1月美國CPI小幅回落至6.4%，而環(huán)比大幅回升至0.5%
· 概 要 ·
通脹環(huán)比為何回升？1月美國CPI小幅回落至6.4%，而環(huán)比大幅回升至0.5%，這很大程度上與能源價格回升有關(guān)。而核心CPI壓力仍大，主要貢獻(xiàn)依然是租金通脹。
通脹擾動因素有哪些？擾動因素一，CPI權(quán)重調(diào)整，美國勞動局上調(diào)了核心服務(wù)與食品的權(quán)重，下調(diào)了核心商品和能源的權(quán)重。擾動因素二，俄烏地緣風(fēng)險。擾動因素三，租金通脹。租金通脹或在2季度才會明顯緩解。
市場在糾結(jié)什么？在1月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之前，市場對于美聯(lián)儲的轉(zhuǎn)向過于樂觀。而強(qiáng)勁非農(nóng)以及回落不及預(yù)期的通脹，讓市場對于接下來的資產(chǎn)走勢產(chǎn)生分歧，多空博弈加劇。我們認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)沒那么差，美國通脹也較難回到目標(biāo)水平，因而美聯(lián)儲雖然是加息尾聲了，但年底降息概率低，后續(xù)對于市場干擾仍大。當(dāng)前市場預(yù)期3月和5月大概率繼續(xù)加息25BP，6月再加息25BP概率升至5成左右，較年初明顯升溫。
通脹繼續(xù)放緩，但節(jié)奏更慢。1月美國CPI同比小幅回落至6.4%，僅下行0.1個百分點(diǎn)；不過，環(huán)比大幅回升至0.5%，為去年10月以來高點(diǎn)，略高于歷年同期平均水平。核心通脹壓力仍大，1月核心CPI同比小幅回落至5.6%，僅較上一月下行0.1個百分點(diǎn)，環(huán)比依然高達(dá)0.4%，與上一月持平，高于歷史同期平均水平。
通脹環(huán)比為何回升？這很大程度上與能源價格回升有關(guān)。
1月服務(wù)價格環(huán)比小幅回落至0.6%，核心商品價格環(huán)比也僅從上一月的-0.1%回升至0.1%，而商品價格環(huán)比則從上一月的-0.7%大幅轉(zhuǎn)正至0.4%，這背后反應(yīng)的就是能源通脹的變化。1月能源通脹環(huán)比大幅轉(zhuǎn)正至0.8%，較上一月上行了1.5個百分點(diǎn)。
能源通脹的回升很大程度上與能源產(chǎn)品價格大幅回升有關(guān)，一定程度上仍是與地緣擾動有關(guān)。例如，1月布倫特原油期貨價格和汽油價格環(huán)比均大幅轉(zhuǎn)正至3%以上，柴油價格跌幅也大幅收窄。而核心商品通脹變動不大，很大程度上與全球供應(yīng)鏈持續(xù)緩解有較大關(guān)系。例如，二手車通脹環(huán)比幾乎與上一月持平。
核心服務(wù)通脹壓力仍未緩解。1月核心服務(wù)通脹同比繼續(xù)上行至7.2%，對整體通脹的貢獻(xiàn)率仍在6成左右，這很大程度上與租金通脹仍在上行有關(guān)。例如，1月主要居住租金和業(yè)主等價租金同比仍在攀升；而環(huán)比雖有放緩，但仍高達(dá)0.7%，居于歷史高位。
通脹擾動因素有哪些？擾動因素一，CPI權(quán)重調(diào)整。美國勞動局在年初調(diào)整了CPI的權(quán)重分布，上調(diào)了核心服務(wù)與食品的權(quán)重，下調(diào)了核心商品和能源的權(quán)重。而美國通脹中核心服務(wù)本就是未來通脹的主要壓力來源，權(quán)重的上調(diào)或意味著未來核心服務(wù)通脹回落不及預(yù)期。
擾動因素二，俄烏地緣風(fēng)險。近期俄烏地緣風(fēng)險波動，導(dǎo)致能源價格有所回升。考慮到歐洲對于俄羅斯能源領(lǐng)域的制裁正在不斷生效，影響將越來越大，俄羅斯面臨的困難將繼續(xù)加劇。這將對接下來的能源價格走勢產(chǎn)生較大干擾。我們認(rèn)為，這或是今年需要重點(diǎn)關(guān)注的外部風(fēng)險點(diǎn)。
擾動因素三，租金通脹。從房價和市場租金領(lǐng)先來看，租金通脹要到2季度左右才會明顯緩解；且1月強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，也預(yù)示著美國勞動力市場依然緊張。核心通脹快速回落仍需等待，我們預(yù)計，租金通脹或在2季度才會明顯緩解。
市場在糾結(jié)什么？在1月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之前，市場對于美聯(lián)儲的轉(zhuǎn)向過于樂觀。而強(qiáng)勁的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意味著美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀沒有預(yù)期的那么差。同時，美國通脹的回落也連續(xù)2個月不及預(yù)期，市場對于接下來的資產(chǎn)走勢有較大分歧，多空博弈加劇。
我們認(rèn)為，今年美國經(jīng)濟(jì)雖在回落，但沒那么差；加之，勞動力市場如此緊張，美國通脹在年內(nèi)也較難回到2%附近的目標(biāo)水平。因而，美聯(lián)儲雖然是加息尾聲了，但停止加息后維持高利率的時間或比更長，年底降息的概率相對較低。
市場加息預(yù)期有所升溫。截至2月15日，CME觀察顯示，市場預(yù)期3月和5月大概率繼續(xù)加息25BP，而6月再加息25BP概率也升至5成附近，較年初明顯升溫。更多股票資訊，關(guān)注財經(jīng)365！
