一、歷史上市場如何從反彈轉向反轉：2019和2020年的案例
前期調整幅度大且時間較長，2019年初市場從反彈到反轉一蹴而就。2018年底上證指數呈現震蕩下行的趨勢，2019年年初開始上證指數開始反彈爬升。2019年2月14日至15日，中美新一輪經貿磋商，而后美國宣布對2018年9月起加征關稅的自華進口商品不提高加征關稅稅率。此外， 2月15日披露天量社融數據。這一階段上證指數快速上升，呈反轉態勢。
前期調整幅度大但時間短，2020年3月-7月從反彈到反轉歷經波折。2019年底新冠疫情爆發，先后受到國內疫情和海外疫情的沖擊，上證指數在2020年2-3月跌幅較大。2020年3月末開始指數反彈爬升，波折反彈持續到6月底。7月市場情緒明顯升溫，指數進入快速上行階段，呈反轉態勢。
二、市場從反彈到反轉的主要特征有哪些？
2.1 市場活躍度：趨勢反轉伴隨著換手率大幅提升
換手率與市場走勢基本同向，趨勢反轉階段市場換手率明顯大幅提升。換手率是表征市場交易活躍度的重要指標，市場指數低位震蕩期，換手率水平也始終維持低位運行。市場活躍度高，市場情緒高時，市場指數維持高位。換手率見頂回落也往往伴隨著市場走勢回落。2019年2-3月市場反轉階段換手率與市場指數同步到頂，2020年7月市場反轉階段換手率略提前于市場指數到頂。
2.2 邊際增量資金：杠桿資金與新發基金不會缺席市場反彈和反轉行情
杠桿資金不會缺席市場見底回升的過程，但以兩融為代表的場內杠桿資金基本滯后于市場走勢。縱觀2019年和2020年兩次市場見底回升的過程，指數處于低位時，兩融資金也低位震蕩，上證指數反彈與反轉時，兩融資金也明顯大幅提升。但是從節奏來看，兩融資金規模的變化基本滯后于市場表現。
新發公募基金規模在市場反轉階段明顯放量，但趨勢上也是相對滯后于市場走勢。指數反彈階段，新發基金份額緩慢上升，市場趨勢反轉階段，新發基金規模迅速上升，但總體滯后于市場走勢。
2.3 市場風格：小盤股行情在中后段，反彈階段弱勢股在反轉階段明顯逆襲
反彈和反轉階段，小盤股行情往往發生在整個行情的中后段。2019年市場從反彈到反轉基本是一蹴而就，前期反彈階段大盤明顯占優，而此后反轉階段小盤走勢快速上升，反轉由小盤驅動。2020年市場從反彈到反轉的過程較為波折，反彈階段市場大小盤風格輪動明顯，市場趨勢反轉初期由券商等大盤股引領，反轉后期則由小盤驅動。
反彈階段的弱勢股在后續首次趨勢反轉階段明顯逆襲。把反彈和反轉階段的市場表現分為三組，表現最好的為強勢股，表現最差的為弱勢股，表現中等的為一般股。2019年反彈階段的弱勢股在趨勢反轉階段表現為強勢股占比接近40%，2020年這一占比進一步提升，高達46%。因此在反轉階段關注反彈階段的弱勢股，市場趨勢反轉更多的由前期的弱勢股驅動，前期的一般股到了趨勢反轉階段也很難逆襲。
三、當前市場如何從反彈走向反轉？
今年以來A股市場調整幅度大，但是時間并不長（今年調整時間持續4個月左右，2019年初反彈前市場調整了近一年，2020年3月市場反彈前調整了3個月）。此次市場反彈走向反轉的過程或類似2020年3-7月的情形，預計反彈會有所波折，趨勢反轉仍需等待更強信號。其中，短期關注7月底政治局會議和美聯儲議息會議的政策信息，中期關注三季報的業績拐頭向上的彈性。
短期（月度）A股市場反彈趨勢有所減弱，其中原因主要來自驅動反彈因素邊際減弱，特別是疫情的零星反復以及政策密集出臺的節奏有所緩和。7月底的政治局會議和美聯儲議息會議將是短期關鍵時點，如果兩次會議均釋放積極信號，那么市場或逐步進入阻力最小的反轉階段。
中期（半年）市場趨勢反轉具備基本面和資金面基礎。在宏觀層面阻力較小以及估值底部的背景之下，聚焦基本面和資金面。1）基本面方面：上游資源品價格下降，在下半年國內需求企穩回升的大背景下，中下游行業利潤率改善將驅動A股業績反轉；2）資金面方面：新發公募、外資和踏空資金加倉等三類邊際增量資金值得重視。最近隨著市場的反彈，賺錢效應開始顯現，近兩周公募基金發行有所回暖，平均超過百億發行規模，后續市場趨勢反轉過程中，新增公募基金或是不可或缺的增量資金。
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