挖掘機銷量超預期維持高增長。根據行業協會數據，5月份挖機總銷售11271臺，同比增加106%，2017年1-5月挖機合計銷售66135臺，同比增長100.5%。
評論
下游投資：固定資產投資增速下降，設備購置費用增速提高。從統計局公布的1-5月固定資產投資數據來看，基建投資(+16.7%)，房地產投資完成額(+8.8%)增速較上月均有下降。從細分構成來看，用于設備購置的費用為3.54萬億，同比增長7.7%，增速較上月提高0.5個百分點，在總投資中的比例升至17.4%。另外，水利，環境和公共設施管理投資保持高增長，同比增速達24.5%。
存量更新疊加補庫存需求，5月挖機銷量保持高增長。根據協會數據，5月挖機銷量維持高增長，同比增速達到106%。從產品結構來看，小挖與大挖增速均超過100%，顯示下游需求中來自農田水利，小型市政工程以及大型礦山基建項目的需求較好。從下游投資來看，今年下半年基建與房地產投資增速預期放緩，對工程機械設備需求可能產生一定影響。我們認為工程機械的高增速有存量更新與補庫存的驅動因素，從長期來看，本輪工程機械和采礦類傳統設備的更新與復蘇周期可能會延續。今年1-5月挖機銷量66135臺，按照往年占比推算，預計今年全年挖機銷量在12萬臺左右。
龍頭公司增長更為強勁，經營業績明顯改善。從品牌銷量來看，各龍頭公司銷量增速高于行業，市場份額向龍頭集中，5月三一挖機銷量2160臺，同比增長120%，徐工1220臺，同比增長190%，柳工741臺，同比增長160%。從一季度報告來看，工程機械龍頭公司業績大幅改善，三一重工一季度營業收入94億元，同比增長79%，凈利潤7.46億，同比增長727%。徐工機械營業收入59.98億元，同比增長72%，實現凈利潤2.02億，同比增長1810%。柳工營業收入24.32億元，同比增長15%，實現凈利潤1.08億，同比增長623%。工程機械龍頭企業PE估值逐步進入合理區間，三一/徐工/柳工2017年預計PE分別為21/37/39倍。
