將是下半年A股市場投資的重要主線。在以金融股為代表的主題性周期股大幅表現之后，建議投資者可以關注另外兩條線索：一是新疆的絲綢之路主題，或帶來能源與資源股的重估機會；二是城鎮化與土地流轉的主題拓展，或將催生地產股的投資機會。此外，在兼并重組主題下，投資者可以關注鋼鐵（行情 專區）、煤炭、水泥等傳統行業階段性的投資機會。
