去年11月,半夏投資創(chuàng)始人李蓓曾公開發(fā)文《站在新一輪牛市的起點(diǎn)》,喊出“牛市起點(diǎn)”的言論,而當(dāng)時市場剛剛經(jīng)歷大跌,投資人的情緒還處在冰點(diǎn)。
沒多久,市場迎來上漲,市場情緒轉(zhuǎn)向樂觀,李蓓卻在今年1月的產(chǎn)品月報中披露了權(quán)益?zhèn)}位大幅降低的操作,引發(fā)市場爭議。
在3月24日最新一期雪球出品的投資對話欄目《方略》中,李蓓首度回應(yīng)了上述爭議。
“我的觀點(diǎn)其實(shí)沒有變”
對于剛剛喊出“牛市起點(diǎn)”就減倉,李蓓回應(yīng)稱,“我的觀點(diǎn)其實(shí)沒有變,只是大家看到的東西不一樣了。大家在非常悲觀的時候看到我說牛市起點(diǎn),并沒有看到我說未來半年是‘見龍在田’。”
在李蓓看來,市場風(fēng)險偏好修復(fù)得很快,只花了兩個月時間就到了她提到的“見龍在田”,也就是平臺期。當(dāng)前,市場已經(jīng)階段性到位,但不意味著接下來要下跌,而是長期震蕩上移。
李蓓認(rèn)為,本輪中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與曾經(jīng)的美國、歐洲,甚至東亞的一些國家是不一樣的。從大的角度看,經(jīng)濟(jì)周期所處的位置不一樣,居民部門的可支配收入的增速變化節(jié)奏也不一致,因此背后居民的信心和消費(fèi)意愿是不一樣的,另外政府對經(jīng)濟(jì)的刺激手段也存在差異。綜合這幾點(diǎn), 我國消費(fèi)復(fù)蘇的情況會跟海外截然不同。
李蓓表示,從去年10月底至今,市場的上漲主要依賴于風(fēng)險偏好的修復(fù)。接下來牛市的啟動無非源于兩個驅(qū)動:一是盈利上升的驅(qū)動,一是利率下行流動性寬松的驅(qū)動。不過目前來看,盈利的復(fù)蘇是非常溫和的,流動性方面也沒有“大水漫灌”,因此市場缺乏再進(jìn)一步的動力。李蓓傾向于認(rèn)為,A股接下來將面臨震蕩。
不過,李蓓 強(qiáng)調(diào),她現(xiàn)在依然堅持“站在新一輪長期牛市的起點(diǎn)”這個觀點(diǎn),只是長期牛市的起點(diǎn)要基于更長的周期。
關(guān)注兩方面增量需求
李蓓表示,經(jīng)歷了一輪產(chǎn)業(yè)升級后,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)維持在穩(wěn)定的狀態(tài),新興產(chǎn)業(yè)開始加杠桿,所以整個私人企業(yè)部門杠桿是增加的。當(dāng)前,市場面臨幾個大的拐點(diǎn)疊加,包括產(chǎn)能周期、企業(yè)部門杠桿、工資、利率等的拐點(diǎn)。
在當(dāng)前時點(diǎn),李蓓認(rèn)為,房地產(chǎn)的時代已經(jīng)過去了,基建也不太可能高增長,需求的增量主要來自兩方面,一是制造業(yè),二是新興市場。
制造業(yè)方面,她表示,制造業(yè)本身是一個二三十萬億量級的產(chǎn)業(yè),從絕對值來看,比基建和房地產(chǎn)單個產(chǎn)業(yè)都要大。因?yàn)檫^去幾年制造業(yè)增速比較低,大家可能就忽略了其中的機(jī)會。需求的另一方面增量來源于新興市場。中國企業(yè)去新興市場國家投產(chǎn)業(yè)園、新興國家進(jìn)行新一輪的城鎮(zhèn)化和工業(yè)化等,長期來看需求的潛力是無限的。
“活下去”是第一要務(wù)
或許是因?yàn)槔钶砀矣诎l(fā)表自己的觀點(diǎn),而且觀點(diǎn)非常鮮明,在金融領(lǐng)域顯得有些特別,常被冠以“私募魔女”之名。此次,李蓓首次非常直接地透露自己賺錢的方法——當(dāng)她的看法與市場共識偏離度比較大的時候,就是她可能實(shí)施交易之時。
“我在給出自己的判斷之前,會觀察下市場的水溫和熱度在哪里,當(dāng)它特別高的時候要警惕,特別低的時候大概率就是機(jī)會。”她表示。
李蓓坦言,基金經(jīng)理這個職業(yè)有非常痛苦的一面,因?yàn)榭隙〞蟹稿e的時候,而且這個錯是跟大量金錢掛鉤的,而市場又會有一些超出投資框架的事。“所以做資產(chǎn)管理第一重要的就是做好風(fēng)控,保證你一直在市場活下去。”她表示,自己有一套非常嚴(yán)密的風(fēng)控體系,持倉也非常分散,即便非常看好也不會all in,而是始終在風(fēng)控框架內(nèi)操作。
對于做宏觀對沖的李蓓來講,周期如每日太陽升起和月亮落下,都是自然規(guī)律。她認(rèn)為:“我們現(xiàn)在到了日出的時候,后面就是白天,白天的時候就賺錢了。我覺得未來五到十年是中國經(jīng)濟(jì)或中國股市的白天。”更多股票資訊,關(guān)注財經(jīng)365!