許羿杰：持續(xù)加息醞釀危機(jī)，股市崩盤已見端倪

很久也沒有和大家談?wù)劰墒辛藗€(gè)人是對(duì)整個(gè)股市持有悲觀情感的，本人最近也觀察了近百年的市場(chǎng)變向以及分析了重大金融事件，大膽預(yù)料在特朗普第一個(gè)任期結(jié)束之前，股市出現(xiàn)歷史性崩盤的可能性非常大。在解釋這一切是如何發(fā)生的之前，首先需要知道美聯(lián)儲(chǔ)是如何創(chuàng)造盛衰周期的……

首先，美聯(lián)儲(chǔ)通過壓低利率失職低于自然水平來鼓勵(lì)不當(dāng)投資。這導(dǎo)致公司大肆投資于工廠、設(shè)備和其他資本資產(chǎn)，這些資產(chǎn)之所以看起來有利可圖，是因?yàn)榻杩畛杀镜土＿@反過來又會(huì)導(dǎo)致資本配置不當(dāng)，最終在利率上升時(shí)造成經(jīng)濟(jì)損失，使以前的經(jīng)濟(jì)投資變得不經(jīng)濟(jì)。把這種動(dòng)態(tài)想象成可變利率抵押貸款。人為壓低的利率鼓勵(lì)個(gè)人購房者申請(qǐng)抵押貸款。如果利率保持在低位，它們就可以償還貸款，并維持償付能力的假象。但一旦利率上升，抵押貸款的利息支付就會(huì)調(diào)整得更高，越來越難以承受，直到最終借款人違約。

簡(jiǎn)而言之，當(dāng)?shù)屠蕩淼膶捤韶泿糯罅坑咳肽撤N資產(chǎn)時(shí)，泡沫就會(huì)膨脹。加息恰恰相反。它們從經(jīng)濟(jì)中吸走資金，戳破低利率造成的泡沫。它幾乎總是以危機(jī)結(jié)束美聯(lián)儲(chǔ)幾乎每次加息周期都以危機(jī)告終。有時(shí)它從國外開始，但總是滲透回美國市場(chǎng)。具體來說，美聯(lián)儲(chǔ)在過去19次加息中有16次啟動(dòng)了一系列加息，并隨后爆發(fā)了某種重創(chuàng)股市的危機(jī)。84%的情況下是這樣。來回顧一下過去幾個(gè)主要的危機(jī)……

1929年華爾街崩盤，整個(gè)20世紀(jì)20年代，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策幫助創(chuàng)造了巨大的股市泡沫。1929年8月，美聯(lián)儲(chǔ)提高了利率，有效地結(jié)束了寬松的信貸。僅僅幾個(gè)月后，泡沫在黑色星期二破裂。當(dāng)天道瓊斯指數(shù)跌幅超過12%。到目前為止，這是美國股市最具破壞性的一次崩盤。它也標(biāo)志著大蕭條的開始。1929年至1932年間，股市市值繼續(xù)縮水86%。

1987年股市崩盤，1987年2月，美聯(lián)儲(chǔ)決定通過從市場(chǎng)撤出流動(dòng)性來收緊貨幣政策，這推高了利率。他們繼續(xù)收緊貨幣政策，直到那年10月的“黑色星期一”崩盤，標(biāo)普500指數(shù)下跌33%。當(dāng)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)很快改變了政策方針，開始再次放松貨幣政策。這是前美聯(lián)儲(chǔ)主席艾倫-格林斯潘（Alan Greenspan）第一次（但并非最后一次）搞砸了加息的嘗試。

亞洲金融危機(jī)和長期資本管理公司崩潰，上世紀(jì)90年代中期也出現(xiàn)過類似的情況。在利率相對(duì)較低的時(shí)期，新興市場(chǎng)曾向外國借款，但在格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)開始加息后，它們發(fā)現(xiàn)自己陷入了大麻煩。

這一次，危機(jī)從亞洲開始，蔓延到俄羅斯，最終波及美國美國股市下跌了20%以上。長期資本管理公司（LTCM）是美國一家大型對(duì)沖基金。它大舉借貸，投資于俄羅斯和受影響的亞洲國家。它很快發(fā)現(xiàn)自己資不抵債。然而，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說，它的規(guī)模意味著該基金“大到不能倒”。最終，LTCM得到了救助。

科技泡沫，格林斯潘的下一個(gè)加息周期戳破了科技泡沫（他用寬松的貨幣政策吹大了泡沫）?？萍寂菽茰绾螅瑯?biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌去一半。

次貸危機(jī)和2008年金融危機(jī)，科技泡沫的結(jié)束導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)衰退。格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)以大幅降息作為回應(yīng)。這種新的、寬松的貨幣最終流入了房地產(chǎn)市場(chǎng)。然后在2004年，美聯(lián)儲(chǔ)開始了另一個(gè)加息周期。較高的利率使得許多美國人無法償還他們的抵押貸款債務(wù)。抵押貸款債務(wù)被廣泛證券化并出售給大型金融機(jī)構(gòu)。

當(dāng)基礎(chǔ)抵押貸款開始下跌時(shí)，這些抵押貸款支持證券也開始下跌，持有它們的金融機(jī)構(gòu)也開始下跌。它造成了一場(chǎng)層疊的危機(jī)，幾乎摧毀了全球金融體系。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌56%以上。