隨著美聯儲從上周末起正式步入7月議息會議前的緘默期，聯儲官員們將不被允許在公開場合發表講話，市場的猜謎游戲似乎又將開始：美聯儲主席鮑威爾究竟會在本月底的議息會議上，宣布加息75個基點還是100個基點？

與上月一樣，美聯儲再度在利率決議前，收到了一份極其不想看到的“爆表”通脹數據，不過與上月相比，美聯儲這一次或許要“幸運許多”——不至于被突發的數據“打得措手不及”！

在6月議息會議前，當時爆表的美國CPI數據恰好于美聯儲緘默期當周公布，這導致美聯儲幾乎完全沒有辦法改變市場驟然升溫的激進加息押注。

而這一回，雖然美國CPI數據的爆表程度更甚當時——一舉邁入了“9時代”，但鑒于數據發布日正好卡在了緘默期前，美聯儲官員們依然能有機會地通過措辭指引，左右市場的加息預期。

自從上周三的美國6月CPI公布以來，已有包括美聯儲理事沃勒、圣路易斯聯儲主席布拉德、亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克等多位美聯儲官員發表了公開講話。而這些官員們無論鷹鴿程度如何，相關表態似乎都不傾向于立刻再加碼加息幅度，即在7月加息100個基點。

對此，上次議息會議前曾成功爆料美聯儲可能加息75個基點的“美聯儲喉舌”華爾街日報記者Nick Timiraos，周末便在一篇題為“美聯儲官員準備再加息75個基點”的文章中，再度為本月的議息會議定調——文章指出，“美聯儲官員已暗示，他們可能在本月晚些時候連續第二次會議加息75個基點，以積極應對高通脹。”

“加息100個基點”預測被潑冷水

美國勞工部上周三公布的數據顯示，美國6月CPI同比漲幅達到了9.1%，創下40年來新高，顯示美國通脹壓力繼續在整個經濟領域中蔓延。在這一數據發布后，市場對美聯儲本月加息100個基點的概率預期，曾迅速發酵至超過七成。

不過，Nick Timiraos稱，雖然一些市場人士認為，在7月26日至27日的會議上美聯儲政策制定者可能為更大幅度的加息敞開了大門，但在周六開始的緘默期之前，幾位美聯儲官員卻不約而同在最新的采訪和公開評論中對這一想法潑了冷水。

一些官員已指出，就在他們以歷史上最快的速度加息之際，有跡象表明經濟活動正在趨于疲軟。美聯儲理事沃勒(Christopher Waller)上周四在一場會議上就表示，“人們不會想看到利率被過度提高。75個基點的加息幅度本身就已經是巨大的。不要覺得沒有達到100個基點(的加息幅度)，我們就沒有完成工作。”

“我們知道這份通脹報告會很難看，事實也的確如此——它比我們想象的更丑陋，”沃勒表示，“但是，我們不想單單根據一項數據就輕易制定政策，這一點很關鍵。”

與沃勒同屬于鷹派陣營的圣路易斯聯儲主席布拉德上周也表示，在6月份CPI高于預期后，他傾向于堅持本月晚些時候加息75個基點，而不是更大幅度的加息。“我認為75個基點有很多優點，它使基準利率大致達到了政策制定者認為的中性水平，”布拉德稱。

此外，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克上周五在佛羅里達州坦帕灣商業雜志主辦的論壇上則指出，大幅加息可能會導致經濟不必要的疲軟。

其他部分美聯儲官員則已經對近期加速加息的行動表示不安。在上月會議上投下利率反對票的堪薩斯城聯儲主席喬治上周表示，“快速加息帶來的風險是，收緊政策的速度超過了經濟和市場的調整速度。”

美聯儲官員在過去的三場議息會議上已接連宣布加息，第一次是在3月份——加息25個基點；隨后，美聯儲在5月和上月又分別加息了50個和75個基點，單次加息幅度已創下1994年以來之最。自上世紀90年代初開始將聯邦基金利率作為主要政策制定工具以來，美聯儲還沒有嘗試過單次加息整整1個百分點。

利率期貨市場出現巨量“對賭”

根據芝商所美聯儲觀察工具的定價顯示，目前利率期貨市場預計美聯儲在本月議息會議上加息75個基點的概率為71.5%，加息100個基點的概率為28.5%。

有業內人士表示，加息整整一個百分點除了可能加劇經濟衰退風險外，也還存在著不少其他弊端，例如可能會讓官員解釋未來的政策策略變得復雜。

美聯儲前理事、目前經營著預測公司LH Meyer的Laurence Meyer就表示，美聯儲要想一舉加息100個基點，最好要找到一個非常合理的理由——例如，官員們必須澄清是什么導致了又一次的政策轉變，以及是什么導致他們邁出更加激進的步伐，但他們現在顯然沒有。

而如果只是再度加息75個基點，官員們就可以有更多余地發出不同的信號：即表明他們有能力在需求和通脹持續高漲的情況下保持這一歷史性的大幅加息速度，也能夠在通脹和經濟活動放緩的情況下放緩加息速度。

值得一提的是，在聯邦基金利率期貨市場上，上周五曾出現了一筆震動市場的大單，這筆交易的方向是“對賭”上周驟然升溫的美聯儲本月加息100個基點的預測。這個2022年10月聯邦基金利率期貨頭寸建立于強于預期的6月份零售銷售數據發布后不久，如果美聯儲本月再加息75個基點，這個頭寸就將獲利。

該筆交易成交于紐約時間周五上午8:47，規模達3萬份合約，占該期貨截至周四總未平倉合約的15%。它相當于每基點價值125萬美元，名義價值1500億美元。這筆交易后，10月合約一度大幅上漲，達到盤中高點。

上周早些時候，富國銀行首席經濟學家Jay Bryson等人也曾在CPI數據出爐后呼吁更大幅度的加息，但在上周五Bryson承認這一押注的吸引力已有所下降。他表示，“盡管這一話題的討論料將被美聯儲擺上桌面，但要想使加息100個基點的預測獲得絕對多數官員的支持，仍有些過于激進。”

無論如何，業內人士在本月底美聯儲議息會議前的相關博弈熱度，提前一周多的時間就開始升溫，都顯露出市場當前對此的高度關注。

事實上，即便在即將召開的會議上美聯儲只是再度加息75個基點，其過去5個月的加息幅度也已經將相當于2015年至2018年上輪加息周期幅度的總和——這將使利率上調至2.25％至2.5％之間，更接近官員們對既不刺激也不限制需求的中性利率預估。