和大多數(shù)投資者認(rèn)為押注美國通脹見頂、美聯(lián)儲可能很快放慢甚至結(jié)束加息步伐之際，華爾街的兩大機(jī)構(gòu)卻表示，當(dāng)前的反彈并不足以證明美股已經(jīng)跌到底了。
橋水的首席投資策略師Rebecca Patterson認(rèn)為，當(dāng)前市場刻意忽略了美聯(lián)儲降低通脹的決心，而且刻意地忽略了隨之而來的衰退風(fēng)險。她直言，在不衰退情形下遏制當(dāng)前的通脹，“似乎不太可能”：
美聯(lián)儲要么決定容忍通脹高于其2%的目標(biāo)水平，要么將貨幣政策緊縮到足以將美國經(jīng)濟(jì)推入衰退的程度。這意味著股票收益將不得不下降。
除此之外，量化緊縮正在升溫。九月，我們會看到量化緊縮步伐的加快。我認(rèn)為人們還沒有充分關(guān)注這對市場可能意味著什么。
對于美國的宏觀經(jīng)濟(jì)，她認(rèn)為：
我們認(rèn)為，盡管我們沒有在整個美國經(jīng)濟(jì)中廣泛看到增長，但可能會令人意外地出現(xiàn)下行。很多投資者沒有看到的是我們當(dāng)前所在的廣泛的滯脹環(huán)境——增長正在放緩，通脹正在緩和，但通脹依然保持在相對較高的水平。美股顯然還沒有為低增長的環(huán)境做好準(zhǔn)備。
回顧過去100年的歷史，在這種情形下，股市的表現(xiàn)是最差的。相反，與通脹掛鉤的債券、黃金以及與通脹相關(guān)度較低的大宗商品則是在這種環(huán)境下值得持有的資產(chǎn)。
除了橋水之外，摩根士丹利的Mike Wilson團(tuán)隊也認(rèn)為，當(dāng)前的通脹和美聯(lián)儲對通脹的遏制措施，將繼續(xù)影響上市公司的收益。
該團(tuán)隊認(rèn)為，即便通貨膨脹開始下降，利潤下降的風(fēng)險同樣難以預(yù)測。最重要的問題是經(jīng)營杠桿，上市公司的可變成本目前正從2021年的高點走弱。如果美聯(lián)儲成功抑制價格壓力，這一趨勢可能會侵蝕收益。他們在近期的報告中稱：
就像大多數(shù)人低估了通脹對經(jīng)營杠桿的積極影響一樣，我們認(rèn)為他們低估了通脹帶來的負(fù)面影響。
盡管最近一個季度大多數(shù)行業(yè)的收入增長強(qiáng)勁，但Wilson團(tuán)隊通過從每股收益增長中減去銷售增長來衡量的運(yùn)營杠桿對大多數(shù)行業(yè)來說都是負(fù)數(shù)。他們寫道，盡管普遍認(rèn)為上市公司利潤率將在2023年擴(kuò)大，但摩根士丹利預(yù)計經(jīng)營杠桿走弱的趨勢將繼續(xù)下去。
摩根士丹利表示，這不是市場第一次對通脹對收益的影響判斷失誤。在整個新冠疫情期間，美國強(qiáng)有力的財政和貨幣刺激措施助長了通脹飆升，為許多公司帶來了強(qiáng)勁的收益。相反，如果通脹下滑，那么很多公司的表現(xiàn)可能也會差很多：
僅僅因為通脹已經(jīng)見頂，就下結(jié)論還為時過早。下一輪美股下跌可能要等到9月，屆時我們的負(fù)經(jīng)營杠桿理論將更多地反映在盈利預(yù)測中。然而，由于美股估值過高，我們認(rèn)為漲勢最好的部分已經(jīng)結(jié)束。更多股票資訊，關(guān)注財經(jīng)365！