財通多策略升級基金十大重倉股數據來源：天相投顧江沂/制表
對于封閉式定增基金來說，臨近解禁期的折價空間往往吸引套利資金的目光。9月初即將到期的財通多策略升級混合基金，作為減持新政后第一只到期的定增基金，目前折價率為4.52%，這期間是否存在套利空間，也引發了不少投資者的關注。
先來看一下這只基金的情況。財通多策略升級混合基金成立于2016年3月9日，封閉期為18個月，封閉期內可在上交所轉讓基金份額。于2017年9月7日到期，之后轉為上市開放式基金。
一般而言，封閉式基金到期時間越短，越是可以降低持倉的時間成本。在到期時間較短的情況下，折價會收窄或者趨平，因此可以場內買賣做波段操作，或者持有到期贖回實現折價套利。因此不足兩個月的到期時間，不錯的折價率，讓財通多策略升級看起來較為符合“買入——持有到期”套利的條件。
但到期時間只是套利需要考慮的因素之一，更重要的還是看其倉位和基金持倉的底層資產。
在減持新規出臺之后，流動性的問題曾讓場內定增基金的折價率一度拉大，但隨后又有所收斂。在業內人士看來，對于財通多策略升級而言，其折價率反映得更多的是市場對其底層資產下跌的預期。
基金二季報顯示，該基金的股票倉位為72.81%，在前十大重倉股中，并沒有明顯藍籌風格的股票。除了前十大重倉股之外，記者翻閱財通多策略升級過往公告發現，參與的非公開發行股票尚有海翔藥業、江海股份、鴻路鋼構、森源電氣、博威合金、江淮汽車、中文在線、中泰化學等均在鎖定期內，這些股票也并非市場目前受主流資金關注的藍籌風格股票。同時，該基金尚有2,352,810股樂視網也在鎖定期內，一旦解禁，也難免遭到股價下跌的沖擊。
基金的持倉和當前的藍籌為主的市場風格有著一定的偏差，這一點也體現在其業績表現上面，二季度該基金凈值增長率為-7.45%，跑輸業績比較基準。
“如果預期市場平穩，有4.52%的折價空間的確可以考慮套利，但現在這種情況還是要謹慎，畢竟市場風格依然偏向藍籌股和周期股，很難說短期會轉向中小市值的股票，要考慮近兩個月的時間，所持倉小盤股的跌幅是否會超過4.52%。”滬上一位投資公募基金的FOF基金經理表示。
財通多策略升級的股票倉位相比一季度的92.64%已經有明顯下降，但依然維持在7成以上，到期之后的流動性問題也可能導致場內交易拋壓增加，折價并不像預期那樣迅速收斂。
根據基金二季報顯示，財通多策略升級前十大重倉股中有5只流動性受限，也就是還在定增的鎖定期。這5只股票分別為中泰化學、利亞德、山鷹紙業、雪人股份、江淮汽車，財通多策略升級持倉的市值分別為1.64億、1.26億元、1.2億、1.01億、0.99億，合計為6.1億元。此外尚有多個項目臨近還在鎖定期，較高的倉位讓到期的流動性成為考驗。
鑒于新規后定增基金退出還沒有具備參考價值的案例，因此參與封閉式定增基金套利還需保持謹慎。
除了上述因素之外，封閉式定增基金套利中贖回費也是不得不考慮的因素之一。根據天天基金網的數據顯示，該基金持有時間小于7天，贖回要按照1.5%收取費用，持有時間大于7天，少于一個月則按照0.75%扣除贖回費，持有時間在1個月至一年時間需0.5%的贖回費。如果套利空間不足，臨近到期再買入并持有到期，可能扣除贖回費也就所剩無幾了。
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